栖霞建设:主业表现靓丽,产业链布局前景可期
类别：公司研究 机构：长江证券股份有限公司 研究员：蒲东君 日期：2016-03-28
报告要点

事件描述

栖霞建设2015年报,2015年度公司实现营业收入57.37亿元,同比大幅增长101.91%,净利润1.86亿元,同比增长1338.13%;净利润率3.24%,同比上升2.78个百分点,EPS0.18元。其中第四季度单季实现营业收入13.77亿元,同比增长34.97%,净利润0.32亿元,同比增长149.52%;净利润率2.32%,同比上升8.64个百分点。EPS0.03元。

事件评论

营收翻倍叠加毛利率上升,净利润大幅上涨。公司2015营业收入同比增长101.91%,主要源于今年结转面积大幅提升,且项目大多位于楼市火热的南京地区;另一方面,因保障房项目结转面积2015年占比有所下降,公司地产业务毛利率上升1.34%带动整体毛利率小幅上升。叠加去年基数较低,公司2015年净利润实现1338.13%的高速增长。

财务稳健,促进可持续发展。报告期内,公司成功发行10亿元中期票据,利率6.20%,并于2016年2月再次发行中期票据4.8亿元,利率4.8%,较低的发行成本优化了资金结构,提升公司盈利能力。同时,报告期末公司货币资金覆盖率1.26,偿债压力较低,保障了公司的可持续发展。

围绕地产主业,拓展下游产业链。报告期内,公司正式成立电商事业部,全力推进社区互联网服务平台业务和家装服务,主打产品“星叶汇”家居平台已正式上线。同时,公司于2015年11月投资设立全资子公司江苏星连家,以此来拓展电子商务、建筑装饰产品的研发及信息咨询业务。

投资有道,助公司业绩锦上添花。报告期内,公司以较低成本通过非公开发行认购和二级市场购买增持棕榈园林1550万股,累计共持有棕榈园林4890.80万股,占比为8.80%,在本期公允价值变动产生利得3.48亿元。公司持有河北银行3.708%股份,并计划发行股份购买河北银行3.71亿股,预计交易完成后将持有河北银行11.12%股份。此外参股公司中城投资挂牌新三板,预计将会给公司带来更多投资收益。

投资建议:2015年业绩靓丽,看好2016年持续向上。预计2016年、2017年EPS分别为0.219和0.253元/股,对应当前股价PE为30.33和26.25倍,给予“买入”评级。