酒钢宏兴:铁矿石资源价值看涨

投资要点
业绩概要:今日酒钢宏兴公布2010年经营业绩,公司全年共实现销售收入395.25亿元,同比增长9.95%;利润总额12亿元,同比增长185.71%,归属上市公司股东净利润9.39亿元,同比增长192.74%,折合EPS0.459元,同比增长192.67%。其中三、四季度EPS分别为0.21元和0.05元;
生产情况:2010年公司共完成生铁655.37万吨,其中:本部461.14万吨、榆钢93.7万吨、翼钢100.53万吨;钢772.49万吨,其中:本部471.87万吨、榆钢106.13万吨、翼钢194.49万吨;材807.01万吨,其中:本部475.29万吨、榆钢126.20万吨、翼钢205.52万吨。铁、钢、材产量分别完成年计划的100.98%、108.80%、111.47%。2011年公司计划生产铁、钢、材分别786万吨、915万吨、895万吨;
高矿价下公司成本优劣势转变:公司自有及周边铁矿选矿成本高,且由于烧结能力不足,炉料大量采用高成本的球团矿,因此在低矿价时公司并不具备成本优势。2010年铁矿石价格大幅上涨,受益于公司自有矿成本相对固定,成本劣势向优势转变。同时公司正在积极扩大镜铁山矿和西沟矿铁矿石产能,预计未来三年内原矿产量将由目前的600万吨提升至今1200万吨,铁精粉产量由300万吨扩充到600万吨组左右;
受益西部开发:近年来国家加大了对西部地区的开发投入,09年西北地区钢铁消费已经由净流出转为净流入。按政府投资规划,我们预计西北地区今年钢铁消费将增加600万吨左右,同时区域内新产能投放不足,当地企业拥有200元/吨的区域溢价。公司产品主要集中在西北销售,同时按照资产扩张预案来看,为迎合需求增长,公司计划增加60万吨H型钢和60万吨圆钢,及收购集团不锈钢产能100万吨,在区域市场具有一定优势;
业绩预测:2011年铁矿石价格大幅上涨是大概率从事件,目前现货矿价格已经达到190美元/吨,公司自产铁矿石的资源价格得到凸显。同时公司2011年1800立高炉即将投产,设计产能200万吨。同时榆中地区获批一座2500立高炉,公司远景产能将达到1000万吨,产量上具备一定的成长性。不考虑未来增发的情况下,我们预测2011-2012年公司EPS分别为0.67元、0.72元,对应PE16.33倍和15.19倍,维持“买入”评级。