好当家三季报点评
近期好当家公布了2018年三季报，我们评价总体亮点与要点如下。
一、财务业绩赶超2012年三季报
1.1、2012年三季报
2012年第三季度好当家实现营业收入2.13亿，营业成本1.63亿、财务费用1229万、营业利润1640.59万、营业外收入589.31万、税前利润2194.45万、母公司利润2733.72万（少数股东权益亏-558.48万、所得税19.21万）。毛利率23.46%。海参价格166.78元/公斤。
1.2、2018年三季报
2018年第三季度好当家实现营业收入3.67亿，营业成本2.69亿、财务费用3647.65万、营业利润1792.69万、营业外收入322.53万、母公司利润1902.42万（少数股东权益是50.96、所得税128.26万）。毛利率26.54%。
推测：三季度业绩增长的动力来自干海参销量（2018年三季度销量164.98吨，同比增长134.98%）以及远洋捕捞成长带动（2018年三季度29410.58吨，同比增长101.21%）。公司继续加大海参产能投入：2018年公司新建育苗场土地款1,200万、参池大坝加固增加3,534.98万元。
二、远洋捕捞业务渐成器
2013年起好当家公司就开始探索转型升级。为丰富公司产品线增强盈利能力，公司于2013年开始重启远洋捕捞业务。2014年投资5000万元新建3万吨冷库，2014年2月好当家首批8艘灯光罩网渔船正式起锚赴南沙渔场作业。截止2017年底，公司现已建成44条船，其中灯光罩网渔船19条，拖网渔船16条，鱿鱼钓船8条，大型运输船1条，在中国南海、黄海、东海、北太平洋、阿根廷等渔场进行作业，并配套建设了5万吨冷链仓库和年产能力5万吨的鱼粉厂，为公司捕捞产业的发展壮大奠定了基础。累计投入5亿。
公司远洋捕捞业务毛利率仍然高达25.94%，为公司提供新的盈利增长点。更重要的是为公司的海参产品渠道商（直营店和加盟店）丰富了产品线、增强了他们的单位产出效率，提高了他们的盈利能力，便于公司渠道建设与扩张以及品牌推动，更方便消费者一站式采购高端海产品。
从中水渔业、开创国际的三季报来看，远洋捕捞渔业行业正在复苏。
三、紫菜项目值得期待
紫菜养殖具有生产周期短，生产操作简单，不耗损饲料，生产成本低，收益高等特点，在适养地区得到快速发展。近年来随着全球气候变暖，海水水温逐年升高，条斑紫菜主产区江苏沿海紫菜病害多发、养殖成功率降低，特别是2016年～2017年养殖季大幅减产，亏损严重。2016年～2017年，由于江苏主产区大幅减产，国内缺口达20亿张干菜饼（正常交易量50亿张～60亿张），因此鲜菜价格由2-5元/公斤飙升至8元～12元/公斤，创历史最高位。
世界上养殖条斑紫菜的国家只有中国、日本和韩国。其中，中国年产量约50亿张～60亿张，主要出口到欧美市场。日本年产量80亿张，基本自给自足。韩国年产量100亿张～120亿张，除了供应国内市场也出口欧美市场，由于中国产量巨减、紫菜价格飙升，韩国紫菜开始出口到中国。
公司于2018年开辟紫菜养殖项目，前期试验养殖600亩，成功后养殖面积将扩大到2万亩。
推测：公司董事长于2017年到日照考察，2018年8月成立日照子公司。推测此公司可能是为紫菜项目成立。
四、业绩预测
4.1、2018年业绩预测
基于目前威海秋捕海参价格高达196元/公斤，以及2018年第三季度业绩已经达到2012年同期水平（2012年四季度利润8000万），我们维持预计2018年全年利润可达1.45亿折0.10元/股。
2、2019年业绩中性预测
基于2016年产量4173.37吨、海参产品售价89.25元/公斤、利润业绩4300万。假设2019年产品售价160元-180元/公斤，海参产量恢复到2016年的4200吨，海参毛利率可达59%（2012年海参毛利率46%）；所得税率10%，则2018年利润可达3.08亿-3.8亿，折合0.20-0.26元/股。
备注：如果2019年公司海参产销量恢复到2014年的5000吨（2017年四季度至2018年中报公司增加鲜海参1245吨，公司年度高达3亿的折旧费与财务费用不会增长），则2019年利润可达4.2亿-5.1亿，折合0.29元-0.35元/股。
3、估值
基于2019年、2020年仍然是海参养殖行业景气度向上的年份，（2014公司海参养殖产量5008吨。）在效益驱动下公司产能有提升到10000吨的潜力，同时公司正积极往大消费领域拓展。给于2019年20-25倍PE估值，2019年股价合理区间4.0元-6.0元。