最近观察到，AH溢价指数没有缩小反而重新扩大。

按照常理来说，低估值的价值股（银行保险地产基建）估值修复，AH溢价指数应该持续收窄才对。但最近一段时间却反过来，AH溢价指数重新扩大了。

数据来源：WIND

这说明，A股这边的价值股最近脱离了港股走独立行情，A股这边的涨幅更大。这说明有一些趋势投机资金开始进来追涨低估值价值股，由于投机资金只买A股，没有去买港股。所以最近这轮行情下来，A股涨得多，H股涨得少，AH溢价就再度拉大了。

大家重温我9月份写的一篇文章：《一个指标已经涨到2015年了》在这篇文章里面我总结了三个重要点。

1、AH溢价指数持续新高，并不能代表A股所有的行业的估值都比港股贵了。绝大部分同时在A股H股上市的企业都是传统行业，因此AH溢价指数新高，只能说A股这边传统行业的估值比H股贵太多。

传统行业和科技行业在港股市场是被歧视的，港股资金更喜欢业绩确定性高的消费行业和医疗行业，部分消费医疗股是H股比A股估值更高。当然，部分原因是它们属于龙头企业核心资产，具有稀缺性，比如美团、农夫山泉、海底捞等。

我把所有的AH股梳理了一遍，大家可以看下图，67倍PE的泰格医药和107倍PE的药明康德在H股其实并没有便宜多少。A股的泰格医药只比H股的贵1%，A股的药明康德只比H股贵6%。

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传统金融行业内部估值高度分化，质量最好的银行股招商银行和质量最好的保险股中国平安，AH溢价率是最低的，分别是10%和14%。质量差一些的工商银行，AH溢价率就去到27%。

这就意味着，当我们大家觉得A股的招商银行12.7倍PE与A股工商银行6.6倍PE差距很大不合理，但放在H股，招商银行12.2倍PE与工商银行5.5倍PE差距更大。港股市场的定价权在外资手上，因此在外资的角度看，我们的工商银行其实是相对高估的。

2、过去包括我在内大家喜欢购买H股折价更多的股票。但其实没有考虑，H股折价更多，估值更低，其实也说明了这只股票面临的困境更多，经营质量与发展前景不被外资看好

3、如果要A股这边的蓝筹股呈现趋势性上涨，关键还是得看港股那边发力。港股可以作为风格切换或者困境反转的一个信号指标。

大家看下图，今年7月份港股恒生指数出现了一波短期趋势上涨，当时我们的黑四类躁动，银行股股价猛涨一波。但恒生指数硬了不久就又了，咱们的银行股也跌了回去。也就是那一次先涨后跌，让一些上半年坚持低估值黑四类的朋友失去了信仰，放弃了老严。

熬到10月份，港股阶段性触底，开始最近一轮反攻，市场风格再度切换，这次恒生指数终于坚挺持久了一回，市场风格切换成功，黑四类翻身摁倒三大核心，招商银行股价也创了历史新高。

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因此根据上面得出的结论，结合我最近观察到，AH溢价指数没有缩小反而重新扩大。

那接下来要么是港股的银行保险基建地产等传统行业补涨，要么就是A股这边要回调。我还是继续认为明年有经济复苏预期，黑四类的机会还有，但短期要注意别追高了，小心被市场毒打。

最近还是多关注前期调整比较多的科技或者医疗，芯片ETF网格和电子ETF网格我们已经弄好了，接下来就看创新药ETF网格或者医疗ETF网格。至于宇宙奇兵组合什么时候重新增大中欧医疗创新的配置比例，我要再观察一段时间，基金组合尽量不做左侧，放弃小部分收益，做右侧保确定性。

然而，创新药ETF和医疗ETF这几天已经涨了5%-6%...

究竟是谁抢跑？