事件： 2019 年 1 月 12 日， 公司发布 2018 年业绩预告。 预计 2018 年实现归母净利润约 4.97 亿元，与去年同期（重述调整）相比减少 58%； 扣除出售北生研 100%股权和长春祈健 51%股权的非经常性损益事项后，公司归属于上市公司股东的净利润预计与去年同期（重述调整） 相比增加 7,883 万元，同比增加 19%。
　　点评：血制品业务实现约 14%的平稳增长，血浆调拨逐步推进。 公司预计 2018年扣除出售北生研 100%股权和长春祈健 51%股权的非经常性损益事项后，公司归属于上市公司股东的净利润预计与去年同期（重述调整）相比增加 7,883万元，同比增加 19%。 其中第四季度单季度公司实现营收 8.76 亿元，同比增长 87.55%、 环比增长 4.74%； 实现归母净利润 1.00 亿元， 同比减少 25.35%。公司血制品业务稳步推进整合后续事项， 2018 年实现营业收入 29.33 亿元，同比增长 31%；血制品归母净利润 4.97 亿元， 同比增长 14%。 第四季度单季度净利率下降至 11.44%， 预计可能是四大血制生产毛利率较低、 销售费用提升等因素影响。
　　获批血浆调拨， 长期有效提高血浆利用率和产能利用率。 成都蓉生获批将血液制品生产用人血浆调拨给武汉血制和兰州血制，调拨时限至 2021 年 12 月 31日。调浆获批，一定程度上缓解成都蓉生产能紧张的局面，有效提高血浆利用率和产能利用率，有望对公司未来经营产生一定积极影响。长期来看，成都蓉生规划投浆量达到 1200 吨/年的天府生物城永安血制建设项目计划于 2020 年竣工，投产后有望实现成都蓉生产能的扩大及多品类生产、发挥规模效应。 天坛生物作为血制品业务唯一平台发挥协同效应。 血制品航母扬帆起航，采浆量、产品数行业第一，吨浆利用率有望逐步提升，享受行业长期景气。
　　盈利预测与投资建议： 我们预计 2018-2020 年公司营业收入为 29.08、 32.67、36.80 亿元，同比增长 64.75%、 12.32%、 12.66%，归属于母公司的净利润为4.94、 6.18、 7.73 元，同比增长-58.11%、 24.96%、 25.11%，对应 EPS 为 0.57、0.71、 0.89 元。 公司完成整合后目前已成为血制品行业龙头企业，采浆量和浆站数目均属于行业领先水平，更有第四代静丙和重组凝血因子Ⅷ在研提供未来发展空间，维持“增持”评级。
　　风险提示：整合不及预期的风险，血制品行业渠道调整不及预期的风险，血制品产品价格下降的风险，血制品业务毛利率下降的风险。[中泰证券股份有限公司]