业绩大超预期，未来持续看好
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研报日期：2017-10-28
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盛和资源(600392)
事件：
公司公告2017 年三季度，实现营收39.74 亿元，同比增加644.32%，实现归母净利3.98 亿元，与上年同期（亏损0.33 亿元）相比扭亏转盈，扣非后归母净利4.00 亿元，业绩超过预期。单季度看公司17Q2 实现营收17.63 亿元，同比增加1225.56%%，归母净利2.64 亿元，实现扭亏转盈。
业绩大幅增长的主要原因有三点：1）工信部等相关部委对稀土行业开展专项整治行动，效果良好，公司稀土产品受益价格上涨(氧化镨钕价格40 万元/吨，年初至今累计涨幅60%)。2）17 年，国际锆矿龙头ILUKA 停产，致锆矿供给收缩，公司锆相关产品受益价格上涨（国内锆英砂价格目前9600 元/吨，年初至今累计涨幅35%）。3）重大重组后，公司2017 年2 月起合并晨光稀土、科百瑞、海南文盛三家财务报表，相关业务成为上市公司主要的利润贡献点。
稀土行业未来整治常态化，价格上涨提升公司业绩
2016 年年底，全国开展为期五个月行业整治专项行动，效果良好。氧化镨钕价格已从年初25 万元/吨涨至目前40 万元/吨，累计涨幅达60%，其中8 月最高价格为52 万元/吨，累计最大涨幅达108%。我们预计未来行业整治会更常态化、趋严化，稀土价格有望继续上涨，提升公司整体业绩。
积极布局上游稀土矿，补足资源短板
国内：12 年10 月公司受托经营管理四川汉鑫矿业，抢占国内优质矿山；15 年公司收购冕里稀土，进一步保障稀土精矿原料供应。国外：16 年9 月收购格兰陵；17 年5 月投标海外稀土矿山项目Mouthtain Pass，公司积极拓展海外稀土资源，补足资源短板。同时近期，中国稀土行业协会向工信部建议进口稀土矿不列入总量控制指标内。如果方案落地，利好公司未来长期发展，稀土矿供给有保障。
盈利预测
基于稀土价格有望继续上涨，公司三季度业绩大超预期，我们上调公司2017~2019 净利润分别为6.43、7.98、9.42 亿元，对应EPS 为0.48 元、0.59元、0.70 元，给予2017 年48 倍PE 估值，目标价23.04 元，维持买入评级。
风险提示：稀土价格，锆矿价格巨幅波动[光大证券股份有限公司]
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