前两天26.6元买了点招商银行（大概14年曾经买过招商银行，后来股灾后换入了招商银行h，之后卖掉买入了300元的茅台），占仓总仓位比例很小，所以目前持仓变为了四家。目前招商银行A股总市值6800亿，股价27元人民币。

行业 

1，银行业有比较高的门槛儿，不仅仅是牌照限制，主要是这个行业是一个有先发优势、需要积累的行业。现成的大公司大都是历史上不断融资、不断加杠杆、不断完善而做到现在的规模。新进入者会受到行业各种指标的监管，很难快速追赶现成的大银行。 

 2，银行业是受益于m2增长的行业，过去中国m2高速增长，而未来，中国m2会中低速增长。 

3，银行业是百业之母，是经营杠杆的行业，会显著受益于经济回暖，从而坏账率减少，增加利润。 

4，银行业的权重长期稳定，以美国的经验看，银行业在整体市场的权重长期稳定，这给长期投资者减少了难度。 

5，银行业的整体估值不高。从12年至今，银行业的市净率一直围绕着1倍上下震荡。市盈率长期低于十倍。低估值可以提高胜率。 

 6，中国的银行业经营高效，R0E长期高位。

招商银行 

1，整个行业正面临着金融脱媒丶经济去杠杆儿、利率市场化、互联网金融等的冲击。能够成功转型的银行才是未来之希望。而在这些方面，招商银行做的是最好的，招商银行是最棒的零售银行，私人银行。而这一切是招商银行长期努力、提早布局、勇于创新的结果，来之不易。所以招商银行的利率成本以及贷款利率在行业之中都可以做到最低，坏账率做到最低，风控非常好。 

2，正因为上述一条，所以招商银行在经济回暖后，净利润增速也非常可观。3季报发布后，A股上市的14家银行中，招商银行的净利润增速排名第三。 

3，招商银行的分红率高。公司把30%的分红率写进了章程。未来经济环境回暖，不排除继续提高分红率。 

4，A股溢价率低。a加h同时上市的银行有好多家公司，但是招商银行a是溢价率最低的银行。这反应出港资对招商银行的认可。 

5，报表扎实。公司的坏账准备金提取充足，未来不排除释放。公司对坏账的处理非常谨慎，公司曾明确说过，对坏账的分类上，公司把关注类归为逾期，把逾期归为坏账（大意），仅从这一点，我们就可以感受到公司报表的扎实程度。
 

6，招商银行是最像富国银行的中国银行。其特点就是：不求规模，但求效益。 

7，公司对股东很尊重。这一点我在2015年招商银行股东大会文字版中可以明显感受到，当时小有感动，此处不多讲。2015年招商局曾经增持过。 

 8，招商银行历史经营表现优异。公司历史R0E长期高位，优于大多数上市银行。

目前27元的招商银行对应三季报1.55倍市净率，我估计未来五年招商银行的R0E会在15%-20%之间。如果五年后市场仍然给招商银行1.55倍的市净率的话，那么其间的R0E增速就是我们投资者的大概盈利。如果届时的市净率低于1.55倍的话，那么我们的盈利也会小于R0E增速。目前富国银行的市净率为1.5倍。美国最大的银行摩根大通市净率也是1.5倍。我想未来五年，招商银行大概可以为投资者获得每年12%到15%的收益。