让我们更加了解浙江龙盛《年初访谈》转发自国盛证券
董秘 姚总：公司 2017 年三季度末的总资产大概 450 亿，但是其中制造业相关资产 150 亿左右，150 亿里边包括国内染料、中间体、国外染料及无机化工、汽配等业务。另外 300 亿是土地房地产 + 一些投资。制造业几块业务简单介绍下：
150 亿资产里面的几块业务，第一是国内染料。国内染料只占公司染料总营收的 1/3。国内染料一年差不多有 30-40 亿的营业收入，现在是国内最大的生产主体，一年的销量分散染料大概有 10-12 万吨的销量，活性染料大概在 4 万吨左右的销量。现在大家最关心的染料是分散染料，一是因为分散的格局比另外的一些染料格局要好，二是分散染料是个大品种，大概占染料总量的 40-45%。分散染料价格从 2017 年下半年开始逐渐往上走，从原来的 2 万多到 2 月的 4.5 万 / 吨，目前供给端还是有问题，价格继续看涨，至于什么时候涨、涨多少还是看市场。行业龙头之间的竞争相对有序，公司通过专利授权这样的形式，大家共同发展。
德司达，2010 年通过可转债控制，2012 年实行控股。德司达染料业务稳定，客户是品牌商，一年 10 亿美金营收，1 亿美金的利润。龙盛 62.43% 的股权比例。目前跟印度的小股东有一个官司在打，他们诉讼的请求是因为小股东权益得不到保障，希望我们用市场价格把它买回来，今年可能会有一个判决。
德司达南京前几天有一个小的事故，影响不是很大。第一，过火面积 500 平方米，是一个原料库，产品主要是为德司达做配套，这个工厂一年几千吨染料，包括靛蓝、活性、助剂等，这个事故首先对国内染料没有直接影响，但是会引起当地政府重视，染料的生产安全性会更加重视，所以这个可能从另外一方面来说也是会引发供给端的一些问题。第二，对德司达的影响不是很大，这是德司达 14 个工厂里面一个，一部分产品而言，而且我们库存比较多。德司达还有一个比较好的情况，国外染料也在涨价，涨价幅度也不小，所以今年我们看了德司达的业绩有可能会有所突破。现在德司达基本差不多有 3 亿美金的库存。
中间体，一年 7 万吨的商品量外卖，间苯二胺（3 万），间苯二酚（3 万），领苯二胺 + 对苯二胺（1 万多吨）。另外有些染料的中间体我们基本上归在染料里面，因为它是给染料做配套的。中间体 18 年业绩预计会比较好，通过公司十几年的培育，这块产业有可能不会比国内染料业务差。
间苯二胺现在公司总的产能有 7 万吨，自用 4 万，大部分用于做间苯二酚。外售主要给杜邦（杜邦把自己的公司关了，与公司签订 5 年长期合约，一年 1 万多吨）供和国内所有做芳纶 1313 的企业。一吨芳纶 0.5 吨间苯二胺。
间苯二胺往下做间苯二酚，下游紫外线吸收剂，轮胎胶粘剂。最近间苯二酚涨了好多，17 年初 4 万吨，现在报价 10 万多，一年 3 万吨的量。间苯二酚，全球三家，龙盛、住友、英斯佩克化学公司 ( 美国北方化学旗下 ) ，住友收了英斯佩克化学公司后 17 年 9 月份关了。现在大的就龙盛和住友，一年全球大概 6 万吨的需求量。
对苯二胺做 1414 特氟龙的主要原材料，我们的客户中有杜邦、帝人等。
其他化工产品，1）无机盐，硝酸 + 氯化铵 + 纯碱，前几年亏损，一年亏损 2 亿左右，17 年扭亏，18 年 1 月份看下来还可以。2）减水剂，每年几千万利润。
汽配，预计 18 年 1.5-2 亿利润，30 亿销售。两大基地，上海（一年 20 亿收入，为上汽一级供应商，供应冲压件）+ 重庆（给长安福特一级供应商，供应冲压件，一年 10 亿收入）。客户长安福特，上汽大众、上汽通用，一级供应商资质。
房地产，220 亿成本库存。公司在上海有多个房地产项目，建筑面积约 48 万平方。公司在手较大项目有华兴新城项目、大统路项目和大宁社区动迁安置项目。两个旧改项目，大统基地旧区改造，可售建筑面积 6 万多方，苏州河北面，沿河，拆好了，现在楼面价 4 万多；华兴新城项目可售建筑面积 38 万方，中粮大悦城北面，预计今年能交地，目前拆迁比较顺利；
投资，一方面为后面的发展做现金流储备，同时这么多年也一直以来为公司贡献不少利润。
Q&A：
Q：分散染料，这一波从底部涨价从 2 万多现在到了 4.5 万的价格，涨幅比较大，接下来对于分散染料的涨价幅度包括持续的时间，我们是怎么判断的？
A：分散染料市场关注度一直比较高，从 2 万多涨到 2 月份 4.5 万 / 吨，我们公司判断认为后面价格一直看涨，看涨的主要原因是我们认为行业的供给端出了问题，至于涨到多大高度、多少幅度、什么频率我很难说，但是总体来说价格是看涨的。
Q：间苯二酚和间苯二胺的的产量？
A：间苯二酚 3 万吨左右，间苯二胺现在公司总的产能有 7 万吨，自用 4 万。
Q：染料的产能比产量高，产能利用率没打满？
A：产能的几个统计口径，第一个是批复产能，就是拿到政府的批文的产能，第二个是建设产能，第三个是大家最关心的能开出来的有效产能，现在看下来很多产能都是无效产能，核心问题是环保跟安全都不达标，有产能但是永远开不了这么多的产能。有效产能这个数字很难统计，但是从现在的经营角度来看，染料的供给端出了问题，所以说价格还是看涨。至于缺口有多少现在很难说。我们一般跳过印染看服装，服装需求相对稳定或者有个位数增长，基本上染料的需求比较稳定的。
Q：一般这种涨价其实很多是跟着国家的环保打压力度有关系的。18 年是《环保法》正式实施第一年，落后产能的淘汰力度会到什么程度，或者说会对产能带来多大影响？
A：《环保法》应该不是 18 年正式执行的，18 年是环保由费改税，但是各地执行情况也有所差异，浙江原则上原来的排污费变成了环保税，但是有些西北、华北地区还是增加企业负担的。第二，2017 年的环保督察其实对各地影响很大的，核心问题是很多产能严格按照国家环保的标准来对很多产能都是有问题的，开不起来的。所以说染料的涨价跟环保的执法严跟松有关，一严的话很多产能就会变成无效产能，原来的有效产能变成无效产能了。
我们判断肯定是越来越严的，越来越规范的。我们从各地走下来，包括浙江、苏北、华北、西北，这个趋势都是越来越严的，很多产能都会被淘汰掉，原先很多产能根本没用，不是加个污水处理就能完成的了。
Q：浙江龙盛有这环保方面的问题吗？
A：公司环保投入开始比较早，现在基本上是环保执法严的过程中我们享受政策带来的收益。我们希望各个地区环保执法公平的，我们的效益也会越来越好。
Q：供给端的问题，您能详细阐述一下吗？中间体对于染料来说影响也比较大，三个主要中间体的这几年的走势情况。
A：染料现在大家谈的最多的还是分散染料，因为分散染料的供给更加集中。活性染料大家其实还是比较散的，同时分散染料的污染问题也是比较严重。第一，分散染料全国家数也不多，我们统计下来 5000 吨以上这种规模的的也就 10 家左右。在 2017 年度就有 2 家在一万吨左右的企业退出，都是因为环保的问题，17 年龙头企业，包括我们、闰土的市场占比是在上涨的。
第二，供给端的问题主要是两方面引起，第一是环保，一些原来没有环保设施的产能在过去几年通过偷排的可能性越来越小，所以它的产能开工率很低。第二是安全，最近包括去年安全事故都比较大，比较多，然后国家对安全这块特别重视，所以说政府、企业都希望在安全事故中少死人，所以就要求上自动化中控系统，这样很多产能开不出来。所以价格能涨，核心还是供给端出了问题。
对位酯和 H 酸是活性的染料的，H 酸价格走势一直比较平稳，现在大概 3.5 万左右，具体价格可能稍微有点差异。对位酯 16、17 年的价格走势波动比较大，核心是对位酯的厂家主要在河南跟湖北，湖北楚原有段时间被关停以后，对位酯价格涨得比较厉害。
还原物是分散染料的中间体，还原物在 14、15 年的腾格里沙漠事件以后，后面的价格走势是 3 万涨到 10 万 / 吨，现在是 3.5 万 -4 万左右。
这几个产品后面我们判断价格走势会平稳，主要是很多大的染料厂都自己配套了。而且不光是这些，很多染料体配的中间体都会全部配套起来，我们也是大部分中间体自己配，我们配两个出发点：第一我们生产的环保染料价格可能比一般染料要高 20% 左右，很多原材料从市场上买不到，因为有些有害物质达不到生产环保染料的一些要求。第二个是前几年的还原物，H 酸，价格暴涨暴跌以后可能对后面的生产经营有比较大的影响，现在主要染料厂都会保障一些中间体来满足自己的染料生产
Q：您刚刚说染料价格看涨，染料之前应该是一个月提价一次，比如说现在 3 月初提价一次以后，那是不是可以理解为 4 月和 5 月这两个月还会继续提价呢？
A：提价节奏并不是说一个月一次，这个是根据市场的需求跟我们的发货情况定的。第二个我只是说看涨，是不是会一路实现涨我现在不敢说，但是我们觉得至少 18 年的分散染料的均价比 17 年有比较大的幅度的提升。
Q：19 年的均价相对 18 年您怎么看呢？
A：这个总体来说应该可能会稳步上移，但是幅度很难说。
Q：华兴新城拆迁的进度怎么样？还有我们项目的开发模式是如何的？
A：进展现在按照协议在正常进展，今年应该会交地给我们。具体的时间可能还得看政府的后面审批流程。开发模式现在这个还没有考虑，我们现在主要是把毛地变成净地，地是市场上比较稀缺的地，现在核心的精力是怎么把毛地变成净地。
Q：制造业跟房地产、金融这块来说，我们公司未来的战略布局会怎么样的比重？
A：分几块来说，第一个营收肯定是以制造业为主，第二个资产配置可能是会配一些非制造业资产，至于比例这个很难说，关键看项目的收益，我们其实对 ROE 这个资产回报率看得比较重，核心看资产。但是我们现在可能更多的时候会侧重关注制造业，因为制造业的可持续性也好，特别是全球龙头还是有很大价值的。
Q：每年 5 个多亿的研发支出，每年大概是投向了哪些研发的项目？
A：主要是化工。一块现有的项目改造，第二个是新产品开发是两类，第一类是老产品新工艺，第二类是新产品开发，主要还是化工和新材料为主。
Q：您刚才讲到未来的环保趋势是会越来越严格，这样会不会影响到需求端？因为下游的印染行业也是污染度比较高的行业，您对公司未来的印染是怎么看的？
A：我们一般看我们的染料需求一般跳过印染看服装。我们是面对的下游是全球市场并不仅仅是国内市场，全球的服装需求量基本上是有微小的增长，这样来说染料的需求端基本是比较稳定或者是略有增长。所以这样来看叠加供给端的收缩我们预测公司的染料销量会有所提升，市场份额会更加集中。
Q：现在的分散染料的报价是 4.5 万，我想了解一下目前实际成交的分散染料和活性染料的价格是多少？从过去经验来看，实际成交价和挂牌价还是有一定差距的。
A：从今年 1 月 1 号开始报价就等于成交价，不管内贸还是外贸。
Q：从过去两个月来看，下游的接受程度怎么样？他们还是按需采购？
A：下游要不要做库存核心是他们对价格的判断及价格上涨过程中是否有恐慌心理。他们要做大量库存的话唯一点就是价格跌到足够低的时候。现在出货还好，现在基本上还比较正常。
Q：未来几年我们在中间体和染料是否还会有一些资本开支来扩产的地方，还是说我们就保持现有的产量就可以了？
A：第一现在的染料涉及的面不广，我们主要是分散、活性、酸性一些蒽醌，及相关的一些中间体，染料里面还有阳离子、还原、靛蓝、助剂这些，我们后面都会慢慢介入这块。第二染料里面很多原材料中间体我们也会做这块，中间体我们有些产品会慢慢地往外做，新的产品我们现在已经规划项目不少，每年都会有几个新的产品投入市场，我刚才说的老产品新工艺，就是类似于我们间苯二胺，间苯二胺其实在我们 02 年做间苯二胺的时候，全国有很多家但是工艺比较落后，我们一做以后就把国内的大部分的产量拿过来了，老产品新工艺这种模式。第二新产品我们也会有所开发，现在每年开发出来的项目都不少，每年资本性投资还是不少。
Q：2017 年染料的产能利用率怎么样？
A：产能利用率应该跟以往年度差不多。产量跟以往也差不多。公司现在国内外合计产能 30 万吨，产量 20 多万吨。产能利用率有提升的空间。
Q：现在我们行业里面产能关停还有停产的情况大概怎么样的？
A：染料的产能主要是在三个区域，浙江 / 苏北 / 山东，苏北开工率不太清楚，山东也是。去年两家 1 万吨的浙江企业退出，山东和苏北的产能总能听说是开开停停，环保和安全影响比较大。
Q：看到闰土今年一季度的季报里面有龙盛作为第六大股东，二季度就离开了。这次增持龙盛的意图是什么？
A：我们可能对这个产业看的比较懂，所以我们做一些财务性投资。
Q：有没有考虑过通过并购的方式对国内染料行业进行进一步整合呢？
A：没计划，整合的价值不大，而且反垄断不一定能过。
Q：分散染料的核心专利，到 19 年 3 月份到期。像这种核心专利到期您觉得对龙盛会有什么样的整个业务层面，会有什么样的实质性的影响？
A：我们董事长说过如果龙盛因为一个专利而做到现在那龙盛就不是龙盛了。现在看来，第一大家认同龙盛的龙头地位。第二我们有我们的竞争力所在，不光是专利因素。现在专利一年几千万的专利许可费。