南铝的印尼项目投产后远期氧化铝产能将达240 万吨量级（目前140 万吨产能）。年初至今氧化铝价格受海外俄铝、美铝、海德鲁事件、国内山西、河南等地铝土矿短缺等影响已出现明显上涨，判断后续仍存在涨价可能，而南铝现在在氧化铝完全自给，且产能有望大幅扩张将充分受益于价格上涨。维持2018-2020 年EPS 预测0.24/0.31/0.35 元，维持目标价3.6 元，投研机构给予维持增持评级。

配股方案获批，氧化铝产能有望大幅增长。公司的公告配股方案已获证监会批准，拟配股募集资金不超过50 亿元，用于投资“印尼宾坦南山工业园100 万吨氧化铝项目”。公司目前140 万吨氧化铝产能已完全自给，而印尼项目投产后公司氧化铝产能将大幅提升至240 万吨。

氧化铝完全自给有望受益于此轮价格上涨，利润弹性或被低估。源于海外氧化铝供应紧张（俄铝、美铝等事件）、国内山西河南等地铝土矿供给短缺及取暖季氧化铝限产加码预期等影响，近期氧化铝价格出现快速上涨，目前国内氧化铝价格较7 月初上涨超20%，判断后续价格或继续攀升。考虑到印尼氧化铝低成本优势，公司氧化铝利润弹性或被明显低估，据公告印尼项目按氧化铝价格约2108 元/吨测算时年利润总额约6 亿元，而目前国内氧化铝均价已达约3225 元/吨（亚洲金属网，截至2018 年10月12 日），若未来价格维持高位，利润总额将远超6 亿，盈利潜力被低估。