首先讲一下银行的生意本质。银行的主业是资金的汇集和周转，赚取的是存贷的利息差。但仅仅微薄的存贷利息差，很难提供高利润。所以银行普遍利用了较高的杠杆，提供的是一个中间人的角色。在银行业有一个资本充足率的标准（当然细分还有核心资本充足率等，在这里就不再详述了）。比如10%的资本充足率，其含义就是，银行有一块钱，可以再借九块钱，放贷十元。这样银行就利用了十倍的杠杆，放大了其利润率。但这样，使用的杠杆也增加了风险。所以银行是一个高杠杆，高风险的行业（例如雷曼在2008年倒闭。当然雷曼是投资银行，自己从事很多投资，风险更高）。当然在我们国家，由于很多银行都是国有银行，有国家信用的背书，某种程度上又降低了其一部分风险。然而最近国家也在进行改革，比如存款保险制度的实施。

　　接下来我们再看一下银行的行业成长空间。总体而言，银行为各个行业提供贷款赚取息差。另一方面，银行业并没有什么护城河。只要有资金就可以进行银行生意或扩大生意规模。再加上国家也不允许银行业赚取暴利而影响实体行业的发展。因此银行业总体的增长和宏观经济密切相关，和GDP增长差不多，考虑到其所承担的风险，比GDP略高。所以今后银行的年均增长会在7%左右。再考虑到银行本身的高风险，给予较高的风险溢价。按照10%的收益率，可以给予8到10倍的PE估值。从PB的角度考虑。一倍的PB相当于成本价开银行。那么考虑到银行目前普遍高达15%以上的ROE。买入一家已经走上正轨的银行好过获得审批再新开一家银行，所以给予1.2到1.5倍的PB较为合理。以目前股价看，四大国有银行和招兴民浦银行的PB大约都在0.9到1.3倍之间，PE都在5到8倍之间，大约低估20%-30%左右。

　　从走势看，从去年第三次股灾之后银行股总体都处于上升通道中，目前趋势仍然良好。

　　那么在银行的投资标的中，又该怎么选择呢？总体而言应该选择管理好，风险小的银行。招商银行，管理良好，其信用卡业务和非息收入较高，而信用卡业务其用户众多分散相当于分散了其风险。同理，兴业银行，因为其同业业务占比相当大，同业业务客户相对信用卡业务来说客户集中度要高的多，所以风险也更大。这也是兴业银行的估值为什么比招商银行低的原因。另外，再就是坏账率和不良贷款拨备率，在这方面，南京银行做的都不错。但南京银行其规模小，再加上地域性的风险因素是其不利因素。总体而言，由于有众多搬砖银粉的存在，银行股中很少出现相对其他银行股估值大幅偏低的品种。我个人比较偏爱招商银行。

　　当然，银行股由于其高杠杆高风险，再加上近些年的金融创新，其业务模式也远比一般人了解的复杂的多。（芒格曾经说过一句话：“若无洞见，慎投银行股”。而《黑天鹅》、《反脆弱》的作者塔勒布更是直言：“长期持有银行股的都是傻子！”（其含义就是长期来看，银行总会遇见黑天鹅而血本无归）。）再加上银行的代理人与管理风险和可能的报表失真。因此，不建议重仓尤其是重仓一两只银行股，更不建议上杠杆。