美国候任总统特朗普如今有机会重塑美联储了吗？如果有，贴上“特朗普”标签的美联储会变成什么样？俄勒冈大学实践教授、俄勒冈经济论坛高级主管迪伊（Timothy A Duy）周四（11月17日）撰文对该问题发表了看法。以下为文章主要观点：

特朗普难以马上重塑美联储

特朗普的确对当下的货币政策有看法，而且还十分多变。鉴于此，关于美联储前景的猜测也终究是猜测罢了。不过，我们仍可从已知事实中作出合理假设。首先，特朗普可以马上提名两位美联储理事以填补现有空缺。其次，耶伦的任期将在2018年2月3日结束，特朗普此前曾声称要用一名共和人取而代之。如果成真，美联储理事会将有三名成员由特朗普提名。

不过这真的会发生吗？严格意义上说，耶伦的理事任期要到2024年才结束。虽然市场普遍预期耶伦在辞去主席一职时同时放弃理事的席位，但这却不是必须的，历史上也并非没有过先例。耶伦有可能继续当特朗普政府的“眼中刺”。

金融界也在猜测副主席费希尔以及理事塔鲁洛会留任多长时间。特朗普的胜选将促使这两名官员一直待到任期结束，分别是2020年及2022年。理事布雷纳德及鲍威尔也分别可将席位保留至2026年和2028年。此前曾有猜测称若希拉里当选布雷纳德将任财政部长，这种情况现在明显不会发生。

换言之，有关特朗普将立马重塑美联储的担心还是为时过早了。实际上，美联储的架构设计就是为了防止这种情况发生，不过由于最近几年美联储人员流动比较频繁，才使这个事实被忽略了。特朗普任命的两名理事尽管有意寻求异于当下的政策，也无法依靠自身组成影响力较大的票委联盟。

在此情景之下，美联储会保留当前的大部分特质，只不过分歧可能会从地区联储主席转移到理事会成员——甚至这个反对的声音可能来自美联储主席。但总体而言，美联储的预期政策路线仍然会维持市场参与者所熟悉的模式。

如果美联储无法保证独立性……

在上述假设之下，又可分出两种情况。其中之一便是美联储继续遵循与央行最佳运作原则相符的政策，同时特朗普政府尊重其独立性。这是最好的结果。但是也有另外一种悲观的可能——无法重塑美联储的政府有可能会被触怒。譬如，美联储认为有必要上调利率来抵消财政刺激带来的高通胀。里奇蒙德联储主席莱克此前就表示，特朗普上台后美联储加息步伐料将更快。

如果是后者，白宫或许会联合国会诉诸立法途径，将美联储纳入自身的掌控之下，从而削弱美联储的独立性。毕竟，央行由国会所创，也可毁于国会之手。如果国会重启“审计美联储”法案，那么几乎可以肯定，美联储在争取保证自身独立性时将面临额外的阻力。结果便是，美联储有可能不再遵循央行的最佳运作原则。

不过，这样的美联储会追求怎样的政策？假设特朗普果真如愿重塑美联储，且其政府担心货币政策将抵消财政刺激的效果，那么他所任命的理事会成员将会采取行动以维持低利率水平，未来或将重现1970年代的场景。



值得注意的是，“审计美联储”运动基本上是认为当前的货币政策过于宽松。从这个逻辑看，特朗普将让支持“硬通货”（即反宽松）的官员占领美联储。这就会带来另一个担忧。

此前，特朗普将当前的经济模式描述为是“错误”的，这意味着他支持奥地利经济学派。该学派认为尽管货币政策在短期内带来了好处，长期来看却需付出更大代价——一个以严重经济衰退告终的资产泡沫。一个充斥着奥地利学派的美联储对经济衰退的应对速度可能会更慢，也会抵制类似量化宽松的政策。

最后，要注意的是新一届政府会更多地影响美联储的监管政策，而非货币政策。特朗普的提名人之一有可能成为负责监管的副主席。这将使特朗普有能力影响与金融行业相关的监管环境。

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文/颜芳品金 投资：yfpj8187