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　　正值中国新春佳节，海外市场却惊涛骇浪。猴年第一个交易日，欧洲、美国、日本市场全线下跌，希腊股市甚至一天最多跌去8%，让投资者们再次重温了次债危机的气氛。

　　不过这一次，风暴眼在欧洲。德意志银行(以下简称德银)最近让人极为担忧。刚进入2016年，德银就跌去近四成市值，目前德银的股价甚至已经低于2008年全球金融风暴的最低点。在2月8日那天德银大跌8%，2月9日盘中最大跌幅达5%，后来在考虑回购几十亿欧元债券的消息推动下，跌幅收窄至1%。

　　上一次雷曼兄弟的破产，让美国次贷危机转变成全球金融风暴；而现在，欧元区最重要的商业银行德意志银行深陷衍生品泥潭，会否是下一次金融风暴的导火索？

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　　1、去年三季度意外巨亏60亿欧元

　　冰冻三尺非一日之寒，早在去年德银公布三季报后就让市场哗然一片。

　　在去年三季度，德银税后巨亏60.24亿欧元，而此前三个季度德银均是获得盈利。在去年10月，德银在发出三季度预亏警告的时候，就计划削减或取消2015财年派息，引发金融市场高度关注。

　　国泰君安[0.00%]期货金融衍生品研究所就表示，尽管不考虑商誉和无形资产的损失，去年三季度德银亏损仅为4亿欧元，但市场对于德银的经营现状依然存疑，担忧德银会否像雷曼一样轰然倒下。

　　此外，国泰君安期货金融衍生品研究所还认为，2008年以来，德银的业务重心更多偏向风险较高的金融交易领域，通过“低利差 高杠杆”的盈利模式保持利润，经营风险也随之上升。与摩根大通、美洲银行等银行相比，德银的资产负债率高于同行水平6个百分点。截至2014年底，德银的交易主要集中在场外市场，利率和外汇相关的交易占比超过90%，因此利率和外汇市场的大幅波动会产生较大影响。

　　值得注意的是，对比雷曼的案例，德银的经营状况虽有起伏但资产负债水平在下降、息税前收入还算稳定。德银当前急需解决的是高杠杆率问题，尽管杠杆率已降至25倍，但是仍明显高于同行。2015年德银有超过一半的衍生品交易到期，损益的集中兑付也产生大量的现金流需求。

　　2、急需资金抛售华夏银行进行套现

　　正是因为德银巨大的现金需求，或成了德银抛售A股华夏银行股份的诱因。

　　2015年12月29日，华夏银行(600015，SH)发布了股东权益变动提示公告称，德银及德银卢森堡持有的华夏银行17.49%股份将转让给中国人民财产保险股份有限公司，套现金额超过200亿元人民币。

　　对此次交易，中银国际认为，此次交易不会对华夏银行产生明显的影响。但是，德银退出早在市场意料之中，德银需要支付多次大额处罚费用，例如因操纵Libor的罚款。德银此次出让股权是为了增厚资本金。

　　3、有加速恶化的征兆

　　目前德银的股价已经低于上次金融危机的低点，特别是进入2016年更是下跌近四成，情况有加速恶化的征兆。

　　值得注意的是，近期德银的CDS(信用违约掉期合约)价格急速上涨，意味着德银的市场风险上升。

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　　显然德银的市场风险已大幅高于同行业。

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　　而就在周一德银的大幅下跌后，据华尔街见闻报道，德银被迫发表声明，强调自己拥有充足的流动性偿还今明两年的债务。它也成为至少四年来，被迫做出此类声明的最大的一家银行。

　　值得关注的是，整个欧美银行业似乎都面临同样的困境。瑞士信贷、桑坦德银行、西班牙对外银行，甚至美国的高盛、花旗等银行近期股价都出现了大幅的下滑。

　　国泰君安期货金融衍生品研究所此前认为，尽管德银杠杆率已从峰值39.02倍下降至25倍，但仍是摩根大通、美洲银行等四家银行杠杆率水平的2 倍以上。高杠杆属性在衍生品交易头寸上体现的尤为明显，德银191亿欧元的市场估值支撑52万亿欧元的名义金额，且外汇和股权相关的交易头寸净市场估值已经出现了82.13亿欧元的浮亏，值得警惕。