电话访谈记录2018.2.5
1.个人做技术为主的，基本面为辅。上星期选到了康欣新材，认为形态不错买入，晚上查了下认为基本面不错，后面出现几天股灾，考虑到基本面不错，我没有出，但是看股友有很多的疑问，考虑要不要持有或加仓。所以打电话咨询下公司情况。打了大约30分钟，大致了解了，有些情况她也不清楚，应该要问董事长才行，所以就结束了这次通话。
2.上来直接问了股价问题：贵司看财务报表连续几年经营良好，作为细分行业龙头，为何股价一路下跌，我在对比民用地板龙头兔宝宝的情况后（兔宝宝目前PE28），认为贵司股价已经处于极低的位置（现在pe14左右），并且控制人在9元大量质押股票，还定增投产了项目，为何股价还能一路下跌？电话里一声长长的叹息！听的出来对方也是很无奈啊，不过股市有时就是这么的神奇！如果都是理性的分析就能赚钱，那么股市也不会这么的奇妙了。
3.信息披露不及时：接下来我表示公司因为2015年重组上市，其实等于一个新公司，所以在资本运作，与投资人的沟通上都存在问题，信息披露不够及时，与投资人的沟通不够透明。她回答是的，公司以前没有资本运作的经验，希望未来会改进，后面的沟通我也感觉到，问到公司很多的细节时，想再继续深入就不知道了，说明平时公司也没有做过培训。
4.停牌原因：说可能有重大事项，但是现在不确定。我估计就是股价跌倒大股东都受不了了，
她说是真的有重大事项，那就当有50%可能吧...
5.10亿债通过使用问题：说还没想好怎么用，这个是有期限的，证监会批准后一段时间内都可以使用。这个也算个底牌吧，真的资金告急，还能用这补充流动性，但是我个人觉得大股东本来是想用来增强公司运营用的。所以虽然证监会通过了10亿债，但是大股东还没决定干啥用，这也是个聪明的做法。
6.假账问题：很多股友质疑公司的财报。随着600076股价一路下跌，谣言遍布，尤其獐子岛事件后，谣言达到了顶峰，而且股价也因为市场的系统性风险大跌。公司的营收连年提高，但是生物资产也是连年提高，有相当一部分股友怀疑公司是否做了假账。电话里的回答是：不存在的。生物资产提高是由于国家供给侧改革后，各种原材料涨价，这其中也包括了木材。因为公司在增加林地的储备，希望未来能够自给自足，这无形中增加了生物资产。另外还有部分是外购的，鉴于原材料的节节攀高，也有动力去积极的备货。电话说，年报里都会披露公司今年新增加的林地许可证，这些都是白字黑字的政府盖章的，不可能像扇贝那样，就凭一张嘴，说没就没了。
7.市场占有率：公司在年初合并新华昌木业后，市场占有率是20%朝上，具体不清楚，未来还希望积极扩大市场占有率。
8.母公司负债问题：公司本来是要准备IPO的，但是正好那段时间IPO被停，由于公司已经上了发展快车道，希望继续在资本市场融资扩产确定龙头地位，所以不惜吃下这个带负债的公司，也要借壳上市！电话里说之前三年经营良好，今年会从康欣新材拿出资金把7个亿负债偿付，并且给公司会分红，这也验证了公司经营没有问题，前几年的财务数据都是真实的。
9.COSB生产线设备专利到期问题：首先，这个cosb设备是公司和德国那个工厂共同研发的，技术不是德国独有的，所以到2019年专利到期的时候，如果德国要出售这个技术，还需要和公司说，个人认为技术出售康欣如果不愿意还能和德国那边设点关卡，因为毕竟是共同开发的，但是电话里不知道能不能这样做，毕竟这个是要公司控制人才能知道会怎么做了。另10.投产COSB生产线的门槛：大量的资金投资，长期的投产时间，海量的木材储备。这个设备非常的巨大！电话说生产线加各种配套公司造了300亩左右的工业园区！想想这么大的占地面积，光购置厂地，就是需要大量的资金，还有设备，配套设施。第二，投产时间，公司是2012年正式开始建设，到2015年试运行，2016年左右正式的正常运行，期间花费了大约4年时间。因为生产生产线的公司在德国，所以各种巨大的设备运输困难，建设周期很长。这么计算的话，如果有其他其他想引进这个生产线，2019年到期马上引进，公司不出售阻拦，算快点3年正式投产，也需要等到2022年，也就是5年之后了，这时公司可能都生产更加高科技的生产线了。（电话里说在研发用竹做材料，因为竹生长比木头快很多。）第三，这个cosb生产线一旦开动，理论上24小时可以不停工持续工作，需要的木头非常非常的多，电话里原话是这么说的（考虑到设备体积巨大，我认为生产能力应该很惊人），因为去市场上采购木头，会受到很多市场因素影响：材料涨价，材料紧缺等等，这些都会严重影响公司的生产和利润，所以公司需要大量的林地自给自足，公司现在应该有65w亩左右的林地，但是这样还有15-20%左右的木头是外购的，可想而知这生产线多吃木头了。综上，这些条件，需要达成本身是很困难的事，需要大量的资金，时间。所以公司为何要不惜借有负债的壳上市，也是可以理解了。因为公司一旦形成了护城河，其他公司很难再上来了，时间有时也代表了成本。
11.生产成本优势：康欣的营收利润大约在35-40%左右，净利润也有惊人的25%，这已经是一个不错的公司标准了。同行业公司一般营业利润是不可能超过15%的，我问了这是为何有这么高的利润？电话回答说：1.自有林地成本优势，木头80%是自己种植的，等于原材料生产一体化了。自然比去外面采购材料的公司成本低很多，具体多少电话里的小姐姐不知道，但一定是便宜很多。2.胶水自产，公司有资金的胶水生产车间，这个胶水不外卖，比市场上的胶水便宜很多。3.高科技生产线降低了生产工人，cosb生产线是很有高科技含量的，需要的工人人数很少，是全自动化设备，但是同行业公司基本都是半自动生产线，还需要大量的生产工人，今后人工成本越来越高，这些公司和康欣的成本差距会越来越大。总结下来，康欣在所有可以节约成本的地方都做到了源头把控，形成了控制力，可以把控从原料生产，产品加工里所有成本。这就是生产一体化公司的优势，但是这些优势需要大量资源，这就是上市的康欣和行业其他公司的差别，等其他公司慢慢去融资扩产，康欣的护城河早已经建立起来，龙头低位无法撼动了。或许其他公司根本没有理解，上市会对公司带来什么变化。
12.环保板和集装箱底板的关系：康欣一直说自己是生产集装箱底板的，其实他也生产民用的环保板，那种生产的多是随行就市的，像2016年航运属于周期底部，他就以生产环保板为主，2017年随着航运行业的复苏，集装箱底板的订单迅速增加，而且大部分是大单，资金金额巨大。而且价格也有所提高，看1/19号的公告就知，现在价格涨到4800元，应该涨了有30%左右了，这对于可以控制原材料成本的康欣来说，签订这种大单可以锁定自己的利润，比做环保板省心，可以把精力放到其他方面，比如扩厂能，研发新技术，市场推广等等。所以，康欣其实一直是两条腿走路，这也是为何2016年航运业这么低迷，像集装箱生产龙头中集集团都利润大幅减少的情况下康欣利润竟然可以做到增加40%以上，康欣的抗行业周期的能力要大大高于其他公司，这得益于他的产品是可以跨行业的。
13.新投产20w平米产能：明后年持续释放，预计后年可以全产能释放，这样逐渐的释放是好事，考虑到环保持续变严，材料价格应该难以回落。成本控制优秀的康欣应该可以保持营收未来两年继续增长。
14.年报情况：电话里表示不知道，未来是否盈利增加，也不知道，问这个也是难为她了，这大概只能问董事长才能给我个判断了，不过说明小姐姐还是比较诚实的有一说一，知道的可以说，不知道的就是不知道。所以以上问到的信息应该是可靠的。
15.公司判断：康欣已经在这个细分行业里占有融资，技术，成本上的优势，而且他因为他的产品是可以民用和工业切换的，跨行业使他的产品抗风险能力强于一般的生产企业。市值现在66亿，PE才14，未来还有大概率营收增速的可能。还有市场占有率大约20%还有上升的空间，符合“小而美”的标准。
虽然和高科技公司的成长性动不动一年十几倍的增速不可以比，但是在生产型企业里，康欣有自己的优势和市场战略，简单来说：1.生产一体化：从原料到成品所有环节，都是自己把控，未来希望达到100%自给自足，这样从成本上，话语权上都占有优势。2.技术生产优势：在其他厂家还在半自动化生产时已经实现自动化生产，大大降低人工成本和增强了生产效率，现在已经着手新的技术开发，看的出来实控人重视高科技，这个观点我是赞同的，科技对生产能力提升太重大了，未来生产企业重要的博弈点之一就在技术领先上。3，跨行业产品：产品可以在民用和工业里切换可以增加公司抗风险能力。综上，个人认为算是比较优秀的。电话访谈下来，公司也是扎实做事和有眼光的。
16估值判断：做个比较，民用地板龙头兔宝宝PE是28，建材石膏龙头北新建材PE是22.5,。，防水建材龙头东方雨虹PE是31。个人认为，康欣新材作为细分行业龙头现在的PE14估值严重不符，考虑到康欣新材在技术，成本，市场布局上的优势，未来还有一定的产能释放空间，我认为合理的估值下限是PE20,合理估值PE是25，估值上限是PE30.
个人认为康欣持续下跌，是很多原因造成的，大股东是资本运作的新手，信托的平仓，市场系统风险的发生情绪的崩溃等种种原因。希望各位股友，一起讨论康欣的基本面，不要去散布谣言了，如果有什么疑问，可以打电话咨询，价值投资，不一定能赚大钱，但是我相信一定能赚钱，只是早晚。