大事项点评：格力集团拟要约收购公司20%股份，三大板块协同发展　查看PDF原文

研报日期：2018-05-22

　　长园集团(600525)事项：? 公司收到格力集团的要约收购报告书摘要，格力集团拟以 19.80 元/股价格， 收购长园集团总股本的 20%，即 2.65 亿股。评论：? 格力集团拟要约收购公司 20% 股权，不以谋求控制权为目的。公司收到格力集团的要约收购报告书摘要，格力集团拟以 19.80 元/股的价格， 收购长园集团总股本的 20%，即 2.65 亿股。若收购成功实施，格力集团及其一致行动人将持有长园集团 22.05%的股份，长园第一大股东藏金壹号及其一致行动人持有公司 24.30%股份，公司仍处于无实际控制人状态。格力集团已对上交所的问询函发出回复，本次要约收购系格力集团响应国家及珠海市政府发展实体经济的号召，以进一步促进长园集团的稳定发展为前提, 做大做强其制造业板块的战略投资行为，不以谋求长园集团控制权为目的。要约收购期限为收购报告书全文公告之次一交易日起 30 个自然日。若要约成功实施，格力集团在未来 12个月内将不通过二级市场增持长园集团股份；若要约收购未成功，格力集团的一致行动人金诺信、格力金投将在 6 个月内减持其持有的长园集团全部股份。? 若要约收购完成，望有利于公司股权的稳定和长期发展。公司原控股股东长和投资从 2013 年初起开始减持股票， 沃尔核材及其一致行动人从 2014 年起持续增持公司股份，开始了公司近四年的股权之争。 今年 1 月公司与沃尔核材达成和解， 长园集团同意向沃尔核材转让长园电子 75%的股权， 沃尔核材同意向山东科兴转让长园集团 5.58%的股份，沃尔核材及其一致行动人还于 3 月 13至 23 日期间减持了长园 5%股权， 公司股权之争已解决。 目前长园集团仍无实际控制人，公司股票估值较低，市净率不足 3 倍，若格力集团完成要约收购，将有利于公司股权的长期稳定。? 长园集团各子公司均为细分行业龙头，三大板块协同发展。公司具有优秀的并购基因和整合能力，从热缩材料起家，经过不断并购整合形成了智能制造、电动车功能材料、电气设备三大板块，每个子公司均为细分行业龙头，上市以来业绩复合增速近 30%。运泰利自去年进入芯片测试领域以来，新客户和项目拓展效果较好，在汽车等行业非标自动化领域也有较大突破。长园和鹰一季度订单快速增长，智能工厂项目今年将有较大增量贡献。 公司电动车功能材料和智能工厂板块增长稳健。长园中锂 3 月份以来订单显著提升，公司持续积极推进新客户拓展，日本、韩国等海外客户也都已送样。? 盈利预测、估值及投资评级：在不考虑转让长园电子股权带来的投资收益下，预计公司 2018-2020 年归母净利润为 13.46、 17.47、 21.32 亿，同比增长 18.4%、29.8%、22%， EPS 为 1.02、1.32、1.61 元，参考同行业公司 30 倍估值水平，给予目标价 25 元，对应 2018 年 25 倍 PE ，维持“强推”评级。? 风险提示：要约收购进展低于预期， 新能源汽车销量低于预期，电网投资下降[华创证券有限责任公司]
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