公司于10月16日晚发布三季报的宝钛股份，前三季公司实现营收3,205,499,051.05元，同比增长24.37%；归属于上市公司股东的净利润170,077,952.95元，同比增长75.67%。无论是营收还是净利润，都有非常不错的增幅。

毛利率说明了公司产品的市场统治力：超一流产品毛利率可以超过80%，这类产品一般有着强大的不可撼动的护城河，或是品牌、或是渠道、或是专利，比如贵州茅台、吉比特、我武生物等，毛利率甚至超过90%；一流产品的毛利率可以超过60%，这类产品一般质量优异，客户群体广阔；优质产品的毛利率通常在40%以上；但是，市场上常见的产品毛利率是20-30%左右，这是充分竞争的市场搏杀中优胜劣汰的结果。三季报显示，宝钛股份的毛利率为18.31%，净利率6.16%，均较上年同期增加了接近2个百分点。所以从这一点看，公司的经营的确得到了改善。但是，只看毛利率和净利率是不够的，如果公司找关联方“抬轿”做大业绩，这两个指标看不出来。还要结合另外一个非常重要的指标：经营性现金流量净额！

现金流量表有两大特点：一是造假难度巨大，现金流量表的项目和银行日记账对应，银行日记账又和银行回单一一对应，因此如果造假，还要银行做配合，这种可能性微乎其微（农林牧副渔游戏等直接和客户打交道的上市公司除外）；二是现金流代表了公司的剔除掉欠款赊销后的“真实”经营情况，更能反映出公司的现金盈利能力。

销售商品收到的现金和采购原材料雇佣劳务支出的现金相抵，二者形成的差额被称为经营性现金流量净额。

理想情况下，假设没有任何赊销赊购，经营性现金流量净额和净利润是一致的。用净利润除以经营性现金流量净额的比值，叫做净现比，这个比值越接近1，说明公司产品销售回款情况越好，公司的产品越具有竞争力。

长期以来，由于预收账款的原因，销售之前就收到了现金，导致贵州茅台的净现比甚至大于1，今年三季报茅台的净现比罕见的小于1，让投资者感到心慌慌。

宝钛股份的破绽，就在净现比。

比茅台还要糟糕的事，宝钛股份的净现比，是负的。

负数意味着什么？公司销售的商品，没有回笼资金，甚至连采购原材料花的钱都包不住。

都变成现金的净利润才是真的净利润，所有没有收到现金的净利润，都不保险。

所以，宝钛股份的业绩增幅，并不像看起来那么美妙。

1-9月份，公司营收32亿，经营性现金流入却只有15.7亿，粗略对比，会发现公司一半营收不能及时回款。