投资市场有一个终极问题，游戏的参与者都是谁？今天，我们来翻翻底牌，分析一下今年一季度投资者结构的变化和各类投资者的持股特征。

整体持股分布：散户占比继续下降

我们根据2017年一季报对所有A股的前十大流通股东进行统计，得出下图的A股投资者自由流通市值占比：

与2016年底相比，投资者结构的变化如下：

1.最大的变化是散户投资者占比在持续下降，由16Q4的44.4%降至17Q1的43.6%；

2.机构投资者占比也略有下降，17Q1和16Q4分别为23.7%、24.4%；

3.一般法人的持股比例在上升，由16Q4的23.6%升至17Q1的25.6%，这可能与限售股解禁较多有关。

国家队：未减仓，加金融、减消费

2017年1季度，国家队持股市值1.08万亿，与16Q4基本持平。

根据上市公司前十大流通股东统计，国家队在2017年1季度持股市值为10778.6亿，绝对值与2016年4季度的10796.7亿基本持平，并没有出现大幅减仓。

2017年1季度，国家队主要增持了非银、银行等大金融行业，较16Q4分别上升1.4、0.4个百分点，增持个股如中信证券（16.5亿）、民生银行（15.7亿）等，主要减持了医药、汽车、家电等大消费行业，较16Q4分别下降0.4、0.3、0.3个百分点，减持个股如万科（-54.8亿）、格力电器（-43.8亿）等。

由此可见，国家队在一季度主要卖出了获利较多的消费类个股，而为了稳定市场增持了权重较大的金融股。

公募基金：大幅增持消费，减持TMT

2017年1季度，基金仓位变动不大，主板占比持续回升。

2017年1季度，普通股票型、偏股混合型、灵活配置型（剔除掉打新基金）基金仓位分别为86.6%、81.2%、67.0%，较16年Q4末分别持平、升0.2、降2个百分点，整体仓位变动不大。

一季度，基金主要对创业板进行了较大幅度的减仓。基金重仓股中，主板占比56.1%，较16年Q4大幅上升3.4个百分点，已经从低点来回升12个百分点，目前与14年Q2水平接近，而13年底14年初在60%上下。中小板 创业板占比43.9%，其中中小板、创业板占比分别为27.1%、16.8%，环比分别升0.2、降3.6个百分点，创业板已经回到14年Q1水平。

一季度，基金大幅增持消费，减持TMT。依据中信一级行业分类，从17年Q1基金重仓股的行业分布来看，医药、电子、食品饮料、机械、家电等占比较高，其中医药 TMT占比31.7%，较16Q4下降了1.5个百分点。

对比16Q4基金重仓股行业分布，占比明显上升的行业有：食品饮料、电子、家电、电力及公用事业、建筑等；明显下降的行业有：基础化工、计算机、农林牧渔、医药、通信等。

整体来讲，消费、制造、金融占比都有所上升，环比升1.2、0.2、0.2个百分点；新兴行业占比大幅下降，环比降1.2个百分点，其中TMT降0.5个百分点。

各个板块的筹码都被谁拿了？

我们将中信一级29个行业重新划分为周期、消费、科技、金融四大板块，根据17年一季报十大流通股东统计，来分析四大板块中各类投资者流通市值占比。

周期板块流通市值中，一般法人占65.9%、散户25.6%、国家队2.6%、公募基金2.4%、保险0.9%，一般法人占比较全部A股高8个百分点；

消费板块流通市值中，一般法人占57.2%、散户31.9%、国家队2.4%、公募基金4%、保险1.2%，散户占比相较全部A股高7.4个百分点；

科技板块流通市值中，一般法人占43.3%、散户45.4%、国家队2.5%、公募基金5.1%、保险0.8%，散户占比较全部A股高20.8个百分点；

金融板块流通市值中，一般法人占65.8%、散户11.7%、国家队5.5%、公募基金1.8%、保险12.1%，一般法人和保险占比较全部A股分别高7.9、7.8个百分点。

由此可见，从结构来看，科技板块中散户占比最高，筹码相对也更分散，而金融板块中散户占比最低，机构和法人占比相对较高，筹码相对也较为集中。

注：

1、A股投资者自由流通市值占比，为剔除掉已流通但仍是大股东部分的流通市值。

2、国家队：包括证金公司、10只中证金融资产管理计划、5只证金公司认购基金、外管局下属投资机构和中央汇金资产管理公司。

3、机构投资者：包括基金、保险、社保、私募、券商、R/QFII。

4、中央汇金投资有限责任公司在15年股市异常波动前早已成立，主要是代表国家对国有重点金融企业进行股权投资而非稳定市场，所以统计时该部分不计入国家队持股。


参考来源：荀玉根策略研究报告等相关资料。