专访青岛赢隆资产管理有限公司投资副总监吴汗青

　　《红周刊》特约作者 林伟萍

　　资本市场牛熊转换尽在转瞬间，本周，赢隆资产投资副总监吴汗青在接受《红周刊》记者专访时表示，要想在A股这个大起大落的市场长期生存下来，必须从源头上做好风控，活着最重要。吴汗青表示，作为青岛市最早合法注册的阳光私募基金，成立于2009年的赢隆资产，在选择买入的股票时，短期涨幅过大的个股基本都是回避态度，他擅长从低价股中挖掘具有转型潜力的股票，提早“潜伏”，当预期兑现，市场热炒时及时了结出局。对于接下来的市场行情，吴汗青表示，市场还是以结构性机会为主，他看好国企改革题材，重点是一些有混改潜力的地方国企，以及有科研院所改制预期的军工股。

　　做好风控 活在不确定的世界

　　采访过程中，《红周刊》记者听吴汗青强调最多的俩词就是：风控、活着。

　　“要说我们的风控与其他人不同的地方，就在于从选股的源头起，已经在控制风险了。选股时，我们对短期内累积了过大涨幅的行业、个股一向谨慎，市场大热时我们一般会选择退出，而不是买入，虽然有时候会错过一些收益，但这帮助我们规避了很大一部分的下跌风险。还是那句话，在资本市场活着最重要。”吴汗青说。

　　谈起2015年年中以来的股市大幅波动，以及私募的“清盘潮”，吴汗青坦言，遇到2015年下半年这种系统性风险，首要目标还是先活下来，通过减仓减少损失，当市场恢复理性后再去打反击战。

　　“其实在去年股灾发生前，我们公司的投资决策层就已经意识到市场的泡沫难以为继了，并开始着手减仓。”吴汗青解释说，当时判断股市泡沫难以为继主要有两个理由，最简单的是从估值来看，2015年6月份创业板整体平均市盈率已经高达140~150倍，市盈率达到这种水平，让我们这种职业投资人感觉就比较恐惧了。此外，当时入市的资金高杠杆盛行，无论是身边的机构还是散户投资者，都把加杠杆买股票当做了常态，可这和当时的经济情况并不匹配，个股的基本面根本无法支撑股票如此高的估值，“我们当时的观点很明确，就是泡沫随时可能破灭，走为上策。”

　　不过，让吴汗青比较遗憾的是，虽然赢隆资产在股灾爆发前已经意识到风险，但2015年5月份，公司第一重仓股突然停牌，“去年8月我们的重仓股复牌时，大盘已经从5200点跌到2900点，所以复牌后补跌明显，这对我们的净值影响非常大”。吴汗青补充说，除了因个股停牌影响操作的账户外，在股灾爆发前其他的专户账户均已减仓，并将所加的杠杆全部去掉，力争将风险控制到最低。

　　低价股中“潜伏” 转型标的易成黑马

　　从净值来看，在去年的股灾中，虽然赢隆资产旗下各期产品也不同程度受到其影响，但仍有几十个点的绝对收益，领先同期沪深300指数。

　　“我们选的股票都是一些风险已经释放比较充分的，这样不会轻易被套住，除非遭遇不可控的系统性风险。”吴汗青介绍说。那么吴汗青所在的赢隆资产选股思路是什么呢？“我们以挖掘价值洼地为首要目标，致力于寻找那些基本面发生脱胎换骨变化的企业，然后以相对低的成本提前介入“潜伏”，中长线持有，并在估值出现泡沫时退出。”他说，“具体来看，赢隆资产选股首先考虑的是股价的相对位置，其次考虑的是企业是否存在转型的预期。”

　　吴汗青介绍说，他比较喜欢低价位、调整时间比较长的股票，这样做起来成本优势明显，安全边际相对较高。对于累计涨幅过大的个股，即使知道还有上涨空间，一般我们也会选择回避，因为高位时我们的成本不占优势，如果这类股票出现下跌，风险不可控。同时他表示，低价股通常会面临主业或基本面较差，一直在亏损的问题，这就需要投资者独具慧眼，从中挑选有重组预期、转型欲望比较强烈的上市公司，这类公司的后市表现通常都值得期待。此外，他强调，在重仓买入股票前，公司都会进行实地调研，对于没有深入调研过的企业宁可不做，也不要做错。“尽可能多地去了解、去熟悉这家公司，这样我们买入时才更有底气。”

　　2011年末赢隆资产曾凭借此选股逻辑，从诸多上市公司中选中了凯乐科技（600260）并重仓持有，2012年该股票股价涨幅翻倍，公司也收获颇丰，基金净值闯入2012年度私募排行前四强，成为当年名副其实的“黑马”。在接受《红周刊》采访时，吴汗青表示，当初选中凯乐科技，一方面是因为大环境走弱，对后市比较悲观，倾向于配置医药和酿酒等防御性板块。同时，2011年下半年酒企中，除了贵州茅台（600519）之外，洋河股份（002304）、泸州老窖（000568）等二三线酒企普遍都涨得不错，属于板块性的机会。另一方面，就凯乐科技而言，早年主营业务为塑料管材、房地产等业务，2011年开始公司大举转型酿酒，收购了湖北黄山头酒业，这在当时是很有看头的。