稀土行业：价格底部确立，短期仍看政策
　类别：行业 研究机构：华鑫证券有限责任公司
　　稀土产业链各产品价格倒挂，稀土价格底部确立。稀土价格经历了三年的大幅下滑，2014年稀土精矿价格下滑的幅度显著小于下游产品价格的跌幅，产业链中各产品价格倒挂。我们认为主要是稀土上游采选集中度得以提升，并且下游需求端低迷所致。目前价格已经跌至2011年初水平，继续下跌的可能性不大，成本和下游需求见底是重要的支撑因素。
　　稀土社会库存较低，收储价格弹性高。根据我们的测算，稀土社会库存已经下降至3万吨左右，部分中重稀土产品库存更是低至1000-1500吨的水平，若未来国储继续收购，预计价格将大幅反弹。
　　后稀土时代，政策更倾向疏导产业发展。政府对未来稀土产业发展的调控思路预计将发生改变，预计将更加倾向于市场化调控，而不再是行政手段。短期来看，为了对冲稀土出口关税取消对价格的冲击，资源税调整势在必行。
　　海外矿山的开发对国内离子型稀土影响有限。市场一直担心海外矿山对国内稀土产业海外市场的冲击，但实际上从已经投产的矿山情况看，这种冲击很小，海外矿山开发成本高，并且海外矿山离子型稀土含量很少，因此海外稀土矿山开发对国内稀土影响有限。
　　未来将加强在贸易和冶炼分离等中间环节的整治。从工信部在广东地区的调查发现，黑稀土洗白的主要中间环节在贸易和稀土冶炼分离，我们认为，未来政府将在贸易和冶炼分离两个中间环节加强整顿，掐断稀土黑矿洗白的途径。
　　投资建议：我们认为目前稀土价格底部确立，价格反弹一触即发，短期政策仍值得期待，并且我们判断未来稀土价格反弹将出现分化，轻稀土预计反弹的幅度较小，中重稀土由于社会库存更低并且打黑效果显著，未来反弹的幅度将更大。因此我们建议加大对南方中重稀土标的的配置。重点推荐五矿稀土(000831)、广晟有色(600259)、厦门钨业(600549)、盛和资源(600392).
　　风险提示。稀土价格回升低于预期的风险。