最大铜业公司：江西铜业
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当你打开IPO文件的时候，如果发现风险因素段落越长，也就是说企业风险越多，要仔细对待。当估值处于历史最低位置时，肯定是遇到了困难等因素，在足够安全边际下，只要企业能继续经营就可以了。
风险因素
投资者在评价发行人此次发售的股票时，除本招股说明书摘要提供的其它资料外，应特别认真地考虑下述各项风险因素。
1．市场风险
(1)铜价波动风险
特别风险提示：
本公司主营业务突出，主要集中于铜的开采及冶炼。公司成立后历年阴极铜的销售收入均占主营业务收入的70％以上，阴极铜价格是影响本公司利润水平最直接和最重要的因素。公司阴极铜的销售价格主要参考上海金属交易所的铜价确定，该价格基本上反映了我国以及世界市场的铜价水平。目前国内铜价完全由市场决定，与世界市场铜价早已接轨。导致铜价波动的主要因素包括全球铜的供需平衡状况、主要产铜国的生产情况和重大经济政治事件以及市场投机因素等。若以上因素变动导致铜的价格波动，会对本公司的经营业绩产生直接影响。
1998年和1999年，国内外市场铜价持续低迷，是导致本公司利润水平较低的主要因素；2000年度，公司阴极铜平均售价较1999年上升12.76％，在抵消其他部分产品销售价格下跌的影响后，铜价上涨因素使公司主营业务收入较1999年增长8％；公司2001年1至6月实现的平均铜价为14,691.91元/吨(未经审计，不含增值税价)，按沪江德勤出具的公司2001年度《盈利预测审核报告》，公司预测2001年7至12月的平均铜价为13,972.88元/吨(不含增值税价)，该平均铜价每增减1％即139.73元/吨，便会导致公司2001年净利润增减约1,658.10万元至1,985.80万元；2001年后，铜价波动对本公司利润水平的直接影响依然存在。
针对铜价波动风险的对策：随着铜的国际供求关系的改善，国内国际铜价自1999年下半年至2000年底总体呈攀升态势。本公司将立足于成本管理，同时通过采用新的工艺技术和国际先进的开采、冶炼方法，进一步拓展降低铜的开采及冶炼成本的空间，使降成本继续成为公司抵御铜价波动风险的主要手段；公司将进一步发挥规模优势、完善管理机制，从整体上降低成本费用；公司还将更加充分地关注国际市场铜价的变动趋势，并加强对影响铜价走势的各种因素的分析研究，及时采取合理措施规避铜价波动风险；公司亦将根据铜价的变化，在进一步扩大产量、增产增销的基础上，适当调整自营阴极铜与加工阴极铜的生产和销售结构，通过灵活的经营措施规避铜价风险。此外，公司还将进一步完善套期保值的运作机制，提高套期保值的操作水平，从各种途径减少公司利润水平受铜价变动影响的程度。
(2)受铜行业商业周期的影响
阴极铜产品的消费目前主要在电气、轻工、电子、机械制造、交通运输等行业，上述行业的发展水平、发展规模和增长速度等影响铜行业商业周期的变化，从而给本公司业务的发展带来相应影响。
针对铜行业商业周期变化风险的对策：国内经济的持续稳定发展带动了电气、轻工、电子、机械制造、交通运输等相关行业的发展，铜行业商业周期正向有利的方向发展。本公司亦将密切关注上述相关行业的变化，加强对铜相关行业的研究，进一步提高产品质量、降低生产成本，并积极开发与现有产品有关联的高新技术产品，减少铜行业商业周期变化给公司带来的不利影响。
(3)关于其他市场风险
我国为世界阴极铜的主要短缺国，阴极铜目前在我国供不应求，故公司阴极铜目前不存在市场开发不足、市场饱和、市场分割及过度依赖单一市场的风险或存在销售障碍，亦基本不受产品生命周期的影响。
2．业务经营风险
(1)铜原料供应及价格风险
特别风险提示：
本公司最主要的产品是阴极铜，生产阴极铜所需的主要原料为铜精矿和紫杂铜，主要由本公司利用自有矿山生产，少部分由公司控股股东江西铜业公司稳定供应，不足部分从国内购买和国外进口弥补。若国内、国际市场铜原料供应不足或价格大幅上涨，本公司的生产经营将受相应影响。公司2000年阴极铜平均售价较1999年上涨12.76％，亦导致公司外购铜原料(主要是进口铜精矿)价格上涨，使公司铜产品成本较上年上升2.9％。
针对铜原料供应及价格风险的对策：截至1999年底，公司拥有已探明、控制和推断矿石储量98,811.80万吨，铜金属储量489.30万吨，是国内铜联合企业中最高的。公司1998年～2000年自产铜精矿占全部铜原料的比例分别为66.30％、62.19％和56.86％，远高于同行业原材料自给率约30％的平均水平。为确保铜原料的供应，本公司一直致力于扩充自有矿山，例如利用本次增发募集资金收购控股股东已开发成熟的武山铜矿，并投资开发建设作为德兴铜矿接续矿山的富家坞铜矿区，可使本公司拥有的资源储量进一步增加。本公司将根据与江西铜业公司业已签定的关联交易协议，继续从江西铜业公司优先取得其所产铜精矿原料及废铜的供应，并将依据与江西铜业公司签定的有关协议及江西铜业公司关于本公司可优先收购其所属矿山资源的承诺，在适当的时候收购江西铜业公司拥有的矿山，以进一步扩大本公司的资源储备。公司亦将和更多国内的其它中小铜矿山签定长期铜原料供应合同，并通过利用长期合同从境外购买铜精矿和紫杂铜的方式保证铜原料的稳定供应。此外，公司还积极寻求途径到国外投资矿山，以充分保证公司在生产能力大幅提高的情况下铜原料的及时、足额供应，增强公司的整体抗风险能力。
(2)对客户的依赖风险
本公司副产品硫酸和硫精矿主要供化工和化肥企业用作原料，若该类主要客户减产或停产，将会对本公司硫酸和硫精矿的销售产生不利影响。2000年度，本公司硫酸和硫精矿的产销率分别为105％和93％，对该类产品客户并无依赖。
针对客户依赖风险的对策：公司长期保持与硫酸和硫精矿客户的良好合作关系，目前正积极与西南磷化工基地合作，为公司的硫产品开拓新的市场；随着国内化工行业尤其是精细化工行业的迅速发展，公司硫产品市场前景看好。
(3)套期保值风险
本公司生产的一部分阴极铜通过期货市场进行套期保值交易，目的在于在交易时锁定未来产品的销售价格，以减轻短期内铜价下跌对本公司造成的影响。但本公司是否会从事或何时从事套期保值交易受限于本公司对铜价走势的判断。公司在进行套期保值交易时可能存在的风险为：1对未来铜价走势的判断不准确，即在期货市场上作抛出保值后，铜价继续上涨，导致某些保值交易亦可能抵消或在某种程度上限制公司未来可以获得的收入；2在保值交易过程中未按规章制度操作，保值持仓量大于实际产量，无法如期交割而造成损失；3由于生产、运输等问题造成产品不能及时运抵期交所仓库按期交割而可能产生损失；4保值操作人员不按规章制度操作也可能带来一些风险；5在持仓量较大且铜价大幅上涨时，可能出现由于保证金不足而被强行平仓的情况，由此造成损失。截止2000年12月31日，公司存在尚未履行的阴极铜远期合同未实现亏损约为200万元。
针对套期保值风险的对策：1在保值交易中，坚决贯彻执行国务院发布、1999年9月1日起实施的《期货交易管理暂行条例》，不做超量保值，不做投机交易。2建立健全公司内部管理监控制度。公司建立了由公司期货业务领导小组和期货部组成的两级管理机构，分别负责领导决策和市场分析、保值操作、风险监控工作。其中期货领导小组由公司最高管理层人员组成，在每年年初根据对铜价走势的预测和成本分析情况制定出指导性的公司年度保值策略，并定期召开市场分析会议，根据铜价的变化随时修订套期保值策略，同时对期货部每天的套期保值操作进行检查，发现问题及时处理，从而对套期保值的风险加以控制。3规范保值运作。期货部按期货领导小组确定的年度保值策略制定阶段性保值方案并经期货领导小组批准后组织实施，每日开市前集体开会作市场分析、研究确定当日保值交易方案，当天交易结束后将操作情况和总持仓情况报期货领导小组成员审查。4在人员配备上，公司选配了素质好、业务水平高的员工来从事套期保值交易，以确保公司的各项规章制度能得到贯彻执行、套期保值风险能得到严格控制并取得较好的套期保值效果。5公司今后将进一步完善上述期货管理制度，提高期货从业人员的业务素质，并加强对国际铜市场价格中长期走势的分析预测，进一步提高期货管理和操作水平，增强公司利用期货手段规避市场风险的能力。
(4)关于其他业务经营风险
本公司并无主营业务变更或业务发生重大变化、经营场所过度集中或分散的情况，亦不存在境外经营之业务；公司所处铜行业发展前景良好。
3．政策性风险
(1)行业管理政策风险
铜的开采和冶炼须遵守国家有关产业政策以及行业方面的政策规定。若国家对上述政策进行调整，可能对公司的经营产生不利影响。
针对行业政策风险的对策：阴极铜是各类铜产品的基础原料，铜工业是国家的基础性工业，本公司主营业务符合国家产业政策。本公司将充分利用目前国家支持公司发展的各项优惠政策，进一步扩大铜冶炼规模，巩固和扩大产业优势，继续保持行业领先地位；公司将加强对国家产业政策和宏观经济政策的研究，提高决策的科学性和预见性，减少和避免行业政策调整变化给公司带来的不利影响。
(2)税收政策变化的风险
本公司作为外商投资企业：第一，依据国家的有关规定以及国家有关主管部门的批准，公司的所得税自获利年度起享受“两免三减半”优惠至2001年底；第二，依据国家税务总局1994年2月25日发布的《关于外商投资企业和外国企业暂不征收城市维护建设税和教育费附加的通知》，本公司免交城市维护建设税和教育费附加；第三，根据财政部、国家税务总局财税字[2000〗49号文关于外商投资企业和外国企业购买国产设备投资抵免企业所得税有关问题的通知规定，公司在依法获得批准后，购买国产设备投资的40％可以从购置设备当年比前一年新增的企业所得税中抵免；如果当年新增的企业所得税税额不足抵免时，未予抵免的投资额，可用以后年度比设备购置的前一年新增的企业所得税额延续抵免，但延续抵免的期限最长不得超过五年；第四，依据国家税务总局国税发[1999〗172号文《关于实施对设在中西部地区的外商投资企业给予三年减按15％税率征收企业所得税的优惠的通知》，江西省国家税务局于2001年4月16日以赣国税函[2001〗122号文批复同意本公司从2002年起至2004年减按15％的税率征收企业所得税。若上述税收优惠政策调整或变化，以及税收优惠期满，公司的净利润水平将受直接影响。
特别风险提示：第一，本公司因适用“两免三减半”的所得税率，1997年和1998年所得税全免。公司1999年应纳税所得额为负数，故无实际所得税优惠。2000年，公司经审计的利润总额为10,886.44万元，根据税务机关批准的应纳税所得额计算的应计所得税为人民币1,785.85万元；第二，本公司2000年度免交的城市维护建设税和教育费附加合计2,106.65万元；第三，经税务部门批准同意，公司2000年度购置国产设备投资可抵免所得税金额为人民币7,348.65万元，经审批允许在2000年度抵免所得税款为1,785.85万元(余额5,562.80万元可在以后年度内延续抵免)。
针对税收政策风险的对策：本公司将进一步发挥国内最大的铜生产企业的优势，积极争取继续享受国家税收优惠政策的更大支持。公司还将通过扩大生产规模、加强企业管理、开发运用新技术等手段来提高公司的整体素质和综合实力，增强抵御税收政策变化风险的能力。
(3)环保政策限制或变化的风险
国家对有色金属的开采冶炼有一系列环保要求。尽管本公司铜的开采、冶炼过程中产生的一定的粉尘、噪声、固体废渣、烟尘、废气和废水等污染经综合治理后已达到国家和地方规定的排放标准，但若国家颁布更严格的环保法规或规定，可能会导致本公司环保费用上升，增加公司的生产成本。
针对环保政策限制或变化风险的对策：本公司采取了严格控制生产工艺过程中产生污染的措施，建立起了一套中央环境保护管理和控制系统，安装了污染控制和处理设备，已形成较完备的污染防治体系，各类“三废”处理装置和设施齐全，在国内同行业中处于领先水平，“三废”排放达到国家规定标准。公司将继续保持对环境综合治理的投资力度，推行清洁生产，从源头上减少污染的发生。
4．募集资金投资项目的风险
公司募股资金投资项目中，贵溪冶炼厂三期技术改造工程如不能按期完工，或大幅超出预算，会影响预期收益的实现；项目完成投产后，公司铜的综合生产能力将达到35～40万吨/年，公司铜精矿供应的缺口将进一步扩大，原材料供应风险更加突出；尽管中国经济增长较快，对铜的需求逐年增加，但届时如果国内阴极铜紧缺的情况发生重大不利变化，公司铜产量的增长可能给销售带来相应压力。由于硫酸是铜冶炼的副产品，其产量随铜产量的提高而提高，贵溪冶炼厂三期技术改造工程完成后，该厂硫酸产量将从现在的86万吨/年提高到101万吨/年左右。如果公司不能有效地开拓硫酸产品市场，硫酸产量的大幅增长将给其销售带来相应风险。公司如不能尽快取得富家坞铜矿区的采矿权，将影响富家坞铜矿区露天开采技术改造项目的实施进程；该项目的建设期为3.5年，使公司在较长建设期内促进收益稳定增长的压力加大。以上两个技术改造项目的资金来源除本次发行募股资金以外，尚需部分银行贷款，给公司带来一定的偿还债务风险。武山铜矿因收购进入本公司后，在达产达标、降低成本、管理制度等方面的重整工作如处理不当，将影响公司收购目标的实现。
针对募集资金投资项目风险的对策：本公司将认真组织项目的前期准备工作，加强项目的投资预算管理和工程进度管理，以确保投资项目如期完成；公司将通过运用更为先进的选矿技术提高自产铜精矿品位，扩大现有矿山的产能；公司还将继续通过从国内购买铜矿山和铜精矿以及进口铜精矿原料的方式解决铜冶炼能力扩大后的原料供应问题；公司将采取一系列措施进一步开拓国内外市场，保证生产能力提高后阴极铜和硫酸的销售。公司将依照国家有关规定尽快申办富家坞铜矿区的有关采矿权，保证该铜矿区开发建设的如期进行。公司将加快收购后武山铜矿的整合步骤，重点加强成本控制和改善管理机制，并着力提高其日处理矿石能力，确保公司增加铜资源储量、稳定原料供应等收购目标的实现。
5．管理风险
公司目前在铜原料采购、生产辅助配套服务、综合服务和销售方面与控股股东存在一定的关联交易，公司的内部激励机制也有待进一步健全。公司存在上述因素导致的管理风险。
针对以上管理风险的对策：公司在关联交易方面制定了一系列规范制度，并将继续按上市地交易所有关规则的要求执行关联交易合同，充分保护中小股东的正当利益；公司亦将进一步促进内部激励机制的完善。
6．技术风险
随着国际采、选、冶技术的发展，公司面临及时跟踪与采用国际最新技术的压力；公司本次募股资金投资项目亦需引进国际最新冶炼技术。此外，公司新技术的开发推广亦存在开发时间长、规模化投资大或经济效益欠佳的可能。
针对以上技术风险的对策：公司将在继续跟踪国际最新采、选、冶技术发展的同时，提高对核心技术的改进创新能力，并加大开发研究的力度，确保公司掌握、运用更多的核心技术。
7．财务风险
公司(合并前)的对外投资仅有60万元，全部投资于子公司，投资收益易于确定；公司资产流动性较好，亦不存在对外担保；公司三年以上的应收帐款全额计提了坏帐准备；公司债务结构合理，亦不存在财务内部控制及对外投资财务失控情形；公司一直为AAA级银行信用，持续贷款融资便利。公司资产负债率适中，但与国际一流矿业公司相比仍显较高，近两年还在上升，公司存在一定的财务风险；因银行贷款是本公司目前的主要融资渠道，国家信贷政策的变化和利率的调整将会给公司的融资成本造成相应影响。
针对以上财务风险的对策：公司本次发行成功后，可增强公司盈利能力，并降低资产负债率，从而进一步拓宽公司的融资空间。公司成立以来，一直与国内主要商业银行保持良好的信用关系。公司将继续巩固与银行的良好合作关系，坚持审慎理财原则，严格执行内部控制制度，确保银行借款渠道畅通。同时，公司将更多地借助境内外证券市场，通过多种金融工具筹措发展资金。
8．其他风险
(1)自然条件、自然灾害和生产事故的风险
本公司现有的两个矿山为露天铜矿，若发生特大降雨，会对本公司露天铜矿的生产作业产生一定影响；矿山作业存在山体滑坡、边坡塌落、片帮冒顶等地质灾害的威胁；公司亦存在生产事故导致的设备损失风险。
针对以上风险，本公司将加大对防暴雨设施的建设和维护，以抵御可能的恶劣天气对露天铜矿正常生产的影响；公司将着重在矿山方案设计和施工设计中采取防止发生自然灾害和减少自然灾害导致损失的措施；公司亦将加强实施资产的保险措施。
(2)与外汇相关的风险
本公司进口铜精矿等原料以及出口部分产品等产生一定的外汇收支。因我国目前实行的是有管理的浮动汇率制度，若汇率发生较大波动或本公司控制外汇风险的措施不当，将会影响公司的成本和收益水平。
针对以上风险，本公司将密切关注国家外汇政策的变化和国内外汇率信息，增强判断国际汇率市场变化趋势的能力，在原料进口时机、产品出口国家或地区的选择及汇率保值上慎重决策、科学把握，尽可能规避外汇风险。
(3)本次募集资金不足以投资全部预定项目的风险
如本招股说明书摘要“十八、本次募集资金运用”一节所述公司所有募集资金投资项目均能实现且按预定计划执行，则本次发行募集资金净额将不足以支付以上投资项目所需全部资金。如果公司不能通过自筹或其他外部融资的方式筹集足够的资金，则可能影响公司以上项目投资计划的完成和公司业务发展目标的实现。
公司以上投资项目之一已获国家贴息贷款。公司目前资产负债率适中，本次发行完成后资产负债率会进一步降低，加之公司信誉良好，故本公司从银行融资的渠道畅通。随着公司业绩的提高和部分募集资金投资项目的先后完成，公司的自有资金也将在现有基础上进一步增多。因此，公司以上募集资金投资项目的资金来源有保障。
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从ROE全景图来看不景气了3年左右了，历史上曾经有过连续5年不景气，图中没有显示出来，这有很大的一个问题就是繁荣不知到什么时候来，而低迷时期资产可能会进一步流失，这是大部分周期股的情况。
账面价值全景图来看近年有衰退的迹象，从历史上来看，账面价值还是慢慢的增长。
从生活角度来说铜矿是远离的，我曾经去过丈人参股的湖南锌锭矿，看过矿井，哦对了，那个城市被称为锑都，路上和天空都是黑色的，环保意识从那个时候被激发了。企业已经是最大规模但是产品价格命运掌握在美元手上，这逻辑需要很多文字才能搞清楚。不过不搞清楚也不影响投资，只要安全边际足够就可以了。历史最低估值的出现很大因素是美元加息周期导致，记得06，07年美元是放水状态，铜价被抬的非常高。
作者：莫读
风险因素
投资者在评价发行人此次发售的股票时，除本招股说明书摘要提供的其它资料外，应特别认真地考虑下述各项风险因素。
1．市场风险
(1)铜价波动风险
特别风险提示：
本公司主营业务突出，主要集中于铜的开采及冶炼。公司成立后历年阴极铜的销售收入均占主营业务收入的70％以上，阴极铜价格是影响本公司利润水平最直接和最重要的因素。公司阴极铜的销售价格主要参考上海金属交易所的铜价确定，该价格基本上反映了我国以及世界市场的铜价水平。目前国内铜价完全由市场决定，与世界市场铜价早已接轨。导致铜价波动的主要因素包括全球铜的供需平衡状况、主要产铜国的生产情况和重大经济政治事件以及市场投机因素等。若以上因素变动导致铜的价格波动，会对本公司的经营业绩产生直接影响。
1998年和1999年，国内外市场铜价持续低迷，是导致本公司利润水平较低的主要因素；2000年度，公司阴极铜平均售价较1999年上升12.76％，在抵消其他部分产品销售价格下跌的影响后，铜价上涨因素使公司主营业务收入较1999年增长8％；公司2001年1至6月实现的平均铜价为14,691.91元/吨(未经审计，不含增值税价)，按沪江德勤出具的公司2001年度《盈利预测审核报告》，公司预测2001年7至12月的平均铜价为13,972.88元/吨(不含增值税价)，该平均铜价每增减1％即139.73元/吨，便会导致公司2001年净利润增减约1,658.10万元至1,985.80万元；2001年后，铜价波动对本公司利润水平的直接影响依然存在。
针对铜价波动风险的对策：随着铜的国际供求关系的改善，国内国际铜价自1999年下半年至2000年底总体呈攀升态势。本公司将立足于成本管理，同时通过采用新的工艺技术和国际先进的开采、冶炼方法，进一步拓展降低铜的开采及冶炼成本的空间，使降成本继续成为公司抵御铜价波动风险的主要手段；公司将进一步发挥规模优势、完善管理机制，从整体上降低成本费用；公司还将更加充分地关注国际市场铜价的变动趋势，并加强对影响铜价走势的各种因素的分析研究，及时采取合理措施规避铜价波动风险；公司亦将根据铜价的变化，在进一步扩大产量、增产增销的基础上，适当调整自营阴极铜与加工阴极铜的生产和销售结构，通过灵活的经营措施规避铜价风险。此外，公司还将进一步完善套期保值的运作机制，提高套期保值的操作水平，从各种途径减少公司利润水平受铜价变动影响的程度。
(2)受铜行业商业周期的影响
阴极铜产品的消费目前主要在电气、轻工、电子、机械制造、交通运输等行业，上述行业的发展水平、发展规模和增长速度等影响铜行业商业周期的变化，从而给本公司业务的发展带来相应影响。
针对铜行业商业周期变化风险的对策：国内经济的持续稳定发展带动了电气、轻工、电子、机械制造、交通运输等相关行业的发展，铜行业商业周期正向有利的方向发展。本公司亦将密切关注上述相关行业的变化，加强对铜相关行业的研究，进一步提高产品质量、降低生产成本，并积极开发与现有产品有关联的高新技术产品，减少铜行业商业周期变化给公司带来的不利影响。
(3)关于其他市场风险
我国为世界阴极铜的主要短缺国，阴极铜目前在我国供不应求，故公司阴极铜目前不存在市场开发不足、市场饱和、市场分割及过度依赖单一市场的风险或存在销售障碍，亦基本不受产品生命周期的影响。
2．业务经营风险
(1)铜原料供应及价格风险
特别风险提示：
本公司最主要的产品是阴极铜，生产阴极铜所需的主要原料为铜精矿和紫杂铜，主要由本公司利用自有矿山生产，少部分由公司控股股东江西铜业公司稳定供应，不足部分从国内购买和国外进口弥补。若国内、国际市场铜原料供应不足或价格大幅上涨，本公司的生产经营将受相应影响。公司2000年阴极铜平均售价较1999年上涨12.76％，亦导致公司外购铜原料(主要是进口铜精矿)价格上涨，使公司铜产品成本较上年上升2.9％。
针对铜原料供应及价格风险的对策：截至1999年底，公司拥有已探明、控制和推断矿石储量98,811.80万吨，铜金属储量489.30万吨，是国内铜联合企业中最高的。公司1998年～2000年自产铜精矿占全部铜原料的比例分别为66.30％、62.19％和56.86％，远高于同行业原材料自给率约30％的平均水平。为确保铜原料的供应，本公司一直致力于扩充自有矿山，例如利用本次增发募集资金收购控股股东已开发成熟的武山铜矿，并投资开发建设作为德兴铜矿接续矿山的富家坞铜矿区，可使本公司拥有的资源储量进一步增加。本公司将根据与江西铜业公司业已签定的关联交易协议，继续从江西铜业公司优先取得其所产铜精矿原料及废铜的供应，并将依据与江西铜业公司签定的有关协议及江西铜业公司关于本公司可优先收购其所属矿山资源的承诺，在适当的时候收购江西铜业公司拥有的矿山，以进一步扩大本公司的资源储备。公司亦将和更多国内的其它中小铜矿山签定长期铜原料供应合同，并通过利用长期合同从境外购买铜精矿和紫杂铜的方式保证铜原料的稳定供应。此外，公司还积极寻求途径到国外投资矿山，以充分保证公司在生产能力大幅提高的情况下铜原料的及时、足额供应，增强公司的整体抗风险能力。
(2)对客户的依赖风险
本公司副产品硫酸和硫精矿主要供化工和化肥企业用作原料，若该类主要客户减产或停产，将会对本公司硫酸和硫精矿的销售产生不利影响。2000年度，本公司硫酸和硫精矿的产销率分别为105％和93％，对该类产品客户并无依赖。
针对客户依赖风险的对策：公司长期保持与硫酸和硫精矿客户的良好合作关系，目前正积极与西南磷化工基地合作，为公司的硫产品开拓新的市场；随着国内化工行业尤其是精细化工行业的迅速发展，公司硫产品市场前景看好。
(3)套期保值风险
本公司生产的一部分阴极铜通过期货市场进行套期保值交易，目的在于在交易时锁定未来产品的销售价格，以减轻短期内铜价下跌对本公司造成的影响。但本公司是否会从事或何时从事套期保值交易受限于本公司对铜价走势的判断。公司在进行套期保值交易时可能存在的风险为：1对未来铜价走势的判断不准确，即在期货市场上作抛出保值后，铜价继续上涨，导致某些保值交易亦可能抵消或在某种程度上限制公司未来可以获得的收入；2在保值交易过程中未按规章制度操作，保值持仓量大于实际产量，无法如期交割而造成损失；3由于生产、运输等问题造成产品不能及时运抵期交所仓库按期交割而可能产生损失；4保值操作人员不按规章制度操作也可能带来一些风险；5在持仓量较大且铜价大幅上涨时，可能出现由于保证金不足而被强行平仓的情况，由此造成损失。截止2000年12月31日，公司存在尚未履行的阴极铜远期合同未实现亏损约为200万元。
针对套期保值风险的对策：1在保值交易中，坚决贯彻执行国务院发布、1999年9月1日起实施的《期货交易管理暂行条例》，不做超量保值，不做投机交易。2建立健全公司内部管理监控制度。公司建立了由公司期货业务领导小组和期货部组成的两级管理机构，分别负责领导决策和市场分析、保值操作、风险监控工作。其中期货领导小组由公司最高管理层人员组成，在每年年初根据对铜价走势的预测和成本分析情况制定出指导性的公司年度保值策略，并定期召开市场分析会议，根据铜价的变化随时修订套期保值策略，同时对期货部每天的套期保值操作进行检查，发现问题及时处理，从而对套期保值的风险加以控制。3规范保值运作。期货部按期货领导小组确定的年度保值策略制定阶段性保值方案并经期货领导小组批准后组织实施，每日开市前集体开会作市场分析、研究确定当日保值交易方案，当天交易结束后将操作情况和总持仓情况报期货领导小组成员审查。4在人员配备上，公司选配了素质好、业务水平高的员工来从事套期保值交易，以确保公司的各项规章制度能得到贯彻执行、套期保值风险能得到严格控制并取得较好的套期保值效果。5公司今后将进一步完善上述期货管理制度，提高期货从业人员的业务素质，并加强对国际铜市场价格中长期走势的分析预测，进一步提高期货管理和操作水平，增强公司利用期货手段规避市场风险的能力。
(4)关于其他业务经营风险
本公司并无主营业务变更或业务发生重大变化、经营场所过度集中或分散的情况，亦不存在境外经营之业务；公司所处铜行业发展前景良好。
3．政策性风险
(1)行业管理政策风险
铜的开采和冶炼须遵守国家有关产业政策以及行业方面的政策规定。若国家对上述政策进行调整，可能对公司的经营产生不利影响。
针对行业政策风险的对策：阴极铜是各类铜产品的基础原料，铜工业是国家的基础性工业，本公司主营业务符合国家产业政策。本公司将充分利用目前国家支持公司发展的各项优惠政策，进一步扩大铜冶炼规模，巩固和扩大产业优势，继续保持行业领先地位；公司将加强对国家产业政策和宏观经济政策的研究，提高决策的科学性和预见性，减少和避免行业政策调整变化给公司带来的不利影响。
(2)税收政策变化的风险
本公司作为外商投资企业：第一，依据国家的有关规定以及国家有关主管部门的批准，公司的所得税自获利年度起享受“两免三减半”优惠至2001年底；第二，依据国家税务总局1994年2月25日发布的《关于外商投资企业和外国企业暂不征收城市维护建设税和教育费附加的通知》，本公司免交城市维护建设税和教育费附加；第三，根据财政部、国家税务总局财税字[2000〗49号文关于外商投资企业和外国企业购买国产设备投资抵免企业所得税有关问题的通知规定，公司在依法获得批准后，购买国产设备投资的40％可以从购置设备当年比前一年新增的企业所得税中抵免；如果当年新增的企业所得税税额不足抵免时，未予抵免的投资额，可用以后年度比设备购置的前一年新增的企业所得税额延续抵免，但延续抵免的期限最长不得超过五年；第四，依据国家税务总局国税发[1999〗172号文《关于实施对设在中西部地区的外商投资企业给予三年减按15％税率征收企业所得税的优惠的通知》，江西省国家税务局于2001年4月16日以赣国税函[2001〗122号文批复同意本公司从2002年起至2004年减按15％的税率征收企业所得税。若上述税收优惠政策调整或变化，以及税收优惠期满，公司的净利润水平将受直接影响。
特别风险提示：第一，本公司因适用“两免三减半”的所得税率，1997年和1998年所得税全免。公司1999年应纳税所得额为负数，故无实际所得税优惠。2000年，公司经审计的利润总额为10,886.44万元，根据税务机关批准的应纳税所得额计算的应计所得税为人民币1,785.85万元；第二，本公司2000年度免交的城市维护建设税和教育费附加合计2,106.65万元；第三，经税务部门批准同意，公司2000年度购置国产设备投资可抵免所得税金额为人民币7,348.65万元，经审批允许在2000年度抵免所得税款为1,785.85万元(余额5,562.80万元可在以后年度内延续抵免)。
针对税收政策风险的对策：本公司将进一步发挥国内最大的铜生产企业的优势，积极争取继续享受国家税收优惠政策的更大支持。公司还将通过扩大生产规模、加强企业管理、开发运用新技术等手段来提高公司的整体素质和综合实力，增强抵御税收政策变化风险的能力。
(3)环保政策限制或变化的风险
国家对有色金属的开采冶炼有一系列环保要求。尽管本公司铜的开采、冶炼过程中产生的一定的粉尘、噪声、固体废渣、烟尘、废气和废水等污染经综合治理后已达到国家和地方规定的排放标准，但若国家颁布更严格的环保法规或规定，可能会导致本公司环保费用上升，增加公司的生产成本。
针对环保政策限制或变化风险的对策：本公司采取了严格控制生产工艺过程中产生污染的措施，建立起了一套中央环境保护管理和控制系统，安装了污染控制和处理设备，已形成较完备的污染防治体系，各类“三废”处理装置和设施齐全，在国内同行业中处于领先水平，“三废”排放达到国家规定标准。公司将继续保持对环境综合治理的投资力度，推行清洁生产，从源头上减少污染的发生。
4．募集资金投资项目的风险
公司募股资金投资项目中，贵溪冶炼厂三期技术改造工程如不能按期完工，或大幅超出预算，会影响预期收益的实现；项目完成投产后，公司铜的综合生产能力将达到35～40万吨/年，公司铜精矿供应的缺口将进一步扩大，原材料供应风险更加突出；尽管中国经济增长较快，对铜的需求逐年增加，但届时如果国内阴极铜紧缺的情况发生重大不利变化，公司铜产量的增长可能给销售带来相应压力。由于硫酸是铜冶炼的副产品，其产量随铜产量的提高而提高，贵溪冶炼厂三期技术改造工程完成后，该厂硫酸产量将从现在的86万吨/年提高到101万吨/年左右。如果公司不能有效地开拓硫酸产品市场，硫酸产量的大幅增长将给其销售带来相应风险。公司如不能尽快取得富家坞铜矿区的采矿权，将影响富家坞铜矿区露天开采技术改造项目的实施进程；该项目的建设期为3.5年，使公司在较长建设期内促进收益稳定增长的压力加大。以上两个技术改造项目的资金来源除本次发行募股资金以外，尚需部分银行贷款，给公司带来一定的偿还债务风险。武山铜矿因收购进入本公司后，在达产达标、降低成本、管理制度等方面的重整工作如处理不当，将影响公司收购目标的实现。
针对募集资金投资项目风险的对策：本公司将认真组织项目的前期准备工作，加强项目的投资预算管理和工程进度管理，以确保投资项目如期完成；公司将通过运用更为先进的选矿技术提高自产铜精矿品位，扩大现有矿山的产能；公司还将继续通过从国内购买铜矿山和铜精矿以及进口铜精矿原料的方式解决铜冶炼能力扩大后的原料供应问题；公司将采取一系列措施进一步开拓国内外市场，保证生产能力提高后阴极铜和硫酸的销售。公司将依照国家有关规定尽快申办富家坞铜矿区的有关采矿权，保证该铜矿区开发建设的如期进行。公司将加快收购后武山铜矿的整合步骤，重点加强成本控制和改善管理机制，并着力提高其日处理矿石能力，确保公司增加铜资源储量、稳定原料供应等收购目标的实现。
5．管理风险
公司目前在铜原料采购、生产辅助配套服务、综合服务和销售方面与控股股东存在一定的关联交易，公司的内部激励机制也有待进一步健全。公司存在上述因素导致的管理风险。
针对以上管理风险的对策：公司在关联交易方面制定了一系列规范制度，并将继续按上市地交易所有关规则的要求执行关联交易合同，充分保护中小股东的正当利益；公司亦将进一步促进内部激励机制的完善。
6．技术风险
随着国际采、选、冶技术的发展，公司面临及时跟踪与采用国际最新技术的压力；公司本次募股资金投资项目亦需引进国际最新冶炼技术。此外，公司新技术的开发推广亦存在开发时间长、规模化投资大或经济效益欠佳的可能。
针对以上技术风险的对策：公司将在继续跟踪国际最新采、选、冶技术发展的同时，提高对核心技术的改进创新能力，并加大开发研究的力度，确保公司掌握、运用更多的核心技术。
7．财务风险
公司(合并前)的对外投资仅有60万元，全部投资于子公司，投资收益易于确定；公司资产流动性较好，亦不存在对外担保；公司三年以上的应收帐款全额计提了坏帐准备；公司债务结构合理，亦不存在财务内部控制及对外投资财务失控情形；公司一直为AAA级银行信用，持续贷款融资便利。公司资产负债率适中，但与国际一流矿业公司相比仍显较高，近两年还在上升，公司存在一定的财务风险；因银行贷款是本公司目前的主要融资渠道，国家信贷政策的变化和利率的调整将会给公司的融资成本造成相应影响。
针对以上财务风险的对策：公司本次发行成功后，可增强公司盈利能力，并降低资产负债率，从而进一步拓宽公司的融资空间。公司成立以来，一直与国内主要商业银行保持良好的信用关系。公司将继续巩固与银行的良好合作关系，坚持审慎理财原则，严格执行内部控制制度，确保银行借款渠道畅通。同时，公司将更多地借助境内外证券市场，通过多种金融工具筹措发展资金。
8．其他风险
(1)自然条件、自然灾害和生产事故的风险
本公司现有的两个矿山为露天铜矿，若发生特大降雨，会对本公司露天铜矿的生产作业产生一定影响；矿山作业存在山体滑坡、边坡塌落、片帮冒顶等地质灾害的威胁；公司亦存在生产事故导致的设备损失风险。
针对以上风险，本公司将加大对防暴雨设施的建设和维护，以抵御可能的恶劣天气对露天铜矿正常生产的影响；公司将着重在矿山方案设计和施工设计中采取防止发生自然灾害和减少自然灾害导致损失的措施；公司亦将加强实施资产的保险措施。
(2)与外汇相关的风险
本公司进口铜精矿等原料以及出口部分产品等产生一定的外汇收支。因我国目前实行的是有管理的浮动汇率制度，若汇率发生较大波动或本公司控制外汇风险的措施不当，将会影响公司的成本和收益水平。
针对以上风险，本公司将密切关注国家外汇政策的变化和国内外汇率信息，增强判断国际汇率市场变化趋势的能力，在原料进口时机、产品出口国家或地区的选择及汇率保值上慎重决策、科学把握，尽可能规避外汇风险。
(3)本次募集资金不足以投资全部预定项目的风险
如本招股说明书摘要“十八、本次募集资金运用”一节所述公司所有募集资金投资项目均能实现且按预定计划执行，则本次发行募集资金净额将不足以支付以上投资项目所需全部资金。如果公司不能通过自筹或其他外部融资的方式筹集足够的资金，则可能影响公司以上项目投资计划的完成和公司业务发展目标的实现。
公司以上投资项目之一已获国家贴息贷款。公司目前资产负债率适中，本次发行完成后资产负债率会进一步降低，加之公司信誉良好，故本公司从银行融资的渠道畅通。随着公司业绩的提高和部分募集资金投资项目的先后完成，公司的自有资金也将在现有基础上进一步增多。因此，公司以上募集资金投资项目的资金来源有保障。
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从ROE全景图来看不景气了3年左右了，历史上曾经有过连续5年不景气，图中没有显示出来，这有很大的一个问题就是繁荣不知到什么时候来，而低迷时期资产可能会进一步流失，这是大部分周期股的情况。
账面价值全景图来看近年有衰退的迹象，从历史上来看，账面价值还是慢慢的增长。
从生活角度来说铜矿是远离的，我曾经去过丈人参股的湖南锌锭矿，看过矿井，哦对了，那个城市被称为锑都，路上和天空都是黑色的，环保意识从那个时候被激发了。企业已经是最大规模但是产品价格命运掌握在美元手上，这逻辑需要很多文字才能搞清楚。不过不搞清楚也不影响投资，只要安全边际足够就可以了。历史最低估值的出现很大因素是美元加息周期导致，记得06，07年美元是放水状态，铜价被抬的非常高。
作者：莫读
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