2018年的A股还“悬”在半空中。截至8月14日收盘，上证综指报收2780.96，距离近十年最低位置1664.93，仍相差1100多点。如果再回顾下十年前大盘点位，那就更有趣了，2008年的8月初也在2700点左右徘徊。

　　恍惚之间不禁要问，A股这十年都干嘛去了？股市还是经济的晴雨表吗？这让看好国运、长期持有的“老实人”情何以堪？

　　但从近十年大盘走势来看，指数也并非一潭死水，好歹经历了一轮牛熊轮回，期间还不乏“小打小闹”的波段反弹。只不过，在多次往返于2700点之后，A股的投资环境似乎已经发生深刻变化，股民、基民的操作思路也需要顺势而为，灵活应对。

　　近日，一财君到访沪上一家知名中外合资基金公司——国海富兰克林基金，该公司的两位绩优基金经理——投资总监徐荔蓉和QDII基金投资副总监徐成分别聊了下自己对市场的看法。

　　在与一财君交流过程中，徐荔蓉强调最多的一句话便是，“大家不要迷失在宏大叙事结构中。”

　　“因为大家对宏观政策的判断不一定准确。一方面，市场对部分信息并非完全了解；另一方面，官方政策行为并非完全公开透明；在这种情况下，如果因此对国内宏观经济展现悲观态度，那是非理性的。”徐荔蓉称。

　　对于A股投资，他认为，当下应着重于微观个股选择之上。对于投资者来说，现在不应过多关注“诱人”的宏观叙事结构，而是要学会抓住牛股来分享中国经济成长机会。

　　原因在于中美贸易摩擦是一个长期的过程。目前美国国内对特朗普的政策已经越来越认同，中国在过去几十年拥有的友好国际环境将不复存在，一系列冲突因素无疑会对投资者的长期决策产生影响。所以，在市场普遍对国内宏观经济前景存疑的情况下，更应该着眼微观层面，关注一些积极信号和变化。

　　具体而言，徐荔蓉分析指出，首先，中国个人所得税增长率自2012年以来已加速超越名义GDP增长率，至少表明居民收入增长远比想象的快，国内消费需求有较强支撑；其次，新经济在蓬勃发展，互联网行业的商业模式已逐步成熟，但在宏观经济数据中还未体现；另外，虽然A股过去十年整体表现并不理想，但仍有相当多的上市公司保持长期上涨趋势，如果把范围扩大到在香港和美股中概股，样本数更是指数级增加。

　　因此，徐荔蓉认为，未来A股投资最大的风险不是能否做择时，瞄准大盘下跌后抄底博反弹，而是有没有选中牛股，有没有买到能够真正代表中国经济发展方向、充分享受经济转型红利的高成长个股。而一般来说，这类牛股需要满足三个条件：

　　①好公司——盈利持续增长并且确定性较高；②好起点——在合理的估值位置买入；③好的投资者结构——主要投资者结构稳定，投资目的是赚公司业绩增长的钱而非炒作。

　　在被问及未来十年看好什么板块的时候，徐荔蓉只说了两个行业，那就是大金融和大消费。他表示，消费方面更侧重社会服务业，主要为教育和养老相关标的；金融方面会比较青睐能更多满足大众理财需求的互联网金融机构，长期来看金融理财的消费空间值得期待。

　　相比徐荔蓉的观点，徐成则基于自上而下角度对宏观经济稍显乐观。

　　他认为，今年下半年财政有望加大基建投资，汇率波动也能对冲一些中美贸易摩擦的负面影响。总体来说，宏观经济在下半年可能会表现为比较具有韧性或者缓慢下滑的趋势，而市场担心的系统性风险发生概率较低。

　　作为在海外投资市场深耕10多年的“老司机”，徐成坦言，当前港股和 A 股的估值相对便宜，都处于历史底部位置，只有2008年、2013年可能比现在更低一些。目前恒生指数的市盈率约12倍，恒生国企指数7-8倍，沪深300指数12-13倍，均已反映了下半年的不确定因素，甚至是过度反应。

　　在此背景下，先知先觉的上市公司大股东正在大幅回购自家公司股票。据中金报告统计，6月份上市公司回购数量和回购金额都创下历史新高。

　　在徐成看来，上市公司对自己的企业，特别是一些民营企业的高管对企业是最了解的，他们大量回购或可证明其对自己的企业充满信心，间接辅证了这些公司的投资价值。另外，二季度企业盈利也有望超预期，钢铁、水泥、电子计算机等行业的盈利都在上升。

　　综合考虑上述因素，徐成表示，当前可能是一个很好的投资时点。

　　未来会关注符合国内经济发展方向的朝阳行业，如港股的教育、消费、科技互联网、新能源等能够穿越牛熊、具有超额收益的公司股票；A股则更偏向农业、化工、电子、计算机等板块。对于基民而言，中长期持有选股能力强的主动型绩优基金是合适的。

　　但他也补充指出，近期对部分与宏观经济关联度较高的行业持谨慎态度，比如地产股，需要关注财政政策是否会更激进，来抵御宏观经济下行风险。生物医药公司方面，可能部分新的医药公司上市之后，会对现有的医药公司估值产生冲击。目前生物医药行业的估值还是很高，回调应该已经开始了。

　　在国内投资者忙着“用脚投票”，大盘持续杀跌的市场背景下，上述两位基金经理对中国经济的增长前景看法显然并不那么悲观，当然也不否认国内宏观形势正面临一些不确定性，从而导致市场提前反应大肆杀估值。

　　不过，对于投资者来说，选择“一刀切”远离A股、甚至拒绝理财显然是不理智的。只有懂得克服“追涨杀跌”的人性弱点，探寻跌出来的机会，才是成熟投资的表现。而面对已然走熊的市场，如果大家再盯着指数短期涨跌来决定是否进场或者清仓，那恐怕很长一段时间里都是休息状态，也很容易错过个股的精彩。

　　当牛市里“鸡犬升天”的普涨行情一去不复返，考验国内基金经理真正选股能力的时刻已经到来。