2018年9月1日早七点多，一篇来自上海证券报，通过东方财富网编辑的“双百行动”助力 钢铁行业并购有望提速”的文章，对于包钢股份来说，无异于是一篇重磅炸弹，该篇文章不仅详细的叙述了我国钢铁的现状，尤其是对我国钢铁企业的未来前景，做了浓墨重彩的勾画。“双百行动”计划就是选取百余家中央企业子公司和百余户地方国有骨干企业，在2018年至2020年期间实施国企改革。国资委要求入围企业要实现“五大突破、一个坚持”，即在混合所有制改革、法人治理结构、市场化经营机制、激励机制以及历史遗留问题等方面实现突破。“双百行动”的重点之一是推动国有企业的多元化持股和混合所有制改革，一般来说主要手段包括引入战略投资者和改制上市。
　　入选“双百行动”的钢铁企业可分为三大类：
　　首当其冲的就是以钢铁冶炼、销售为主要业务的大型及特大型国有炼钢企业，包括宝钢、包钢、首钢等9家企业。
　　从盈利能力来看，入选“双百行动”的上市钢企并不是国有钢企中盈利能力最强的。以2017年的净利率来看，只有宝钢股份与凌钢股份处于相对靠前的位置，剩余的4家入选公司的净利率均处于中游偏后水平。其中，包钢股份的净利率最低，在上市的国有钢企中排名倒数第五。因此，从盈利能力角度来看，入选“双百行动”的国企并非盈利能力最强的国企，而是有充分的改革动力，盈利能力仍有较大提升空间的企业。
　　目前，我国钢铁产业的集中度远低于欧美、日本等拥有成熟钢铁产业体系的国家。2017年，我国前5大钢企的产能仅占全行业26.5%的份额，前10大钢企的产能仅占全行业36.9%的市场份额。而以2015年为例，日本前四大钢铁企业产能集中度高达83.3%，美国前四大钢铁企业产能集中度占比为70%，欧盟前八大钢企产能集中度为64.9%。与国外拥有成熟体系的钢铁行业相比，我国钢铁行业集中度还有很大的上升空间。
投资主线一：精选龙头钢企享受估值溢价
　　从供需的长周期角度来看，我国钢铁行业正逐步进入减量阶段，今后钢铁行业的投资逻辑与前两轮钢铁周期将有根本性的不同。
　　从2000年到2007年，我国的粗钢产量从1.27亿吨上升到4.89亿吨，年复合增速达21%，同时期钢铁板块的涨幅也远超大多数行业。本质上来讲，那个时期的钢铁行业是成长性行业。从2010年开始，我国的钢铁产能逐渐过剩。到了2014年，我国钢铁需求已基本见顶，未来将逐步进入减量阶段。过去的钢铁行业是需求拉动供给，需求是核心，而今后将是需求制约供给，供给将成为核心。在未来基本无法新建产能的基础下，钢铁企业难以实现内生增长，基本只能通过外延并购进行扩张。从这个角度来看，未来钢铁行业的重心在于能整合优质资源、实现外延式扩张的核心国有企业。“双百行动”将加速钢铁行业的国企改革进程，在实现多元化持股与混合所有制改革的突破方向上，国有龙头钢企的并购进程将进一步加速，相关标的有望实现业绩的持续增长与估值溢价。
　　美国的钢铁行业历史能为我们提供在需求减量阶段的投资经验。美国的钢铁需求从上世纪70年代后期就进入了减量阶段，在经历了21世纪初的产能过剩危机后，龙头钢铁企业如纽柯钢铁、美国钢铁通过并购重组实现了业绩与估值的双增长。尽管美国的钢价从2004年至2007年并没有上升，美国两家龙头钢企的股价走势却远超大盘。从2004年3月到2007年11月，标普500的涨幅为32%，而同期纽科钢铁和美国钢铁的股价涨幅分别为343%和336%。
投资主线二：关注重要产钢区把握相关龙头
　　从地区分布来看，“双百行动”涵盖了我国较为重要且产能过剩相对严重的几个省份，包括河北、辽宁以及山西等。从“双百行动”级别高、数量多、偏向传统行业等一系列特征来看，尤其是重点产钢省份以及产能相对过剩的省份将受到较大力度的改革推动。
　　由于我国重要的产钢省份以及产能相对过剩的省份大多位于北方，在供需格局相对较差的情况下，北方钢企的盈利能力相对较弱。因此，从PB角度来看，市场普遍给予北方钢企较低的估值。
　　从提升空间来看，盈利能力相对较低的北方重点国有钢企有较强的改革诉求与较大的改革动力。以本次入围“双百行动”的包钢为例，早在2016年底，内蒙古自治区国资委就已对外公布，自治区最大的国企包钢集团混合所有制资产已达资产总额的2/3。包钢混合所有制改革方案的发展方向主要包括：推进整体上市，完善现有的混合所有制机制体制，推动新项目与新组建公司在资源资产开发、环境保护等领域发展混合所有制经济，推动员工持股的实施。从具体落实情况来看，包钢已通过一系列措施进一步规范了董事会的运作，积极与社会资本、非公资本开展广泛的合资合作，以及剥离相关亏损资产和解决历史遗留问题。在“双百行动”对国企改革进程的加速推进下，类似于包钢这样的北方重点国有钢企有望加速提升经营效率与盈利能力，缩小与南方钢企的差距。