上调好当家业绩预测简报
2018年辽宁、山东海参秋捕结束，根据鲜海参价格走势以及行业产业链对历史存货的消化进展，我们上调好当家2018年及2019年的业绩预测。
一、 业绩预测上调的依据
历史上来看海参大量上市已后，价格都有5%-10%的回调。2018年海参秋捕期间海参价格持续稳定在200元/公斤，说明海参产业链各个环节均已进入良性发展。
根据《关于对公司2017年年度报告的事后审核问询函》回复意见的公告，2017年公司海参养殖成本为64.64元/公斤，2017年四季度公司销售鲜海参1514.75吨。四季度销售单价118元/公斤。
根据公司财报：2017年中报公司消耗生物资产（存底活海参）3.22亿，2017年报消耗生物资产3.788亿（增加5680万），2018年中报消耗生物资产4.024亿（环比增加2360万）。按照其海参成本64640元/吨,则2017年四季度增加鲜海参存货878.71吨，2018年上半年增加鲜海参存货365吨，合计增加1244吨鲜海参存货。
二、业绩预测上调
2.1、2018年业绩预测
目前威海秋捕海参价格高达196元/公斤，以及2018年前三季度业绩已经达到5130万，2017年第四季度正常利润3100万（2017年四季度营业外收入-2272.42万）。2017年四季度公司销售鲜海参1514.75吨，销售单价118元/公斤。
我们上调2018年全年利润：假设2018年四季度鲜海参销量仍然仅为1600吨，则单价上涨新增税后利润1600*7万/吨*90%=10080万元，则四季度利润13180万。2018年全年利润可达1.83亿折合0.125元/股。
2、2019年业绩上调预测
基于2016年海参产量4173.37吨、海参产品售价89.25元/公斤、利润业绩4300万。
基于好当家2018年中报存货中的鲜海参增加1244吨，因此2019年公司海参总产量重返5000吨是大概率事件。
假设2019年产品售价160元-180元/公斤，海参产量恢复到2014年的5000吨，海参毛利率可达59%（2012年海参毛利率46%）；所得税率10%，则2019年利润可达4.2亿-5.1亿，折合0.29元-0.35元/股。
3、估值
基于2019年、2020年仍然是海参养殖行业景气度向上的年份（2014公司海参养殖产量5008吨。），在效益驱动与公司新五年规划实施（确保产品品质与总成本领先推动产能提升，同时积极拓展销售渠道与品牌建设推广），好当家公司的海参养殖产能有提升到25000吨的潜力，同时公司正积极往大消费领域拓展。给于2019年20-25倍PE估值，2019年股价合理区间5.0元-7.0元。