整车放量在即， 把握龙头成长机遇

　　从供给侧来看，准入门槛、新能源车资质提高了整车行业进入壁垒，从车型目录亦可看出龙头企业份额呈逐步扩大趋势，预计未来乘用车、客车的市场份额将快速向龙头企业集中，强者恒强，而专用车发展空间大，行业优质企业有望成为黑马。

　　三元电池空间广阔，供给侧改革提升产业集中度

　　从局部来看，三元电池短期内供不应求，中长期行业需求和龙头企业市场份额有望持续提升，长期预计将随新能源客车的稳步发展而逐渐消化。2017年预计动力电池产能将面临过剩，但随着电池白名单、四部委电池政策指引等供给侧改革政策推动，电池企业分化加剧，具有资金技术等优势的行业龙头有望受益。

　　电池材料与资源，供需格局定盈利

　　随着下游新能源汽车持续放量、3C数码的稳步发展、储能的蓄势待发，锂电行业有望快速增长期，并将拉动电池材料整体需求提升。预计2017年相关材料短期将维持供需偏紧，并有望在涨价预期推动下景气向好发展。

　　投资要点

　　新能源车放量有望拉动产业链整体需求的提升。

　　而供给侧改革有望提升整体行业的市场份额。

　　因此重点关注相关的投资主题。

　　后市有大概率的增值预期。

　　产业链短期起量在即，全年有望高成长。

　　受新能源汽车目录发布时间和春节因素影响，2017年1-2月新能源汽车销量低迷，随着目前第一、二批目录出台，新能源车产销量有望在3-4月进入环比提升期。但是，在新能源车行业中长期成长明确，随着短期产销量的逐步提升，新能源汽车板块有望重回景气。

　　2017年全年新能源汽车总产销量有望实现70万辆以上，结构性乘用车和物流车有望爆发，客车进入稳定发展期。2017年乘用车、客车的市场份额仍然继续向龙头企业集中，强者恒强，而专用车企将有受益补贴政策获得较大成长机会，优质企业有望成为行业黑马获得较大市场空间。

　　于此同时，当下电池行业动力电池高端产能不足，低端产能过剩风险开始凸显。三元电池短期内供不应求，中长期行业需求和龙头企业产能成长的空间较大。预计2017年电池总体产能或略有过剩。

　　不过，国家政策也开始推行动力电池的供给侧改革，去年的四批电池目录圈定共57家电池企业，今年四部委联合出台的动力电池政策指引也从电池成本、能量密度等性能目标出发，鼓励电池龙头企业做大做强。而公司拥有一定资金实力及融资便利性等优势，通过积极扩产，有望受益于未来市场集中度的有序提升。

　　整车：放量趋势不改，龙头企业领航

　　中汽协近期发布的数据显示，2017年1月新能源汽车产销分别为6889辆和5682辆，比上年同期分别下降69.1%和74.4%。其中纯电动汽车产销分别完成5857辆和4978辆，比上年同期分别下降63.8%和67.8%；插电式混合动力汽车产销分别完成1032辆和704辆，比上年同期分别下降83.2%和89.5%。

　　年初销量同比大幅下滑主要原因是2016年共计五批补贴目录逾2000款车型需要重新核定再上2017年新版目录，而第一批目录到1月23日才落地，且第一批只入选了185款车型， 因此车企等待新目录发布是导致1月销量下滑的主因，此外春节错位因素也有一定影响。而随着此次第二批目录201款车型的落地，车企产销规模有望进一步扩大， 预计3月份产业将逐步恢复正常生产，行业产销数据有望在3、4月份环比放量。

　　新能源乘用车相对健康发展，积分组合制度助推中长期成长。 2016年新能源乘用车产量34.4万辆，销量33.6万辆， 其中纯电动乘用车产销分别完成26.3万辆和25.7万辆，同比分别增长73.1%和75.1%；插电式混合动力乘用车产销分别完成8.1万辆和7.9万辆， 同比分别增长29.9%和30.9%。短期内由于受骗补牵连较少，乘用车整体增长相对健康。中长期在电池技术不断进步、制造成本不断下行背景下，积分组合制度作为长效机制，其落地与实施有望成为新能源乘用车新增长引擎，扶持行业中长期成长。