从理论上讲，世界上任何一个国家的股市里的绝大多数上市公司的股价都是高于其实际货币价值的，即使在整体熊市甚至疯熊市里都是如此，什么叫股票的实际货币价值？就是说某家上市公司如果立马关门清算，持有该公司股份的股东按股份数额可以立即获得多少被清算的货币资金。这主要取决于上市公司的资产变现状况，一般而言，非流动性资产是不易变现的，其中无形资产和设备存货等资产甚至投资项目和房地产资产都难以变现，所以遇上极端熊市，我们暂且要把上述的非流动性资产统统归零处理。

沪深股市无疑处于熊市，熊市何时才到尽头？恐怕神仙也难料！投资者置身股市并且是在熊市挨套，就得对自己持有的股票做最坏最极端的打算，当然，从对于整个市场而言熊市的底部指数就是接近于“0”，对于个股而言就是相当于具体的上市公司关门清算，这么说来，熊市也是有底的，因为，大盘指数永远不可能跌进负数，而具体的股票也最多跌到分文不值，却不可能让投资者去偿还银行等债务，这是由于上市公司和股东的责任是有限的缘故，所谓“有限公司”就是这个意思，呵呵！

上述的只是打个引子，目的是来估算歌华有线这只股票究竟跌到什么价格就100%到底了，哪怕指数归零，公司关门都不会比这个价格再低了？！

目前有大量股票跌破净资产，投资者应该要懂得所谓净资产，也是有质量高低之分的，在经济下行的预期里（熊市），净资产构成中流动性资产占比越高越好，其中又以货币资金和可供出售的金融资产(理财产品或国债等）占比越大越好，反之，如果净资产构成中非流动性资产（设备、厂房、库存、无形资产和原材料等）占比过大，在经济下行的预期里（熊市），实际价值就会大打折扣，甚至根本无法兑现而成为废旧资产，此外，上市公司的负债状况也极为重要，比如，某上市公司有总资产150亿，负债100亿，如果资产总额中货币等流动性资产占比极低，那么公司一旦被清算，投资者的股票可能会变得分文不值，所以，在悲观的熊市里，股价跌破净资产并不能作为买入股票的依据。

歌华有线每股净资产9.28元，净资产总额约为129元，那么，让我们来算一下，即使大盘指数归零，或者说歌华现在就被退市清算了，投资者持有的歌华股票每股还能肯定得到多少清算资金？歌华的流动性资产约为95亿4千2百万元其中货币资金占比极大，可供出售的金融资产约为6亿1百60万，两项之和约为101亿4千360万元，歌华的资产负债率是非常低的（属于负债率最低的上市公司之一），负债额约为27亿1千万元，那么在上述的101亿4千360万元里去除27亿1千万元的债务后，还能结余约74亿3千360万元，除以13亿9千万的总股本，每股分摊约5.35元，5.35元这个价格是把歌华的房地产投资项目、厂房办公用地、设备库存和股权投资、项目基建投资、无形资产等等非流动性资产都归零而算出的，也就是说是歌华实打实可以拿出的兑付给股东的真金白银，可以肯定，5.35元的股价哪怕大盘指数跌到接近0，都不会跌破这个价格！

在目前的市况里，歌华的股价（不足9元）含金量至高，不敢说是绝无仅有，肯定也是极为罕见！再说地处首都北京的上市公司的非流动性资产真会一文不值吗，歌华这样的企业属于坐地收钱的非人员和资金密集型企业，一般而言是不会出现经营性亏损的，如此价值，只有熊市才会遇到。