海关总署11月8日公布的10月进出口数据，以美元计，中国10月出口同比15.6%，预期 11.7%，前值
14.5%。进口同比 21.4%，预期 14.5%，前值 14.3%。贸易顺差340.1亿美元，前值 316.9亿美元。

万家基金对此点评如下：

1.核心观点：10月出口增速超预期，主因仍然是出口抢跑、美国经济强劲和基数效应（今年10月工作日多一天），人民币贬值也有小幅正面刺激。对美日欧港东盟等核心贸易伙伴出口均回升，对香港出口增速大幅回升显示转口贸易情况增加，这是企业应对贸易摩擦的一个重要手段。贸易顺差340亿美元，连续保持在较高位置，有助于经常账户保持顺差和人民币汇率稳定。出口数据偏强，给政策提供了短期定力保障，恰逢中美谈判期间，政府可能并不急于搞基建。展望未来一段时期，出口增速回落相对较确定，不过11月12月增速回落幅度暂不会很大，真正的考验在明年一季度，届时25%关税落地，抢跑因素消失。如果中美在此前能达成协议，出口增速也会回落，不过幅度预计可控。出口数据短期偏强，对股市利好，略不利于债市，不过短期偏强的数据，并未改变市场对明年经济悲观看法，不会对资产价格造成显著影响，债市利率预计逐步下行。

2. 10月进出口增速均超市场预期。以美元计价来看，中国10月出口同比15.6%，预期
11.7%，前值 14.5%。进口同比 21.4%，预期 14.5%，前值 14.3%。二者双双出现回升，并超出市场预期。9月美国对华2000万美元关税落地，市场普遍预期，10月出口数据会受到一定程度影响。

3.出口超预期主因仍然是出口抢跑（草根调研出口抢跑较普遍）和美国经济强劲，人民币贬值也有小幅正面刺激，今年10月工作日多一天也有一定影响。（1）今年以来全球经济虽然下行，但美国经济景气度很高（10月非农大超预期），对出口形成一定支撑。目前不仅不是负面影响，而且产生了短期的正面效应，这和贸易商的心态有关，草根调研显示，来自美国企业的订单明显增加，因为美国企业在明年初25%关税落地之前，加速进口，从而避免更高成本。1-10月，中国对美出口高于对欧日出口增速。（2）10月人民币贬值1.3%，也对出口有一定正面影响，不过其他国家货币10月也出现不同程度贬值，因此贬值效应较弱。（3）去年中秋节在10月，因此工作日少一天，这可能对今年同比数据产生正面影响。

4.对美日欧港东盟等核心贸易伙伴出口均回升，对香港出口增速大幅回升显示转口贸易情况增加。以人民币计价来看，前10月，中国对美出口增速8.7%（1-9月为7.4%），中国对欧出口增速7.4%（1-9月为6.1%），中国对美出口增速4%（1-9月为3.1%），中国对香港出口增速10.5%（1-9月为7.9%），中国对东盟出口增速12.1%（1-9月为11.3%），

5.进口增速较高，是今年的常态，一方面和中国主动扩大进口有关，另一方面，由于中国加工贸易占比很大，出口也会对进口产生带动效应，从而体现在进口数据的强劲表现上。

6.贸易顺差340亿美元，连续保持在较高位置，有助于人民币汇率稳定。今年一季度因为贸易顺差缩窄，导致经常账户一度出现逆差，但随后顺差改善，经常账户也转为顺差，340美元的货物贸易顺差，有利于经常账户稳定，和人民币汇率稳定。

7.展望未来一段时期，出口增速回落相对较确定，不过11月12月增速回落幅度应该不会很大。从基数效应来看，11月和12月数据偏不利，出口数据应该会有所回落。不过11月-12月出口数据仍然不会太差，因为25%关税明年1月1日开始实行。明年1-2月是考验出口数据的关键窗口期，一是抢跑因素消失，二是今年的高基数。如果能达成良好协议，并取消25%关税，出口形势可能好于预期。

8.出口数据偏强，给政策提供了短期定力保障，恰逢中美谈判期间，政府可能并不急于搞基建，今年的经济压力预计继续下行，主要来源于上半年去杠杆的滞后效应，经济是否超预期回落可能还要看明年初，年初各种基数效应都会显现。

9.出口数据短期偏强，对股市利好，略不利于债市，不过短期偏强的数据，并未改变市场对明年经济悲观看法，不会对资产价格造成显著影响，债市利率预计逐步下行。

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