基于期望值法对恒生电子的估值
中国化价值投资
2014-09-21 20:50:36
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恒生到底价值多少?市场争议很大。
在商务部批复马云收购恒生后,影响恒生估值的主要因素将是--------马云是否会将支付宝注入恒生。
支付宝2014年税前利润将达到35亿元(见阿里招股书),支付宝是高新企业,税率15%,即2014支付宝净利润大约30亿,支付宝市盈率至少50倍,市值1500亿。
支付宝如果注入恒生,恒生后续至少可以看到200元;如果不注入支付宝,但是增加了与阿里的关联交易,促进了恒生发展,保守估计也价值50!
考虑到阿里已经在美国上市,而支付宝股权是阿里的一个瑕疵,马云万万不可能再将支付宝弄到美国上市。香港嘛,前面弄得不愉快,可能性也不大。---------个人判断,支付宝如果上市,马云80%可能会选择内地。

马云如果要将支付宝在内地上市,有两种选择,一是选择IPO,二是注入恒生。
理论上将,两种可能均存在,但是考虑马云还没有彻底控股恒生,第二种可能肯定更高。仅就这两个方案而已,第二种方案可能性至少70%。

如此推算,恒生的期望估值=200*0.8*0.7=116元。

考虑到支付宝注入恒生可能需要等到2016年,扣除20%时间价值,如果商务部批复是真的,恒生当前合理估值为90元。
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