美团的老板王兴很喜欢一本书叫《有限与无限的游戏》。

大家过年期间可以看看，说的是人类的所有活动可以拆解成一次又一次游戏。

而这类游戏分为两种——有限与无限的游戏。

前者以取胜为目的，打倒对手就算赢；后者以延续游戏为目的，也就是参与游戏的每一个玩家都要不断地把游戏进行下去。

前几年，市场愿意给美团高估值，就是看中了王兴在各个领域出击，打无限战争的能力。

而今时今日，我们看公募基金、尤其是ETF的发展，也确实有了几分无限战争的味道。

千亿ETF一超两强

去年，我在《大迁徙：每一轮暴跌，都会有更多人选择ETF》的文章中写道，ETF是一个很适合熊市的品种，在A股这种牛短熊长的市场可能尤其合适。

市场表现好的时候，主动权益、明星基金经理的确有很多的故事可讲，也有很多成功的选股案例可以挖掘。

但所谓盈亏同源，当市场向上的趋势被打断，明星基金经理被赋予的故事也会成为拖累，尤其是在某些风格上暴露较多的基金经理，大幅回撤的净值会让人很自然的怀疑方法论是不是还奏效。

相比之下，ETF需要投资者做出的判断更少，市场表现差，但你只要相信常识、笃定未来，选择核心宽基ETF，最终的结果可能不会太差。

简而言之，选择ETF比较纯粹。

但今年年初的这一轮下跌，让我对ETF能否继续发展产生了一些怀疑。

因为那样迅猛的下跌着实摧毁了绝大多数朋友抄底的信心，也只有北落这种5-6成仓位的人还有子弹加仓。

所以，我之前觉得今年的市场如果进行下去，股票型ETF等含权产品都会面临比较大的压力，——直到国家队力挽狂澜的出手。

在重点围绕沪深300和上证50进行增持之后，千亿ETF俱乐部既华泰柏瑞的沪深300ETF（510300）之后，终于诞生了两位新玩家——华夏的上证50ETF（510050）和易方达的沪深300ETF易方达（510310）。

而在他们的身后，嘉实的沪深300ETF（159919）也站上了900亿关口，不久的将来，大概率也会跻身千亿之列。

美国最大的S&P500ETF（SPDR）目前的最新规模是4808亿美金，我们先不考虑汇率折算成人民币的规模，就说咱们作为全球第二大的资本市场，有几个千亿体量的人民币计价的ETF也是合理的吧。

而在这几家千亿ETF的身后，我们或许能一窥公募基金在ETF领域“无限战争”的一些打法。

无限战争：规模、工具、先发优势和费率

在2012年，嘉实、华夏、华柏都先后推出了沪深300的场内指数基金，直到2018年其实这几只产品的规模都没差太多。

但在2018年的熊市里，华柏的沪深300成功把规模做到了头部，在这之后ETF强者恒强的优势开始显现。

2019年12月23日迎来了沪深300期权工具的上市之后，规模便越来越大，站在今天，2000亿体量也是值得期待的。

华柏之后步入千亿规模的是华夏的上证50ETF，A股的第一只ETF，某种程度上代表了传统指数基金的先发优势。

当年，华夏基金的领导团队为了设计A股ETF前后筹备了3年，更是去华尔街取经学习“ETF”的设计运作经验，产品在2005年上市，还赶上了行情不好，上上下下费了很大力气去推广。

所以在沪深300ETF崛起之前，上证50ETF一度是规模最大的ETF产品。

曾经，ETF仍然是一个非常稀缺的品种，投资者可以挑选的产品不多，整体规模也一般，先发卡身位就扮演了一个十分重要的作用。

但现在大家也知道，ETF的品种已经极大丰富，相比于先发优势未来更比拼的是基金公司综合的持营能力、维护能力。

而投资者也有了新的考量，比如投资成本，比如费率。

易方达就是靠着低费率战略，在ETF上后来居上的代表。

沪深300ETF易方达成立时间无优势，首发规模也很小，但牛的是最早把运作费率降到了0.2%，比同类产品便宜0.4%，这对国家队那种动辄百亿的资金来说，每年能省4000万，而对咱们普通小散来说，你买10万块钱一年也能省半条华子。

在易方达的降费攻势下，其他基金公司又会如何应对呢？

今天上午，工银瑞信发布公告，工银沪深300（510350）及场外联接基金宣布降费，综合费率也降到了0.2%，对投资者来说，这当然是好消息。

简单回顾一下历史也能发现，这十年我们的公募基金的确发生了很积极、甚至可以说是翻天覆地的进化。

所以公募基金行业的从业者、参与人，大家也还是要对自己的行业有信心，是发展总会有阵痛，但我们应该在问题中吸取教训，前途是光明的，但道路还是曲折的。

富贵留给有准备的人

今天，大资金终于给中证2000注入了一些流动性，相关中证2000、国证2000ETF一度触及涨停，这就是传说中的“逼空”吧。

而在这一波中证2000的大反弹里，华泰柏瑞的中证2000ETF（563300）又成了最大的赢家，因为这只产品是目前存量的中证2000产品里流动性最好的一个。

在中证2000首发遇冷，规模削减之后，众多中证2000基本都处在无人问津、甚至挣扎在清盘线的状态，国家队想要买，也下不去手对不？

类似的还有南方基金的中证500ETF（510500）和中证1000ETF（512100）截至2月7日的规模已经突破660亿和200亿，毫无疑问是这两个指数的大赢家。

最近我也比较感慨，这些ETF大厂的优势都没有白得的，都是依靠超越市场的前瞻和付出换来的。

有时就得做一些短期看无意义、甚至没有回报的事。

当机会到来时，只有你在场，所以你也就只有你能赚到。

就算有泼天的富贵，你总得有盆接对吧？

咱们投资时一直说，不要轻易离开牌桌，所谓闪电落下时你要在场。

这几天市场的剧烈反弹一扫前几天的悲观气氛，让空仓的朋友感受到了一点被逼空的滋味。

其实我们对未来市场做短期预测，胜率其实很低，最理想的状态就是在自己笃定的方向上做好配置，然后忽略噪声、坚持下去。

明天除夕，在这里祝各位龙行龘龘（达达），前程朤朤（朗朗），希望明年咱们能都赚到钱。