高速公路板块具有相对完美的高股息资产特点，在市场下行期取得了超额收益。

经济弱复苏下，国债收益率不断下行，股债息差持续扩大，高股息资产因其低估值的防御属性、高股息的绝对收益较沪深300表现优异，取得了超额收益，2023年至今受到市场广泛关注。

据“股息率=股息/股价=分红率/PE”，高股息率主要依赖：1）低估值；2）高分红比例：既需要强且稳定的盈利能力、无重大开支以奠定分红基础，即“有钱分红”；也具备持续分红意愿，即“愿意分红”。

楚天高速连续20年现金分红，股利支付率达到32.47%高于zjh30%的要求，派现融资比达到140.01%，从股票市场的融资已经全部分红给了投资者，并且超过了40.01%。在5365只上市公司股票中，楚天高速派现融资比排名392名。楚天高速股息率达到了4.43%，工商银行5年期的整存整取利率为2.50%；5年期限的零存整取、整存零取、存本取息利率为1.45%。

高速公司盈利水平长期维持高且稳定。

公路属于重资产行业，具有区域垄断性。收入端因车流量和里程进入成熟期、单里程收费受地方部门严格管控且非永续，收入维持高位但增幅有限；成本端整体收入增幅同频，但每年存在刚性上涨。

1）收入端：通行费收入为我国高速公路主要收入，根据各省通行费计算方式，通行费收入=（客车车流量+货车车流量）*单里程收费*里程数。

车流量：占比超7成的客车车流量受汽车保有量和居民出行意愿影响，周期性较低，具备一定韧性，且客货车车流量均已过高速增长期，预期维持稳定小幅增长。

单里程收费：受地方政府严格管控，且高速具备民生属性，价格几乎无弹性。在“贷款修路、收费还贷”的经营模式下，面对高速公路造价高昂、成本上涨、还本付息压力大等问题，现存有限的收费期限具有很大的偿债压力。与我国情况相近的日本已经开始延长收费年限，我国也已于2015年和2018年开始逐步放宽部分收费期限，收费期限政策变化已初见曙光。

里程：2016年开始我国高速公路建设进入成熟期，但短期内仍有小幅稳定增长空间，未来成长看中西部新增里程+成熟地区扩容改造，高速公路改扩建可以重新批准核定收费年限。

2）成本端：绝大多数公司采取车流量法进行摊销，折旧摊销成本随营业收入变化，人工成本每年存在刚性上涨，整体较稳定。

楚天高速采用楚天智能数字科技开发的自动收费机器人，加上大力推广ETC自动缴费，在人工成本，交通运输快捷，增加车流速度方面，都有了可喜的成绩。

楚天高速利用无人机进行高速场景监控，该系统采用一体化设计，搭载了超广角监控相机、红外夜视摄像头，不仅起飞、巡航、降落、充电全自动化作业，还可按照特定轨迹升空作业自动巡查，并结合公司自主研发的视频上云、ETC门架等应用产品，构建“空地一体”监控指挥调度系统，确保全线快处快撤、疏堵排堵、保通保畅的高效实施，为节假日保通保畅插上了“科技翅膀”。

汉宜高速的4改8工程，给楚天高速带来了挑战与机遇。

从上表可以看到收费的期限与剩余期限，证明大股东的策略是多么的正确，既可以重新签订收费合同，剩余年限也可以获得补偿。

汉宜高速是楚天高速的现金奶牛，也是楚天高速车流量最高，也是比较拥挤的一条公路，所以，4改8工程是一个利国利民的好工程。

汉宜高速2023年营业收入14亿2000万，营业成本4亿5000万，毛利率67.67%，净利润9.45亿。

从汉宜高速4改8的工程协议中，对施工过程中对业绩的影响做了补偿规定，以2023年业绩为基数，超过基数不用补偿，低于基数，补偿到等于基数。

这体现了大股东湖北交投对上市公司的关怀，也是对大小股东在业绩方面的一个安全承诺。

黄咸高速也是楚天高速的一条比较重要的高速，毛利率达到51.65%。由于武黄高速过去免费通行，车流量分流不少。武黄高速于2024年5月开始进行4改8封闭式3年建设。将给黄咸高速带来持续3年的流量。

智能科技与高速公路完美结合，车流量与公路场景的配合，道路改建与业绩提升的配合。充分证明了楚天高速在智能交通方面所做出的成绩，还有对投资者的20年如一日的关怀与分红，还有什么股票比楚天高速更安全更让投资者放心？

$楚天高速(SH600035)$