中国神华，低估值高股息的煤炭龙头
煤炭开采是非常传统的产业，同时也非常重要，特别是在中国这样一个“富煤少油”的国家。在全球的能源结构中石油是大头，而在中国目前的能源消费结构中，煤炭占比为60%，而石油只有不到20%。
煤炭的最主要用途是燃烧发电，中国当前的电力供应结构中，火电仍占有近70%的比重。所以“采煤-发电”可以看成是一个产业链，上游是采煤、下游是发电，中游则是运输。
中国的电力市场一直在改革，但目前仍有一个怪现象被称为“市场煤、计划电”，意思是煤炭的价格是市场调节的，而电力的价格却是政府规定的。
火电厂每吨煤可以发多少电是固定的，每度电卖多少钱也是固定的，而火电厂买煤的成本却是不固定的。如果煤炭价格低，火电厂买煤成本低，那么利润就会高一些；如果煤炭价格高，火电厂则有可能亏损。
煤矿的情况差不多，采煤每吨成本是基本稳定的，而每吨煤的售价却是不稳定的。如果煤炭价格高，煤矿利润就高，如果煤炭价格低，煤矿也有可能亏损。
这样就形成了煤电跷跷板效应。煤矿赚的多了，火电厂就赚的少了。火电厂赚的多了，煤矿就赚的少了。煤炭价格的市场化波动，导致了煤矿和火电厂业绩的波动，它们的业绩周期明显，很不稳定。
但是中国神华可以算是对这种困局的一个破解，因为它采取煤电联营策略。
先说煤炭部分，神华是中国最大的煤炭开采企业，也是全球上市的煤炭开采企业中规模最大的，龙头无疑。
中国的煤炭主要集中在“三西”地区，即山西、山西、内蒙古西部。神华的煤矿大多在内蒙西部，资源禀赋得天独厚。作为煤炭龙头，中国神华的煤炭储量和开采量均为国内第一。
截至2018年末，神华现有煤炭储量303亿吨，每年开采量约3亿吨，按照现状神华可以稳定采煤一百年。虽然储量庞大，但神华并不盲目扩产，而是预估每年销量制定开采计划。根据煤炭市场价格，产量在每年3亿吨上下浮动约10%，总体保持稳定。而且神华仍在不停勘探新矿区，煤炭保有量还在增加。
更难得的是神华的煤炭开采成本是国内最低的。首先神华煤炭产量中露天矿占40%，其次神华拥有先进的超大规模采煤技术，有效降低平均成本。2018年神华平均每吨煤炭开采成本113元，低于国内所有大型煤矿。
再说发电部分。在拥有如此巨大优势的煤炭资源基础上，神华的火电规模也不可小视，目前的发电量在国内上市火电企业中排名第二，仅次于华能国际。神华每年开采的3亿吨煤炭，自有火电厂就消耗掉1亿吨。这样不管煤价如何波动，不管煤矿赚的多还是电厂赚的多，这1亿吨煤产生的利润最终都归中国神华所有。
最后说说容易被忽略的运输部分。中国的煤炭资源集中在“三西”地区，位于西北，而火电厂大多位于东南发达地区，这样就产生了运输问题。中国煤炭运输的总体格局是“北煤南运，西煤东运”。
上文说到神华的每吨煤开采成本稍高于100元，而火电厂的购煤价却远高于这个价格，原因就在于中间的运输成本。煤炭开采价格仅仅是小头，运输成本才是价格的大头。煤炭运输以铁路和船运为主。
中国神华自有铁路超过2000公里，是神华主要的运输资产，不仅运输自产煤炭，还有余力运输其它煤矿的煤炭赚取收益。神华也有一些港口和船队资产，贡献了运输板块收入的五分之一。
这样一家产业链齐全、成本低、规模大的能源巨头，因为所处的行业不像“5G、芯片、医药”那样引人注目，市场估值一直不高。市盈率目前一直在7~8倍的水平波动，股息率甚至超过了以高股息着称的银行股。在目前已不便宜的“核心资产”中显得难能可贵。
个人认为中国神华拥有稳定的行业地位、稳定的优势、稳定的经营业绩和稳定的利润，甚至近几年开始分红都很稳定，总体的稳定性甚至高于银行。对于追求稳定收益的投资者来说，逢低买入长期持有是一个不错的选择。