【压制A股市场的“三座大山”】

　　霹雳股侠对2016年的行情进行了回顾，其中对IPO情况进行了整理：

　　2015-2016年上市公司数量


　　2016年是A股大扩容的一年，累计IPO发行公司269家，其中已上市交易公司214家，已申购未上市公司34家，过会待发行21家。受股灾以及熔断影响，上半年发行72家，下半年提速后发行197家。

　　与2015年相比全年增加发行46家。其中沪市发行家数最多达到119家，创业板增加比例最大达到15.45%。两年合计发行492家。两市上市公司家数大踏步迈入3000+的时代。而与此对应的是全年仅退市一家公司，中止上市一家。

　　有心人可以看到在全年260多家上市的背后仅有2家退出市场。而虽然央视称美股百年来仅五千家上市公司，对比A股IPO过多，但是却隐藏了美股极高的退市率，过去百年间美股退市家数超过3万家(口径不同统计数据略有差异)。其机制的优胜劣汰远超过A股，制度设计的优势，使得上市公司没有那么高的隐含壳价值，也避免了如今大量已上市的垃圾公司亏而不退，炒壳卖壳。

　　此外，从融资数据看，2016年IPO融资约1600亿，略慢于2015年股灾前1200亿的节奏。然而2016年A股定增融资接近1.7万亿，之前的2015年定增融资接近1.4万亿，然而2010-2013四年间比较平均定增融资总计才1.4万亿，以放松监管为导向的并购重组新规颁发后，汹涌的自由化开始了，2014年即出现跳涨，A股定增融资速度提高了4倍，达到IPO年度融资额的10倍。

　　2006-2016A股一级融资金额


　　减持和解禁数据更值得关注：2015年股灾前大股东减持套现5000亿元，2016年减持套现3600亿元，这两个数据都远远高于同年IPO融资额度。若对数据进行拆分真相更残酷：12月A股解禁约3700亿，其中来源于IPO首发的解禁不到千亿是下降的，而定增解禁高达2800亿环比暴增90%，相应的减持总额也创新高，仅仅创业板上个月就减持200亿，其中大股东清仓式减持、卖壳式转让络绎不绝。

　　从以上数据我们可以看出从资金面来说，IPO并不是最大的抽水机，定增才是。IPO融资、定增解禁、三年期IPO大股东解禁这几个集团已成为A股资金面的三座大山。而造成大量IPO和定增的一个内在原因就是A股公司的高估值、高溢价，还有讲故事、炒股价的传统。

　　由于IPO的高估值使得A股屡屡成为财富神话的发源地，一个公司上市后，大股东的市值可能相当于这个公司上百年的盈利，可能还是基于公司最好的盈利，这么好的事情也难怪虽然门槛畸高，但是依然有无数企业趋之若鹜。

　　此外IPO以后公司即使股价低迷或者股东份额不多，依然可以通过定增来改善，定增虽然也是二级市场参与的一种，但是依然有一定的门槛，往往和大股东并肩作战的定增方最后往往能够折价拿到份额，同时还能催生股价上涨，可谓名利双收。如果是单纯从二级市场参与的定增方虽然也有不少沦为“大韭菜”，但从亏损的比例和概率来看依然还是远远跑赢小散。

　　在当前大资金主导价格，而大多数散户参与和主导的市场中。一旦有大资金人为做局，很容易形成跟风效应。

　　久而久之，市场的负反馈不断加强，形成较为恶劣的生态环境。比如很多定增草案刚刚公布，股价便一飞冲天，给定增方充分的安全垫，以致于出现了几起超高杠杆定增的案例出现。此外IPO的打新规则，使得股票如彩票。股民们一拥而上的打新，场外资金配合拉板，形成了一种特殊的投资现象。

　　长久以来，A股投资看结果不问逻辑，很多利用涨停板和资金优势，擅长心里博弈的职业炒家成为了市场“英雄”。这些人虽然业绩斐然，但是往往在A股这个市场能取得超高收益的赢家往往不是成功的投资者，而是成功的投机者而已。

　　【IPO加速 暴露市场积弊】

　　上述种种A股的现象由来已久，其深层根源是A股审批制下的高门槛，以及严进难退下上市公司的为所欲为。虽然很多根源问题未有改变，但是IPO的不断加速以及上市公司的累积终于还是把市场的问题暴露出来。

　　首先，一个负反馈的市场资金是不可能持续流入的，这一点对比A股和美股可以看得十分清楚，A股持续的亏钱效应使得投资者不是被消灭就是在离场。虽然通过沪港通等手段加大了市场的开放力度，但是高估值负反馈的市场无法吸引资金流入。有限的资金面对不断增加的标的，坑越来越大，水位自然会越来越低。

　　其次，随着诸多同质化企业的登场，估值优势不断衰弱，如果地产行业只有一个万科上市的时候，其估值自然是充满想象，尤其在A股。而当保利、恒大、万达等公司都上市后，其估值自然会像平均值靠拢。IPO的企业不断加速后其估值回归导致的老股下跌成为必然。

　　第三，老股依然估值太高，创业板是其中的突出代表，前几年在媒体和资金的一致性预期和炒作下，创业板平均估值达到150倍左右，个股更是疯狂。而在业绩证伪和情绪回落后，如今的创业板平均市盈率依然在65倍以上。而中小板企业虽然有壳价值因素，但是随着IPO的加速和只做不说的注册制，其价值预期也在被打破。总结就是一句话，价格还是太贵。

　　没有新增资金，标的不断增加，老股估值过高，解禁压力巨大，这样的市场，何时下跌和如何下跌似乎都不应该感到奇怪。

　　没有阵痛很难改变如今的负反馈局面，而这个阵痛则可能是新股的赚钱效应减弱，甚至破发。定增资金的大规模亏损。IPO门槛的降低，不实并购项目以及违规公司的处罚从严乃至退市。这个过程中可能难免遭受损失，但也唯有这样才能还A股市场一个光明的未来。

　　最后要提醒大家的是，当下A股市场的新股申购制度，大量的打新市值既是福音也是地雷，仅网下打新的市就有约2000亿，一旦新股赚钱效应衰退明显或者IPO暂停，这些资金一旦离场，那么······

　　此外2017年的解禁压力依然巨大，而2018年也不轻松，A股的未来除了管理层、上市公司和大资金要有所作为外，也需要大量的普通散户在日常交易中能够更加理性，为市场的发展共尽一份力量的同时，也更好的、更长远的为自身投资规避风险。

　　2017各月解禁市值


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