当上证50连日创出2016年以来的新高后，市场开始重新审视价值投资的意义了。如何看待目前市场的“一九”格局？如何考察价值投资的具体标的？投资者偏好成长股的思路是否需要进行彻底的反思与抛弃？

　　事实上，随着市场反思情绪的蔓延，每一个问题都有令人眼花缭乱的研究。接下来，我们试着挑选一些有趣的观点，用更平实的方式解读这些研究视角。如果能站在巨人的肩膀上获得一些适用于自身投资的思考，那么我们帮助读者高效率地进行投资决策的目的就达到了。

　　在教科书中，净资产收益率(ROE)是价值投资分析中一个重要的概念。国信证券研究所近日推出的《上证指数十年不涨的原因，价值投资唯一重要的指标，原来都是TA》一文，认为“既然说到价值投资，我以为唯一重要的指标是净资产收益率”。

　　那么，我们顺着其思路来看看，在价值投资中，ROE究竟能扮演怎样的角色。

　　ROE是判断大势的好指标吗？

　　在上述文章中，作者杨均明所长认为：A股指数十年踏步不前的主要原因，在于企业的投资效率不高，即ROE水平没有提升。其中，2015年三季度以来，创业板的ROE也不再增长，是制约当前该板块股价的重要因素。

　　在上述文章中，作者杨均明所长认为：A股指数十年踏步不前的主要原因，在于企业的投资效率不高，即ROE水平没有提升。其中，2015年三季度以来，创业板的ROE也不再增长，是制约当前该板块股价的重要因素。

　　从上图我们可以发现，过去8年来，A股整体的ROE水平是震荡下行的，期间穿插了一轮完整的牛熊切换、两轮价值投资与成长投资的转换。单看ROE的波动，尚不能很好说明中证500与上证50的背离。但是，这一整体水平的震荡下行，依然为股市的震荡下行提供了一定的理论依据。

　　从这个角度看，ROE为指数运行指明了大的方向，但如果将其作为唯一指标来预判大市，尤其是对A股的普通投资者来说，其有效性并不佳。

　　不过，创业板股ROE在去年下半年以来的衰退，也确实反映了投资者对该类上市公司前景的担忧。

　　如何在价值环境中利用ROE？

　　所以，如果要将ROE运用到投资实践中去的话，究竟该怎么办才好？

　　进一步的研究表明，ROE在微观层面起到的作用更为明显。因为“一个优秀的企业一定拥有持续、稳定的高净资产收益率！”

　　杨均明在文章中给出了这样一条思路：长期投资中，ROE表现优异的企业具有显著的收益。

　　按此思路，我们筛选了符合“ROE连续三年高于15%、今年一季报高于3.75%，资产负债率小于50%”的品种(剔除一季报扣非后净利润同比负增长者及2016年后上市的次新股，下同)，得到32只股票，其2016年2月份以来的平均涨幅高达39%，今年4月13日以来的平均涨幅也有0.43%，分别超越沪指25.48%与5.5%，充分说明了当前价值投资环境下，高净资产收益率个股的稳健性。有兴趣的读者不妨从中进一步结合基本面，寻找“价值轮动”中可能获得下一轮资金关注的个股。

　　另一方面，由于ROE的数据披露的滞后性，其更具备印证价值，尤其是对那些行业具备增长拐点的个股而言，ROE的大幅转向通常会对股价有较强的提振作用。

　　因此，我们筛选了符合“ROE同比增幅连续三个季度为负但一季报增幅转正、且一季报ROE高于3.75%”的品种，以备观察其二季度ROE能否确认增长拐点，仅供读者参考。需强调的是，ROE在判断拐点出现通常领先股价一个月(季报可能领先两个月)，因此需要对相关个股的基本面、行业环境等有充分的了解。

　　引用杨均明的话：“价值投资方法不是万能的，有其最合适的时间、条件、环境。目前，这些因素正在渐渐成熟”。

　　愿诸位在三天的假期里，在认同上述思路的基础上，对表格中所列个股认真加以研究，从中找到中意的大牛股！

　　(原文转载自：平点金基)