日前，成都西菱动力科技股份有限公司(以下简称“西菱动力”)首发申请获通过，公司此次公开发行不超过4000万股，计划募集资金5.19亿元，用于公司生产项目的改造和扩张及流动资金的补充。
西菱动力在招股书中豪迈的宣称“公司用于生产经营的核心技术大部分处于国内领先水平，少部分处于国际先进水平。”但就是这样一家号称国内国际先进的企业，在经营管理中存在重大安全事故致人死亡，与供应商对簿公堂以及产能利用率不高却逆势扩张等诸多问题。
经营管理失范，因死亡事故受罚
公开资料显示，西菱动力主要从事发动机零部件的研发、设计、制造和销售，产品包括曲轴扭转减振器、连杆总成、凸轮轴总成等。很明显，公司所处的行业并不是高危行业。
2016年6月，公司员工倪某在设备对半成品进行加工的过程中，在未关闭防护门的情况下，将上半身从防护门处探入设备中。在完成加工快速返回至防护罩附近，倪某被设备夹住，当场抢救无效死亡。
2016年8月，青羊区安全生产监督管理局下发相关的《处罚决定书》，对西菱动力做出罚款20万元的决定，对发行人董事长魏晓林做出罚款9.9万元的决定违法事实为：对生产过程安全防护要求不严，对生产设备安全隐患排查不到位，未能及时制止作业人员违规作业，安全培训不到位，安全生产规章制度及安全技术操作规程落实不到位的行为。
西菱动力对此表示，事故直接原因为倪某违反安全操作规程，间接原因为公司经营管理存在纰漏，并定论为一般事故。
除了重大的安全事故外，西菱动力在其他经营中也因违规收到处罚。
公开资料显示，成立于1992年11月的成飞汽配，因长期未实际经营、未按时年检，于2004 年11月，被成都市青羊区工商行政管理局出具《处罚决定书》并吊销营业执照，而直至2014年12月，成飞汽配才办理注销。
同时存在类似情况的还有青神菱兴和先锋西菱，两家公司均为魏晓林与他人共同出资设立的企业，且魏晓林、喻英莲及部分公司高级管理人员在该两家公司分别兼任董事或监事。两家公司均是在并不实际经营的情况下，转让给他人，但均未办理相应的工商登记手续，相关的股权转让凭证及文件均丢失，搁置至公司上市前夕2016年，为了避免相关事宜构成上市障碍，才将其注销。期间，分别均受到了工商部分的处罚。
公司数次成立多家公司，又未进行实际经营业务，是否与发行人存在关联交易，在股权转让中是否因未履行相关的程序而存在潜在的纠纷？
八成营收来自前五客户，与上游供应商发生诉讼纠纷
西菱动力的客户多为为国内发动机及整车生产厂，报告期内公司采用主机直接配套的销售模式，但公司对前五大客户存在重大依赖。
招股书显示，报告期内公司的前五大客户主要为的沈阳航天三菱、上汽通用、江淮汽车、长城汽车和长安汽车，2014年2017年6月，公司前五大客户收入分别为32,957.86万元、42,162.9万元、54,509.02万元和22,176.29万元，占主营业务收入比重分别为77.17%、83.30%、85.08%及81.37%。
其中，西菱动力对第一大客户为沈阳航天三菱的销售持续攀升，报告期内对其销售分别为：12,885.78万元、12,634.60万元、18,239.86万元和8,281.67万元。占比分别为30.17%、24.96%、28.47%和30.39%，即公司的三成营收来自于沈阳航天三菱。
值得注意的是，沈阳航天三菱既是公司客户又是公司供应商，报告期的2014年-2016年，公司对其采购额分别为：668.52万元、1,645.44万元和2,162.90万，所占比分别为：3.42%、7.75%、9.23%，均位于公司的前十大供应商之列，2016年成为公司的第一大供应商。
公司并未披露对其和第三方的采购和销售单品价格比较，定价是否公允，是否对沈阳航天三菱存在重大依赖？
在2013年和2014年的公司前十大供应商中，江苏宏宝锻造股份有限公司均位列公司的第一大供应商，公司对其采购额分别1,935.33 万元和1,451.81万元，占比为10.73%和7.43%。
江南财经网通过查阅中国裁判文书网发现，公司与江苏宏宝存在买卖合同纠纷，2015年9月江苏宏宝锻造股份有限公司起诉公司要求支付货款B12棒料款、棒料管理费等合计2,334,237.31元，青羊区人民法院给出了判决江苏宏宝部分主张，江苏宏宝又上诉至成都中级人民法院，成都中院给出了维持原判的判定，此后的2015年-2017年6月，江苏宏宝消失在西菱动力的供应商名单中。
同时，根据江苏宏宝锻造股份有限公司在2015年新三板上市披露的公开转让说明中显示，西菱动力为江苏宏宝2014年第二大客户，江苏宏宝对公司的销售额为13,213,915.92元（见下图，来源于江苏宏宝公开转让书），而西菱动力披露的对江苏宏宝采购的1,451.81万元，两者相差约130万元。
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偿债能力较低，募投项目消化存疑
2014年-2017年6月，公司的负债分别为31,715.25万元、39,820.68万元、42,318.63万元和37,130.17万元，公司合并口径的资产负债率分别为50.37%、52.70%、46.04%和41.71%；而同期可比公司的均值分别为45.15%、38.75%、41.06%和37.07%。
与此同时，衡量公司偿债能力的指标流动比率和速动比率也不及同行的平均水平。2014年-2017年6月，公司的流动比率为1.05、0.89、1.01和1.20，同期的均值为1.50、1.89、1.63和1.78，公司的速动比率为0.58、0.52、0.71和0.75，也低于同行业均值的1.06、1.39、1.23和1.38。
对此公司称，公司流动比率、速动比率均低于同行业主要原因在于与同行业可比上市公司相比，公司融资途径较少，主要以短期债务融资为主。
与此同时，报告期内，公司投资活动产生的现金流量净额分别为：-3,881.61万元、-4,441.10万元、-4,465.99万元和-2,393.50万元，全部为净流出，且负值呈现增加的态势。而报告期内，公司筹资活动产生的现金流量净额分别也全部为负值，进一步增加了公司负债的负荷。
公司居高不下的存货也成为经营的风险所在，报告期内公司存货账面价值分别为 14,910.42 万元、14,837.24 万元、12,525.99 万元和 16,562.16 万元，占流动资产的比例分别为 44.73%、41.75%、29.30%和37.25%，金额及占比均较高。若受市场影响，公司在短期内出现产品或原材料价格急剧下降或滞销，公司存货的账面价值可能低于其可变现净值。
实际上，西菱动力的产能利用率并不高。招股书显示，报告期内公司曲轴扭转减振器的产能利用率分别为78.50%、79.22%、92.5%和100.05%，连杆总成的产能利用率分别为82.47%、74.05%、85.16%和83.57%；凸轮轴总成的产能利用率分别为：77.72%、62.06%、76.09%和76.45%，除了曲轴扭转减振器在2017年达到100%之外，其余报告期内均维持在80%左右。
公司所处汽车零部件制造行业受宏观经济、汽车整车生产销售、产业政策等因素影响较大，且公司的生产经营情况将受市场竞争、原材料成本等因素以及其他无法预知或控制的内外部因素影响。公司大力扩张的募投项目能否消化备值得关注。