公司于 2021 年 3 月 25 日上午接待了浦发银行、申万宏源、长安基金等机构投资者的电话
调研，公司董事会秘书范思远与研究员就公司经营情况进行了交流。

中青旅控股股份有限公司

投资者调研内容纪要

时 间：2021 年 3 月 25 日

方 式：电话调研
接待人：董事会秘书 范思远
1. 公司 2020 年度整体经营情况：

2020 年公司实现营收 71 个亿，比去年同期下降了一半，亏损了 2.3 个亿：1）
景区业务客流和收入下降幅度较大，20 年乌镇景区累计接待游客 301.99 万人次/-67.11%，实现营业收入 7.95 亿元/-63.52%；古北水镇接待游客 116.65 万人次/-51.31%，实现营业收入 5.72 亿元/-39.81%。2）整合营销业务方面，疫情对于组织大活动、大会议的影响较大，中青博联全年实现了 11.76 个亿的营收，同比下降 56%，在净利润上实现了盈亏平衡。3）酒店业务整体量不大，受疫情的影响和行业基本情况相符。4）旅行社业务最主要是出境游业务，目前为止出境游还是停滞状态，受影响比较大。5）策略性投资业务，如创格科技、风采科技，中青旅大厦出租业务，受疫情影响比较小。
2. 乌镇和古北的客单价提升的原因？

客单价上升主要是因为过夜游客占比提升，过夜游客平均消费高于非过夜游客，而且过夜客人的停留时间、在景区消费的金额也有所提高。
3. 2021 年一季度乌镇、古北的游客恢复情况如何？会展业务和旅行社业务毛利率上升的原因是什么？

从 20 年第三季度情况来看，两个景区恢复的都是非常好的，到第四季度依然保持着这种恢复的趋势，但是第四季度是景区和旅行社业务传统的淡季，总体营收的规模不大。对于古北水镇而言，七八月受北京区域疫情影响较大，但是在
暑期之后，9-12 月恢复的水平很好。2021 年 1 月份两个景区受疫情的影响还是比较大的，尤其是在春节。乌镇受到了上海、杭州的人员流动限制影响，到 3月份之后客流恢复速度有所提升。古北水镇随着北京疫情减轻，跨区域流动的限制进一步放松，春节期间客流非常好，春节之后客流恢复情况也比较好，进入到3 月开学以后客流恢复速度有所回落。

旅行社业务毛利率的提升原因：（1）旅行社业务中单独小团体游客数提升，该类型游客消费高提升毛利率；（2）收入准则变动的影响。

会展毛利率提升原因主要在于大型会展活动的成本构成里边固定支出较高，毛利率偏低，而今年大型会议少中小型会议多，有助于毛利率提升。
4. 预计主要业务板块 21 年发展趋势如何？濮院目前进展？

景区：在目前的疫情比较稳定的条件下，预计清明节和五一预计恢复情况会不错，因为在以往这种长假的时候，出境游占整个旅游市场很大的份额，但是今年原有的出境游会转化到国内游上。对于乌镇和古北水镇，今年公司整体评价是机会大于挑战的，目前国内旅游的增长是从出境游转化而来，出境游客对于服务的要求比较高，消费能力高，价格敏感度偏低，这部分消费由于出境限制转向国内之后，对于国内高品质的旅游产品是一个很好的发展的机会。出境游客转到国内消费之后，首先选择的会是在国内偏中高端的、有差异化、有知名度、服务比较好的产品，在这一点上，乌镇和古北水镇有先发优势。公司也希望借这次契机能挖掘客人的二次消费能力。

旅行社：21 年旅行社业从收入上想恢复到 19 年的水平是有难度的，因为原
有的旅行社业务都是以出境业务为主，出境业务的收入总额、毛利率水平都是相对高的。虽然国内业务也在积极转型，但是毕竟国内游自由行比例高，客户对旅行社依赖低。公司对于旅行社业务的发展策略，一方面是要把产品匹配到个人的需求上，另一方面要控制业务的整体成本支出，争取在财务效果上达到更好的效果。

酒店：酒店业务预计和国内的整个酒店行情不会有太大的差异。公司也在研究调整酒店业务的定位，包括业态模式、经营模式、股权结构各方面。

博联：博联业务今年属于恢复周期。博联在市场竞争中还是有很强的竞争力，。
策略投资：受疫情影响小，相对会比较稳定。


濮院：濮院预计在 2021 会开业，具体时间安排上要考虑销售策略和地方政府的安排。
5. 目前古北的客源结构如何？古北交通状况是否有改善？环球影城的开业对公司未来会不会有引流作用？酒店业务有无新增酒店计划？

到目前为止，古北水镇的主要客源地还来自于周边市场，就是北京、河北、天津。交通上，京郊铁路现在有班次直接到古北口镇，始发站也从偏远的地方调到了北京北站；古北口镇的位置离古北水镇的位置大约地面交通 20~30 分钟。京沈高铁到密云有一站，北京到密云的时间是很短，但是从密云到古北水镇还是需要地面交通。对于古北水镇而言，目前还没有太明显的影响，但是长期来看地面交通配套好以后会有较好的效果。

环球影城：对于古北水镇的引流，公司觉得长期来看是一个利好，因为会吸引游客进京。旅行社业务很早已经和环球影城有代理协议。

酒店业务：酒店今年目前为止还没有大规模增加扩容的安排，个别酒店的安排对于整体不会有太大的这种影响。
6. 旅行社遨游网疫情前多年亏损，这次疫情期间有什么节流控费的措施？中免把旅行社剥离了，中青旅未来是否考虑剥离？

A：今年在市场恢复的情况下，对费用的控制依然会做很严格的安排，单个旅行社业务出现亏损预计还是一个高概率事件。在中青旅整个旅游产业这块，景区业务是 C 端的独立品牌，中青博联业务以 B 端为主，但同时公司的整体业务其实对 C 端的影响力有较高的要求，除景区业务之外，旅行社业务是中青旅面向 C端最主要的一块业务，具有一定战略地位，所以在短期内没有考虑剥离。
7. 濮院未来规划？

濮院在定位上其实和乌镇还是有一些不同。濮院镇自身是一个商务氛围很浓的地区，是全国最大的羊毛衫集散地，所以可能有一部分当地的商旅客流。具体的营销策略、价格政策等在开业之前才会最终确认。
8. 乌镇的互联网二期的进展？

乌镇的互联网二期主要是单体酒店项目，能够在开业后为景区增加客房供给，服务设施和相应的会议配套设施会更完善一点，可以解决原来乌镇大型会议接待困难的痛点。但是还处于比较前期的阶段，具体的产品定位等也会根据市场的变
化做调整。

9. 乌镇和古北现在的利润率和 2019 年比怎样？如果收入达到 2019 年的水平，
盈利能力会如何？

从两镇现阶段的恢复情况来看，收入的恢复情况都好于客流的恢复情况，所以两镇的人均消费是在提升的。利润方面，长远来看，大趋势上盈利能力不太会有降低，但在财务报表的表现上，可能会有一些不同：古北水镇预计 21 年的折旧摊销会比 2019 年有所增加；乌镇相较于 19 年因为有互联网二期的工程，几个在建酒店、去年陆续投入的一些酒店的折旧成本、包括乌镇这两年的资本支出，转化之后的利息支出相较于 19 年会有所提高。