关于恒力估值谈谈个人看法，跟大家探讨。

首先，个人持有恒力，所以恒力市值不断增长我当然高兴。

下面具体展开：
1.恒力17年17亿左右利润，增长45%，算是正常吧。化纤几大巨头都有不同程度增长，恒力的增长低于新凤鸣，桐昆，恒逸，比荣盛高。

2.加上大连石化PTA盈利，31亿左右，比桐昆，荣盛要多不少。但是桐昆市值低，按估值算也差不多。比荣盛但是应该要好一些，毕竟荣盛17利润增幅算是低的，而且市值也跟恒力差不多。

3.恒力18年盈利估计不会比31亿多，如果大连炼化大量财务费用计算在内的话，可能要少好多。因为，18年涤纶行情相比17年是稳重维降的格局，今年产能释放会有加大，需求增长不如去年，去年叠加补库存因素，当然恒力，桐昆等行业巨头影响应该有限，但也不会好过去年（可以看绍兴，盛泽的涤纶报价，比去年小幅下跌，生意社有报价参考）。成本端原油价格稳重慢升，px,pta价格不会有大幅降低（px产能大释放要到19年了），所以从需求供给，成本价格看光是涤纶生产最多持平。

4.从上游看pta，恒力今年这块盈利可能增加。因为从聚酯产业链看，利润分配正在重构，从上游的px，慢慢转向pta和涤纶生产。可以参考pta跟px差价，目前价差扩大，但是pta近一周价格下跌比不少，较大（参考生意社报价），但是按照价格前高，中低，后高走势，今年均价应该高于4600元每吨。不过今年也有不少产能投放，包括桐昆的220万吨17年底投产。新凤鸣好像也有产能开建，但这些都是巨头扩产，影响跟以前比相对有限。所以pta盈利相对17年可能还有提升潜力。

5.如果定向增发完成，股本扩大到50亿左右，按市值算现在也有750亿左右，不算少了。


6.如果计算大连炼化巨额的贷款，按照重组说明书按照自有跟贷款3:7比例投入。那么假设贷款500亿，考虑老工业基地贷款优惠等情况，按照3%综合贷款利率算（这个利率假设应该不高），将近15亿的财务费用。这样的话，18年利润肯定受到很大影响，估计从报表看不会好看。

7.大连炼化的投产将会是一个有力推动因素，但是到底能达到多少利润也不好说。因为目前毕竟又到了一个新的产能投放周期。浙石化，盛宏，恒力等将投放巨量产能。所以说，对于大连炼化也应该走一步看一步。

8.聚酯行业总体走向行业一体化与寡头垄断的地步。所以总体利好行业巨头，目前的形式，不进行扩张巨量投入就是被兼并或者死亡，所以行业巨头都是硬着头皮往上顶。这么大资金投入，当然是风险很大，但是没办法不投啊。所以，寡头垄断总体利好行业巨头，但是到底利好多大，还是要看利润才能体现出来了。

9.从更广的视角看恒力，可以参考万华化学，万华就是化工行业的一个标杆。万华116亿盈利，市值也就一千亿刚出头一点，而且万华毕竟是掌握核心技术的，它是资金跟技术密集型兼具。恒力总体技术上没有太多技术壁垒，基本大家都是英威腾，杜邦的技术，德国，意大利的设备。比拼的是资金与渠道。所以从这个意义上，恒力目前不管是能力上还是市值上不具备超越万华的实力。所以综合来说恒力目前的估值算是合理但并不便宜。恒力估值空间的打开，一来需要炼化投产进度的刺激，二来，需要万华这样的标杆通过重组等手段把市值不断拉高。


以上只是个人浅见，跟大家分享探讨。