股友i9osol2236，是个研究者。尽管他对我言语不恭，但是，我向来不因人废言，对研究者也向来比较尊重。今天，他提到了基于集团三季度报表用集团第四季度的业绩分布情况来测算华发股份四季度的收益情况，确实是一个好思路。

见猎心喜。下雨天打孩子，闲着也是闲着。我们就再换一个频道，按华发集团四季度的情况分析一下华发股份的业绩。

一、前三季度的业绩情况与分析

1、华发集团前三季度的业绩情况。

这个，是公开的。大家自己去查搜索：华发集团2018年三季报。基本数据是：

营业收入309亿。净利润22.77亿。营业税及附加以及所得税共计19亿。

2、华发股份前三季度的业绩情况。

营业收入131亿。净利润15.84亿。营业税及附加以及所得税共计14.3亿。

3、推演扣除华发股份后，华发集团的奇特情况。

扣除股份公司后，集团前三季度其他业务营业收入在178亿。利润在6.9亿。营业税及附加以及所得税共计4.7亿。

4、小结论

因为华发静安府东区的5.6亿投资收益相应的营业额没有计入股份公司以及集团的营业收入，所以，需要单独考虑。扣除这个，华发股份的利润大体在10亿。营收利润率为7.63%。

集团其他业务的营业利润率为3.88%。

显然，集团其他业务的营业利润率比股份公司低得多，大体只有一半。

二、四季度单季的业绩情况与分析

1、整个集团全口径的单季的业绩情况。

华发集团全口径的数据显示：集团全口径的经营数据为：营业收入544亿。净利润40亿。营业税及附加以及所得税共计65亿。

扣除集团前三季度全口径书记，集团四季度单季的全口径的经营数据为：营业收入235亿。净利润17.2亿。营业税及附加以及所得税共计46亿。

2、集团单季营业收入235的分布情况。

这个，争议很大。按我的观点，华发股份要冲全年300亿的门槛，营收应该接近170亿，按交楼安排，货值也是可以达到的。如此，集团其他业务的营收就只有不到70亿了。这个，在测算华发股份业绩时，可以算做高限吧。

一般的观点，华发股份四季度结算营收在120亿-140亿。我们按底线120亿测算，集团的其他业务的营收还有115亿。这个，绝对是底限了。

中位数就是华发股份四季度结算营收140亿，集团其他业务95亿吧。

3、静态测算华发股份18年四季度单季收益。

集团的其他业务，主要是大宗商贸（17年营业收入163亿），一级开发（17年营业收入52亿）。而所谓静态测算，就是考虑集团其他业务的营收利润率保持为3.88%不变的情况。

测算四季报集团其他业务利润：上限4.46亿。中线3.69亿，下限2.72亿。

测算华发股份四季度单季利润：上限14.5亿。中线13.5亿，下限12.7亿。

4、静态测算的华发股份2018年全年利润

前三季度利润加上四季度利润，就是华发股份全年的利润。

测算测过：上限：30.3亿。中限29.3亿。下限28.5亿。

四、几点分析与误差调整

1、该测算因为是基于集团三季报的基础与华发集团公布的全年经营数据的交叉考虑，所以，应该比较准确了。

2、静态测算上限：30.3亿。中限29.3亿。下限28.5亿。显然，比我前两天用多种方法测算的利润中位数28亿还要乐观些。

3、动态的调整空间。肯定有兄弟还会认为我低估了集团其他业务的利润空间。可以调整。但是，集团的其他业务，金融方面按季入账，华金资本业绩不就不好，调高的空间非常小。主要可以考虑调高的就一级开发业务。但是，去年的一级开发暗中并入了未来会的利润（集团只能处理为一级开发，否则，就是同业竞争），今年没有。而土地出让这一块，别说华发集团，就是整个珠海，18年四季度，只见流拍，哪里还见到过大额的土地出让成交的？就算有成交的，溢价空间也很小，而且还未必有多少属于华发集团的一级开发的利润。所以，调高的空间也不大！

4、为亿难以解释的是税收的大涨。四季度税收达到46亿，比前三季度的总额将近3倍。这个，怎么构成就不知道了。但肯定，华发股份是扛了大头。

5、最后结论：综合各方面因素，维持华发股份18年利润在28亿（正负2亿）判断。

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