国内石墨电极市场深度跟踪告诉你,方大炭素下周持续狂热!
华尔通量化
2018-01-14 13:06:13
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海外市场纵览:

在15年全球第二大石墨电极公司德国SGL的投资者关系说明书中,有对于当时全球石墨电极市场的估算:

15年世界上石墨电极第一大厂家是美国的GRAFTECH,年产能在23-25万吨,都是优质的大规格的石墨电极,但在经历了15年大宗商品熊市寒冬的过程中,石墨电极一直被钢铁行业压制,整个行业亏损,这个公司在去年把石墨电极板块打包出去不做了,卖给了加拿大一个叫Brookfield Asset Management资产管理公司

第二大厂家是德国西格里(SGL),也是由于行业不景气一直处于亏损状态,,去年把石墨电极这块打包卖给了日本的电极企业,它每年的石墨电极产能在20-22万吨

两大巨头过去几年在处理资产的过程中,不断缩减产能、关闭国外工厂各3家,彻底停产,供给约20万吨产能,合计占其总产能的比重超过30%,其他主要企业也逐渐减少对世界市场石墨电极的供应量

收购行业老二(德国SGL公司)的Showa Denko昭和电工一跃成为全球石墨电极产能龙头,到今年7月方大炭素开始大幅直线上涨时,昭和电工和全球行业老三东丽碳素Tokai Carbon的股价已经长牛了一年,翻了近三倍


而排名全球行业老三,老四的两家印度公司Graf India和HEG当时股价也都翻了两到三倍

海外石墨电极价格和涨价情况:

海外石墨电极价格比国内低,海外石墨电极价格采用合约制。海外普遍合约价在8000美金/左右,日本在5000美元/吨左右,印度石墨电极价格月的4000美元/吨涨到目前的9000美元/吨

价格普遍比中国低,但是股价比中国涨幅大

国内石墨电极市场纵览:

国内石墨电极市场也和全球石墨电极市场一样,说着同样的故事,方大炭素产能,可用开工率逐年下降,方大炭素依托方大集团强劲发展势头,吸纳抚顺炭素、合肥炭素、成都蓉光炭素、成都炭素等企业组成炭素行业超强阵容,以其产能规模、先进装备、技术研发等综合优势雄踞国内行业前列。2016年国内石墨电极出口16.1万吨,方大炭素石墨电极出口占国内出口总量的21%,位列国内出口榜首。2017年,国内石墨电极出口预计将突破21万吨,方大炭素石墨电极出口预计将占国内出口总量的21%以上,继续保持国内出口榜首位置

在扩大进口的同时,方大炭素还加大了针状焦的自产自供,这无疑使方大炭素具备了更大的一体化成本优势。该公司所属针状焦生产基地——方大喜科墨(江苏)针状焦科技有限公司是日本第一大钢铁公司新日铁住金全资子公司,方大炭素于2017年控股,目前针状焦年产能在6万吨左右,这将给方大炭素提供坚强有力的原料支撑。针状焦是生产高功率和超高功率电极、负极材料等高端炭素制品的优质原料,我国石墨电极生产企业所需的针状焦90%依赖进口

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而曾经一度雄踞国内石墨电极产能龙头的吉林碳素,却在行业低谷中经历了截然不同的际遇,吉炭由于严重亏损,吉林碳素2015 年把壳借给中钢国际,目前还在生产炭素,但产能从以前的13万吨缩减至目前5万吨,生产基地分两块吉林市本部和长春基地,主要是长春基地已经停止生产了,仅保留了本部 5 万吨的产能,2016 年吉林碳素石墨电极 4.7 万吨,2017 年预计生产 5 万吨。吉林的董事长等管理层已来到方大做董事长

由于启动资金所需不菲、人员招聘等流程繁多,其实我国的石墨电极产能可以说空前提高

另外,我国电弧炉废钢炼钢占比明显小于其他钢铁冶炼发达国家。17年新增电炉钢3000w吨,短流程电炉钢占发达国家钢企行业的50%-60%,中国只有6%

而工信部于2015年3月20日发布的《钢铁产业调整政策(2015年修订)(征求意见稿)》,明确要求,“鼓励推广以废钢铁为原料的短流程炼钢工艺及装备应用。到2025年,我国钢铁企业炼钢废钢比不低于30%,废钢铁加工配送体系基本建立”;中国废钢铁应用协会制定的《废钢铁产业十三五发展规划》中提出,到2020年,我国炼钢的废钢比“十二五”翻一番要达到20%

在经历行业供给侧改革,集中度提高,国家政策拉动石墨电极需求,供给收缩和需求爆炸的双重刺激下,国内石墨电极的涨价逻辑很容易理解

放眼全球经历了2014至2015全球钢铁寒冬低谷后,国外电炉钢产量来看(用国外粗钢产量减去国外生铁产量来替代),该值已经出现了连续连续一年以上的同比增长。国内石墨电极的出口情况也大幅回升。这也与国外石墨电极公司股价暴涨的情况是相通的

7月后海外石墨电极龙头继续狂飙。

其实国外的情况在7月后,石墨电极龙头公司股价的疯狂远远没有停止脚步。截止目前昭和电工和东丽碳素的股价又在7月的基础上翻了一倍

而印度的Graf India和HEG的股价也上涨了将近一倍

作者有幸看到两份写于7~9月美国jefferie投行对于印度HEG和东丽碳素的覆盖报告:

上面明确阐述行业集中和中国需求的拉动,和美国钢铁产量回升,HEG的估值由18x~20x降低到6x~8x;日本东丽碳素报告称日本国内石墨电极也在涨价,且70%用于出口,中国创造了拉动其今年公司业绩的主要需求

18年伊始,国内石墨电极市场深度观察:

临近年底,石墨电极的综合价格经过一轮调整又重回10万

临近年末石墨电极的综合价格再次出现了上涨,在经历了一轮调整后,重上前期高点10万/吨。供暖季期间“2+26”城市石墨电极企业的限产以及焙烧、石墨化工序的停产,直接导致全国范围内石墨电极库存降低,市场上甚至出现了一货难求的现象,另外国外的订单也在逐月增加

方大炭素公司的股价目前和全球龙头相比仍显“含蓄”和“羞涩”

究其原因,从石墨电极行业生产本质来看,继续涨价也有超强的基本面特点支撑!

1. 生产周期长,冬季限产,石墨电极供给紧缺在6月前都难以缓解,恐进一步涨价。目前基本是0库存

第一方面也是最重要的一个方面!生产周期长,石墨电极生产周期需要三个月,而且中途不能停。目前取暖季限产对石墨电极企业影响显著,1月环保,河北有不少碳素厂停产限产,损失了不少产能。目前,河南、河北地区石墨电极厂家绝大多数仍处于关停状态

机构指出,预计在明年3月15日采暖季限产结束之前,产能扩张是比较难的;新增产能这块,明年6月份以后会有10万吨以上的石墨电极产能增加。停产造成的产能拉动将因为滞后变得更加严重。若年初各地电炉钢产能置换超预期,则石墨电极炒作氛围又会在3月前大规模出现。此外,补库存需求同样有望推动石墨电极继续涨价

从库存方面来看,经过10-11月的那轮下跌,贸易商和钢厂的石墨电极库存都基本清空了,当前产业链库存正处于极低的水平。据石墨电极企业反映,除福建地区钢厂采购量维持两个月库存外,国内大中型钢厂这波采购基本已经完成节前备货。近期看到春节前价格维稳的可能性较大。大概率春节后至3月上旬,随着钢厂库存补货以及北方地区供暖季结束前钢厂的提前备货,将再次造成需求的集中采购,届时随着石墨电极现货库存量的供应不足,石墨电极市场价格有望再迎来一波调涨

2. 相比海外市场,对石墨电极认知度不够,价值挖掘滞后

第二方面第一轮价格狂飙就比国外龙头滞后一年,日本和印度是石墨电极的主要市场,所以价值挖掘更为充分,那么第二轮石墨电极的涨价趋势是否能够持续,方大炭素的价值挖掘之旅是否仍和国外龙头存在一定的滞后性呢,这个问题值得深思

3. 市场监管因素,价值倍市场忽视

第三层原因,因为石墨电极的价格走势非常疯狂,方大炭素的市值只有600亿,很容易引起游资的疯狂和市场的监管压力。所以国内对于方大炭素的解读也没有外盘的疯狂。方大炭素三季度7个亿管理费用,比前一季度1个亿大幅飙升,也许公司也在有意平抑隐藏利润。

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