类别：行业研究 机构：中泰证券股份有限公司 研究员：李俊松,赵坤,张绪成,陈晨 日期：2018-09-14
核心观点:上周煤炭板块上涨0.5%,表现强于沪深300下跌1.7%。动力煤,产地方面,受环保限产影响(如不让露天堆煤),整体价格偏稳、部分地区提涨5-10元/吨。港口方面,受港口发运成本支撑,贸易商报价坚挺,而库存较高的电厂谨慎观望,博弈之下,上周港口煤价稳中小涨。目前电厂库存维持高位,采购意愿不强,在日耗下行的趋势之下以消耗库存为主。而产地方面受环保检查影响,产量有所缩减,叠加运输成本上升影响,动力煤价也有支撑点。在原煤新增产量释放较慢以及后续进口管控预期下,我们认为目前动力煤价格处于筑底期,煤价短期内波动幅度不大,590-600元/吨的区域应该是低点,待库存消化后价格有望再次回升,下半年波动区间在600-700元/吨。焦炭,自8月初以来累计涨幅达640元/吨,河北、山东省等多数钢厂基本接受了第六轮涨价,但部分受环保限产或停产的钢厂开始抵触涨价并提出降价要求,我们预计焦价继续提涨空间可能有限,但考虑目前库存低位,焦炭价格大概率高位运行。炼焦煤,受环保检查影响,山西柳林地区部分煤矿面临减产或停产局面,同时吕梁、临汾等地多数洗煤厂仍处于关停状态,主焦煤种供应紧张,而下游焦炭行业目前处于盈利高水平,补库需求较旺,预计炼焦煤短期内继续偏强运行。投资策略上,今年4月份以来政策持续微调,以避免贸易摩擦和前期去杠杆带来的经济下行风险。煤炭板块供给端仍较为健康,前期受进口煤和水电冲击价格有所回落,但后续价格仍在中高位运行,煤炭公司业绩有保障,估值不高,全年预计板块呈现低估值波动,看好旺季及政策微调带来的板块性机会。陕西煤业拟以不超过50亿元回购公司股票,提升每股分红率,低估值轻负担的龙头企业(陕煤、神华等)具备穿越周期的投资价值。个股推荐业绩比较好、低估值动力煤:陕西煤业、中国神华、兖州煤业等;焦化股推荐:开滦股份、山西焦化等;焦煤股推荐:雷鸣科化、潞安环能等。

行业要闻回顾:(1)江苏:沿江地区和环太湖地区独立焦化企业全部关停;(2)陕西煤业拟回购股份不超过50亿元,回购价格不超过10元/股;(3)因存煤量过高,曹妃甸再发疏港通知;(4)山东8月份生产原煤1213.5万吨,同比增长17.45%;(5)山西煤炭先进产能占比进一步提升。

国际煤价:动力煤价格涨跌互现,焦煤价格全面上升。(1)国际港口动力煤价格涨跌互现。纽卡斯尔动力煤价格收于114.32美元/吨,周环比下降3.52%(2)澳洲峰景矿硬焦煤价格收于197.50美元/吨,周环比上升1.94%。

国内动力煤价:港口动力煤价格全面上升,港口焦煤价格环比持平。(1)环渤海动力煤指数568元/吨,周环比持平,秦皇岛Q5500K动力煤平仓价收于624元/吨,周环比上升2元/吨。(2)港口焦煤价格环比持平,京唐港山西产主焦煤库提价(含税)收于1740元/吨,周环比持平;唐山地区二级冶金焦价格收于2615元/吨,周环比上升100元/吨。(3)无烟煤价格持平,喷吹煤价格环比持平。

国内库存:秦皇岛港库存上升,电厂库存上升;焦煤港口库存上升,独立焦化厂焦煤库存上升。(1)本周,秦皇岛港库存653万吨,周环比上升28.0万吨,广州港库存236.5吨,周环比上升7.8万吨。(2)六大电厂库存1538.44万吨,周环比上升18.57万吨,日耗煤69.53万吨,环比下降0.25万吨/天,可用天数为22.13天,环比上升0.35天。(3)京唐港炼焦煤库存215.36万吨,环比上升0.36万吨,独立焦化厂(100家)炼焦煤总库存778.13万吨,周环比上升12.85万吨。

风险提示:经济增速不及预期;政策调控力度过大;可再生能源替代等。