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上海瀚讯涨停价及收益一览
1.公司简介
瀚讯信息主要从事行业宽带移动通信设备的研发、制造、销售及工程实施，结合业务应用软件、指挥调度软件等配套产品，向军方客户和铁路等行业客户提供行业宽带移动通信系统的整体解决方案。
2.行业信息、竞争格局
军用宽带移动通信市场的规模与国防军队的开支强相关，与经济周期弱相关，总体来说是一个比较封闭的市场。国防开支的增加将会带动军用宽带移动通信市场的发展，是市场增长的核心驱动力。数据显示，2014 年和2015 年和2016 年我国国防支出分别达到8290亿元、9088亿元和9766亿元，仅次于美国，居全球第二。近年来我国国防支出的增长率也基本保持在10%左右。
根据斯德哥尔摩国际和平研究所（SIPRI）数据，我国国防支出/GDP 占比维持在1.9%-2.0%的稳定比例，2017 年我国国防支出占GDP 比重为1.93%，相比俄罗斯4.26%、美国3.15%、韩国2.55%、法国2.26%、印度2.49%。我国国防支出占比明显偏低，与我国国防支出绝对值位居世界第二的军事大国地位不符，存在进一步提升空间。
作为国防信息化载体的C4ISR，全球市场规模正逐步增长。根据ICD Research公司研究数据，2015 年全球C4ISR 市场规模已经达到约201 亿美元，据其预测，到2021 年，全球市场规模有望达到218 亿美元，年复合增长率1.4%。
铁路、城市轨道交通专网宽带移动通信行业市场高速发展。随着图像、视频等大规模的产生，已经安装的铁路无线通信设备存在更新和升级的需要；另一方面，国家基础设施的投资不断加大，铁路和城市轨道交通的建设呈现高速增长的态势，新增运力产生的对地面和车载通信设备的需求增加，由此而产生的宽带移动无线通信需求也在提升。
根据中国城市轨道交通协会2017 年统计数据显示，2017年完成建设投资4,762 亿元，合计营运里程达5,033 公里；截至2017 年末，累计已有34 座城市共计165 条线路实现通车运行；国家发改委批复43 个城市（不含包头市）在建线路可研批复投资额累计达到387,561.1 亿元；全国62 座城市的城规线网规划获批，规划线路总长达7,321.1 公里。巨大的城市轨道投资将带动城市轨道交通建设对宽带移动通信系统的旺盛需求。
同行业可比公司主要有：海能达通信股份有限公司、广州海格通信集团股份有限公司、长沙景嘉微电子股份有限公司、天津七一二通信广播股份有限公司等。
3.公司信息、核心竞争力
公司前期在中科院知识创新工程、率先行动计划，科技部863 计划，工信部新一代移动通信重大专项，上海市第四代移动通信研发计划等科技专项的支持下，以及在宽带移动通信领域长期研究积累基础上，聚焦军队信息化升级战略，逐步成长为行业领先企业。
公司定位为行业宽带移动通信系统的设备供应商及整体解决方案供应商，专注于以陆、海、空、火箭军、战略支援部队为主要用户的军用行业，兼顾铁路和轨道交通等行业，公司所处行业细分情况如下图所示：
竞争力
作为军用宽带移动通信系统的技术总体和标准制定单位，近年来，公司抓住军用通信从窄带向宽带升级的发展机遇，大力开展关键技术攻关和产品研制工作，承担完成了多项军方重大型号装备研制任务以及国家和上海市的军民融合重大科技专项。公司产品覆盖军用宽带通信芯片、通信模块、终端、基站、应用系统等，已形成了“芯片－模块－终端－基站－系统”的全产业链布局，实现了研发生产自主可控。公司多次在军方宽带移动通信项目的评比中位列性能第一，是军用宽带移动通信行业的领军企业。
目前，公司生产、销售及在研的型号产品共26 型，已列装于陆军、海军、空军、火箭军、战略支援部队等各军兵种，并广泛应用于历年重大军事演习、基地作战训练、载人航天、集团军综合信息化改造等领域，深受军方用户好评。
微系统所的前期技术积累主要集中在4G TD-LTE 技术原理方面，且启动时间较早。主要为“基于多子带滤波器组与先进编码算法的正交频分多址通信技术”，系“基本无线传输体制”相关的技术，包括一种DFT 扩频的广义多载波系统的SINR 估计方法、一种简单的基于多子带滤波器组的发射和接受装置与方法等12 个发明专利。该12 项技术专利已经通过专利出资的方式投入公司，公司对微系统所不涉及技术依赖。
2016 年至2018 年度，公司技术开发费用支出较为稳定，研发费用占营业收入的比例分别为30.99%、31.30%、25.19%。
4.财务状况
15-18年，公司营收依次录得1.38亿、3.68亿、3.86亿和4.26亿，分别同比增长56.62%、166.51%、4.83%和10.28%。扣非净利润依次录得0.18亿、0.31亿、0.63亿和0.94亿，分别同比增长897.04%、68.56%、103.91%和49.69%。
报告期毛利率依次录得78.28%、57.09%、72.18%和71.66%。
费用方面。销售费用18年0.32亿，报告期复合增速约30%；管理费用0.46亿，15、16年复合增速约20%；财务费用0.04亿，基数并不大。
ROE方面。15-18年依次录得19.94%、9.14%、14.13%和18.25%。趋势与净利率、负债率趋势相一致。
资产方面。18年应收账款、应收票据合计6.32亿，报告期复合增速约70%；存货1.20亿，报告期复合增速约20%。负债方面。应付账款、应付票据合计1.76亿，报告期复合增速约80%。
公司现金流较差。报告期经营活动现金净流量依次为-0.26亿、-0.87亿、-0.47亿和-0.40亿。
截止2018年9月末，公司账面货币资金1.36亿，短期借款1.52亿。
5.募投项目
公司拟募集资金总计6.51。军用宽带无线移动通信系统军兵种派生型研制项目2.57亿、军用无人平台宽带移动通信系统研制项目1.25亿、通信技术研发中心建设项目1.70亿、测试演示平台建设项目0.99亿。
6.风险点
瀚讯信息在证监会官网共披露了两版招股书，分别报送于2017年9月21日和2018年3月23日。而两版招股书中，归属于母公司股东的净利润数据打架。
2017年9月21日报送的招股书显示，2014-2016 年度，瀚讯信息分别实现营业收入8,823.05万元、1.38亿元和3.68亿元；公司净利润分别为169.77万元、2315.22万元和4,469.62万元。
2015-2017年末，瀚讯信息应收账款账面余额分别为1.27亿元、3.24亿元和4.95亿元，占当期营业收入的比重分别为92.15%、87.98%和128.34%。瀚讯信息经营活动产生的现金流量净额分别为-2581.12万元、-7753.99万元和-4703.73万元，连续三年均为负值；同期净利润分别为2287.60万元、3713.04万元和7056.75 万元。
公司2016年的第5大供应商是南京贝特思贸易有限公司，采购金额856.18万元，采购内容与第4大供应商南京禾浩通信科技有限公司(另一疑点公司)基本类似，都是“腔体滤波器、电源滤波器、电源等”。注册资本860万元的南京贝特思贸易有限公司在2016年进行了多次工商变更，先是5月23日变更法人，不久又变更营业范围，到11月时又更名为南京薏凡特体育发展有限公司，主要经营女性运动内衣，2018年10月增资至3000万元。2016年5月变更后的经营范围中特别新增了“电子产品研发、生产、销售”字样。而正是在2016年，其成为发行人当年第5大供应商。这家位于南京新城科技园的体育公司，在五楼大办公区摆放了数排女性文胸、运动内衣等样品，而在四楼则有一批缝纫机加工车间，大致可以确定这是一家专业服装类设计、生产、经营公司。
按照招股书逻辑推理，这家生产经营女性运动内衣的公司还同时进行了电子产品研发、生产，并在2016年将电子产品销售给了发行人，发行人再进行二次组装，然后卖给了军方。按理，这种售给军方的技术高端的电子产品应该具有较强的竞争优势，可以长期供货。然而，据招股书披露，2016年之后，南京贝特思再没有进入发行人前五大供应商之列。而更蹊跷的是，早在2015年，发行人就向南京贝特思支付了1001.74万元预付款，占当年预付款总额的21%，但是后者却仍未能进入当年前五大供应商之列，而当年第五大供应商采购额仅仅377万元。
不太符合常识、常理、常规，这很可能就是一笔特殊买卖，涉嫌利益输送。
7.结论
一个没有竞争力的军工企业，内幕交易错综复杂，但考虑到其军工 通信的属性，估计上市后会被爆炒，不建议关注。
免责申明：以上预测仅供参考，不作为买卖依据，据此操作，盈亏自负！
