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天地数码：12个涨停后股价有望冲破60元大关

天地数码预测一览表

数据来源：东方财富Choice数据

点评：

1.公司简介

杭州天地数码科技股份有限公司成立于2002年，是一家专业从事热转印成像材料研发、生产的国家高新技术企业，所生产的产品热转印色带填补了国内空白，被国家五大部委评为国家重点新产品。历经十余年发展，天地数码目前已经成为中国热转印成像材料领域的龙头企业。热转印色带市场容量十分庞大，广泛地应用于制造业、零售业、办公设备、邮电、交通运输业、通信、金融、娱乐旅游业等各个领域。由于该产品具备很高的技术含量，全球只有10余家公司能生产这种产品。在国内销售上，公司采取了与以打印系统解决方案提供商为代表的中小经销商进行紧密合作的销售模式，并始终保持研发、质量、产品系列方面的领先优势；在国际市场的大舞台上，天地数码以过硬的质量和更好的性价比，逐步扩大市场占有率，目前产品已经推广到全球60多个国家和地区，2016年，公司产品全球占有率达到10%以上。

2.行业信息、竞争格局

热转印碳带因具有耐高温、抗污渍、耐热、耐摩擦、耐腐蚀等性能，打印字符质量高，碳带使用寿命长，而且克服了喷墨洇纸、易溶于水等缺陷，因此热转印方法对打印介质没有任何要求，可在各种纸张和特种纸张以及其他各种介质上实现高清晰打印。此外，热转印打印对环境的要求较低，能够适应严苛的工业打印环境，并能满足工业领域对长时间连续打印的要求。

各类主流打印技术的优势和主要应用领域比较如下：

随着近年来热转印打印技术的普及和热转印打印机的发展，热转印色带在全球范围内的销售额亦稳步增长。根据中国计算机行业协会耗材专委会的数据，就全球市场而言，热转印色带行业增长稳健，过去5 年中全球热转印色带销售额年均增长率在5%左右，以热转印色带终端产品出厂价格计算，2015 年全球市场容量约为11.79 亿美元，预计到2020 年市场仍将保持每年5%左右的增长速度。

我国是亚洲热转印色带的主要消费国之一，虽然热转印色带应用于条码识别行业在我国起步较晚，但过去5 年随着我国在各行各业条码应用的逐渐推广，但热转印色带消费成增长趋势，保持在8%左右的水平。2015 年我国热转印色带的销售额在6.25 亿元左右。预计未来随着我国在条码识别领域发展的深入，我国条码识别行业将仍然保持高于全球平均水平的增长，在全球热转印色带中的占比将逐渐提升，每年的仍将保持在7%左右的增长水平，在2020 年将达到8.8 亿元的市场容量。

北美和欧洲等发达经济体是热转印色带的主要消费国，以热转印色带终端产品出厂价格计算，欧洲和北美占比均在30%左右，欧洲略高于北美。亚太地区作为经济发展最快的区域之一，也是主要的消费地区，占比约25%，中国目前正处于社会信息化的高速发展过程中，热转印打印技术作为信息化打印的重要手段之一，中国是亚洲最主要的消费国之一，占比全球消费的8%左右，在中国的发展速度也高于全球平均水平。

2015 年，全球热转印色带的产量在54.7 亿平方米左右，全球热转印色带产量近年来一直保持较高的增速。亚洲是最大的热转印色带生产区域，占全球产量的60%以上。其中，中国由于生产成本优势，以及国际主要企业在中国的产业转移，中国是目前全球最大的热转印色带生产国，2015 年产量约为16.75 亿平方米。日本是第二大生产国，2015 年产量在10.55 亿平方米左右，美国和欧洲也是主要的生产地区，产量分别为10 亿平方米左右。此外，如韩国、巴西等也有一定规模的热转印色带产量。

目前，热转印碳带领域的国际主流企业集中于日本、欧洲和美国，中国产量已经排名世界前列，但产品主要集中在蜡基色带等相对低端领域，能依靠自主知识产权生产混合基和树脂基产品的中国厂家极少，绝大部分高端产品依靠进口。高端产品的生产主要集中在日本、美国、法国。如日本的Ricoh、DNP、Fujicopier、General、Unichemical，美国的IImak、ITW，法国的Armor 等知名大企业。

国内企业方面。焦作卓林数码材料有限公司在产量上仅次于杭州天地数码科技股份有限公司，也具备生产混合基、树脂基等产品的能力。此外，南京爱宝文仪有限公司、天津市赢事达办公用品厂、厦门宝龙办公耗材制造有限公司等，均是我国规模以上热转印色带生产企业。

根据中国计算机行业协会耗材专委会的数据，公司2015 年热转印碳带产量占全球产量的12.80%，占中国产量的42.42%。

3.公司信息、核心竞争力

公司自设立以来，一直专注于热转印碳带的研发、生产和销售，在初创时期公司的主要产品为传真碳带并成为该产品的国内龙头企业，在2005 年成为国内率先研发并生产条码碳带的企业之一，并逐渐成长为国内条码碳带的龙头企业。2009 年、2014 年，公司又分别成功研发了混合基条码碳带和树脂基条码碳带，进军高端产品领域，与国际主流企业在高端产品领域也展开竞争。报告期内，公司采购、生产和销售模式未发生重大变化。

竞争力

公司以“Barcoding the World（条码联世界）”为发展愿景，是专业从事热转印碳带产品研发、生产和销售的高新技术企业，是行业标准和国家标准的第一起草和制订单位，公司的研发中心是浙江省级企业高新技术研究开发中心、杭州市级企业高新技术研究开发中心、杭州市级企业技术中心，曾获得了国家火炬计划项目和国家科技型中小企业技术创新基金支持，并且多次获得浙江省科技计划立项。

公司在热转印碳带领域积累了丰富的研发经验和技术，公司从研发应用于传真机的碳带起步，不断探索热转印碳带的新配方、新工艺和新材质，持续拓展产品种类和应用领域，是国内率先研发出条码打印热转印碳带的企业之一，迄今已发展成为热转印碳带产品领域的国内龙头企业，并在世界范围内具有一定的知名度和竞争优势。

公司2009 年便在美国设立子公司，通过本地化销售的策略进入美洲市场。2013 年又在英国设立子公司，使得英国和欧洲的部分销售实现本地化。2015 年在印度的子公司也设立并实现销售。2016 年在加拿大设立子公司并实现销售。截至招股说明书签署日，天地数码在美国、英国、印度、墨西哥、巴西、加拿大、法国、韩国均设立了子公司，其中美国、英国、印度、墨西哥、加拿大、巴西、韩国子公司均实现了销售。

截至招股说明书签署日公司拥有7 项专利，其中6项为发明专利。报告期研发费用投入占营收比均在3%以下，研发投入并不高。

4.财务状况

14-17年，公司营收依次录得2.79亿、3.12亿、3.39亿和3.77亿，复合增速在10%左右；扣非净利润依次录得0.31亿、0.33亿、0.41亿和0.42亿，复合增速在6%左右。近两年综合毛利率在36.5%左右。

条码碳带是公司主营业务收入构成的主要产品，报告期内占比均在97%左右，具体情况如下：

费用方面。当期销售费用0.49亿，复合增速14%左右；管理费用0.31亿，复合增速4%左右；财务费用报告期均在0.03-0.06之间，基数并不大。

14-17年公司ROE依次录得41.22%、40.98%、36.36%和30.92%，呈下滑趋势，主要受负债率和周转率拖累。

资产方面。当期应收账款0.63亿，报告期复合增速约7%；存货0.58亿，报告期复合增速约3%.负债方面。没什么预收款，主要是应付票据和应付账款，当期合计5.7亿，与上期末变化并不大。

公司当期经营活动现金流较差，仅录得0.34亿，主要是当期应收账款提升较快所致。其余各期现金流还可以。

截止2017年末，公司账面货币资金0.30亿，短期借款0.43亿，长期借款0.41亿，账面比较紧张。

5.募投项目

本次公司拟募集资金2.6亿。分别用于高性能热转印成像材料生产基地项目1.8亿；全球营销中心建设项目0.4亿；补充流动资金0.3亿；偿还银行贷款0.1亿。

6.风险点

经过走访华北、华东等地多家蜡基碳带生产企业，这些企业的负责人告诉《每日经济新闻》记者：天地数码所披露用于生产蜡基碳带的主要设备涂布机数量太少，与其巨大的蜡基碳带产量并不匹配，这些企业使用的涂布机速度均无法达到天地数码的生产速度。

以天地数码招股书披露的设备列表为依据，通过采访询问同业公司，求证天地数码生产蜡基碳带涂布机的数量，并以天地数码招股书公布的蜡基碳带产量倒推，计算得出主要生产设备涂布机的速度至少需达到395米/分钟，才可实现招股书公布的产量。然而，天地数码的涂布机供应商却向《每日经济新闻》记者表示，其生产的涂布机极限速度仅为150米/分钟。为何通过产量倒推得出的天地数码设备运行速度竟可以达到设备厂家极限值的两倍多？

公司条码碳带产品的均价分别为 0.4572 元/平方米、0.4339 元/ 平方米、0.4162 元/平方米和 0.4127 元/平方米，价格呈下降趋势，各期变动分别为-5.10%、-4.08%、-0.86%。

7.结论

公司经营较为稳健，但受制于行业属性，增速不会太高，10%左右已经不错了。建议一般关注。

附：新股开板价预测统计表

免责申明：以上预测仅供参考，不作为买卖依据，据此操作，盈亏自负！