A股上市公司年报披露将于本周五正式拉开序幕，每一年的年报行情都是市场关注重点。业内认为，A股业绩为王的投资风格正在逐渐形成，今年主流资金会更加看重实质性的业绩增长，更加关注现金分红，而不是高送转。国金证券则指出，高分红策略将贯穿2018全年，并建议从三大思路挖掘高分红个股。

高分红策略将贯穿全年

当前A股业绩为王的逻辑继续延续，国金策略李立峰团队指出，“价值投资”仍是2018年A股投资的主基调，其中高分红策略将贯穿全年A股投资。

国金证券指出，高分红策略之所以重要，具体理由有以下三点：

第一，外资话语权上升，以QFII和陆股通为代表的外资机构偏好高分红个股。

根据央行披露的数据，2017年三季度外资（境外机构和个人）持有的A股总市值首次突破万亿大关，达到1.02万亿，占A股流通市值的2.29%。同时，随着A股纳入MSCI，这一趋势将继续。数据显示，以QFII和陆股通为代表的外资机构偏好高分红绩优个股，所持个股的股息率明显高于A股整体水平。

第二，资本市场进入严监管时代，监管层高度重视A股现金分红问题。

2017年证监会进行了四批专项执法行动，打击炒作次新股和快进快出等恶性操纵市场行为，严查通过“高送转”等方式进行内幕交易和操纵市场行为。目前资本市场已步入严监管时代，监管有意抑制概念炒作，倡导价值投资，对于现金分红问题，监管层也频频表态、态度明确。

第三，划转国企股权充实社保，现金分红是主要收益来源，上市公司（特别是国企集团旗下上市平台）有望加大现金分红力度。

2017年11月，国务院公布以国有资本充实社保基金的顶层设计方案：“划转中央和地方国有企业集团股权充实社保基金，划转比例统一为企业国有股权的10%。以股权分红作为社保主要收益来源。”

数据显示，A股国有企业分红数量占比较少，2016年有69.0%的地方国有企业和73.3%的中央国有企业实施了分红，但是其他A股分红的上市公司占比为78.5%。相比之下，国有企业分红力度还有提升的空间。

从现金分红规模看，国有企业的现金分红规模较大，2016年占所有A股分红金额的52.8%，尤其是中央国有企业，其分红金额占比为37.00%。

金融行业股息率最高

根据国金证券统计，A股中金融行业（特别是银行）股息率最高，近三年（2015-2017年）银行行业平均股息率达到2.49%，四大行的平均股息率更是高达4.84%。

对此，国金证券分析指出，金融行业业绩稳定，具备长期现金分红的基础，同时A股金融行业估值长期处于低位。因此，高分红率和低估值这两个因素，直接导致金融行业股息率较高。

此外，家电和食品饮料等消费行业的分红率也普遍便较高。分析认为，我国消费行业逐渐步入成熟期，公司业绩相对稳定，现金流较为充裕，这是消费行业分红力度相对较大的主要原因。

持续分红公司盈利能力更强

国金证券统计了所有A股上市以来的分红数据，发现持续分红（即上市以来每年都进行现金分红）的上市公司盈利能力较强，近五年平均ROE为9.2%，高于分红频率较低的上市公司。

同时，与不分红、少分红的上市公司相比，由于持续分红的上市公司已度过“资本开支大幅扩张，快速成长”的成长阶段，其利润增速维持相对稳定的状态。从数据上看，持续分红的上市公司的近五年归属母公司净利润累计增速为113.6%，大幅低于分红频率较低的上市公司。

三大思路挖掘高分红个股

具体投资方向上，国金证券建议从三大思路挖掘高分红个股：1）历史上高分红的个股；2）分红总额较大的公司；3）目前分红频率较低，但未来有潜力进行高分红的公司。

1）历史上高分红的个股

具体来看，近三年（2015-2017年）平均股息率排名前20的公司是：中国神华、双汇发展、上汽集团、哈药股份、格力电器、华能国际、方大特钢、农业银行、宇通客车、大秦铁路、工商银行、九牧王、中国银行、建设银行、宁沪高速、交通银行、华电国际、雅戈尔、京能电力、浙能电力。

（图表来源：国金证券研究所）

2）分红总额较大的公司

分红总额较大的公司主要集中于金融、能源和消费等行业。按近三年分红总额排序，排名前 20的公司为：工商银行、建设银行、农业银行、中国银行、中国神华、中国石油、中国石化、交通银行、招商银行、上汽集团、兴业银行、长江电力、中国人寿、格力电器、浦发银行、中国平安、万科A、光大银行、贵州茅台、民生银行。

（图表来源：国金证券研究所）

3）目前分红频率较低，但未来有潜力进行高分红的公司

国金证券强调指出，建议积极关注这类个股——即目前分红频率较低，但在未来现金分红政策的催化下，有潜力进行高分红的公司。

按照近五年较少分红（分红频率低于50%），但未来有潜力进行高分红的公司（留存收益占总市值比重、货币资金占总市值比重都位列所有上市公司前20%）进行筛选，最后得到23家（剔除ST公司）公司：阳泉煤业、沈阳化工、东方集团、鄂武商A、阳光股份、山东路桥、安迪苏、恒源煤电、吉鑫科技、中国高科、海马汽车、鲁商置业、远兴能源、爱施德、创元科技、曙光股份、同济堂、华锦股份、振华重工、国新能源、武汉中商、国投资本、庞大集团。