2021 年4 月12 日，央行发布3 月金融数据。

    　　投资要点：

    　　截至3 月末社融存量同比增速12.3%，环比下滑1 个百分点：1 季度社融新增10.24 万亿元，同比少增8730 亿元。3 月末社融规模存量为294.55 万亿，存量同比增速12.3%，较2 月增速环比下行1 个百分点。其中，企业债和政府债同比大幅少增是主因。3 月信托贷款压降1791 亿元，2021 年作为资管新规的收官之年，年内的压降压力值得持续关注。表外票据方面，受去年基数效应影响，3 月余额收缩。从4 月的数据看，预计仍有收缩的可能。

    　　企业中长期贷款继续放量：居民端贷款持续修复，居民信贷增加2.56亿元，同比多增1.35 万亿元。短期贷款增加5829 亿元，同比多增6338亿元，中长期贷款增加1.98 万亿元，同比多增7200 亿元。3 月单月新增主要来自于中长期贷款。发布会上数据显示，个人经营贷同比增长24.6%，明显高于前两个月。我们预计受政策影响，未来经营贷的高增态势或有回落。企业端，新增主要集中在中长期贷款。一季度新增中长期贷款4.47 万亿元，同比大幅多增1.43 万亿元，短期贷款增加1.2 万亿元，同比少增1.1 万亿元，票据融资减少4785 亿元，同比多减1.11 万亿元。2020 年3-4 月，大规模的纾困贷款投放带动当时的短期贷款和票据大增，今年这些贷款在一季度前后到期。另外，中长期贷款方面，相对较好，与企业信贷融资需求高位有关。不过考虑到表内企业贷款利率回落因素，或存在表外向表内转移的可能。

    　　展望：发布会上，央行表示一直高度关注财政因素对银行体系流动性的影响，并将其纳入流动性管理的框架。从今年来看，财政税收以及国债、地方债发行兑付等因素对流动性的短期影响有所增大，为此人民银行持续加强对财政因素的监测和预测，并通过公开市场操作等货币政策工具及时进行对冲。考虑到4 月是传统缴税大月，同时新增政府债开始发行，将对流动性带来压力。维持4 月或有新的中长期流动性投放的判断。另外，发布会的数据显示，2 月末单位贷款的逾期金额较上年8 月末下降了1.8%，逾期率较2020 年的8 月末下降了0.25个百分点。2 月末制造业和信息技术服务业的逾期贷款金额较2020 年的8 月末分别下降了13.4%和8.8%。资产质量的逐步好转，也有利于银行板块估值的提升。