北陆药业(300016)

　　对比剂小龙头

　　公司是国内对比剂行业龙头之一，产品包括碘海醇、碘帕醇、碘克沙醇和钆喷酸葡胺等。受益于低配置CT/MRI配置审批放开、造影剂消费量提升等因素驱动，对比剂行业仍有望保持10-15%复合增速。进口替代+公司高端、低基数产品碘帕醇、碘克沙醇中标省份增加，保持高增长；预计未来3年公司对比剂产品线整体收入增速15-20%。

　　九味镇心颗粒新入全国医保，逐步进入放量期，有望扭亏为盈

　　九味镇心颗粒进入17年新版全国医保目录，目前公司在积极组建销售队伍和选择代理商，预计2018年起九味镇心颗粒将开始放量，逐步扭亏为盈，长期来看有望达到3-5亿元的体量。

　　精准医疗龙头初显，最大的预期差

　　公司参股南京世和（20.29%股权）和武汉友芝友医疗（25%股权），分别是液体活检——ctDNA检测和CTC检测龙头，是国内精准医疗和伴随诊断龙头，涵盖肿瘤和非肿瘤（心脑血管、代谢药物等）个体化用药基因检测，未来均有在A股上市预期，肿瘤和非肿瘤个体化用药基因检测市场空间均巨大。

　　世和基因：依托高通量检测技术，在ctDNA检测领域处于领先地位，卡位优势明显，处于爆发期。世和基因肺癌靶向药物基因突变检测试剂盒（高通量测序法）已经进入了创新医疗器械特别审批通道，预计3季度有望和艾德生物、诺禾致源等同类产品同时获批。试剂盒获批后，原有的院外服务模式将转为院内销售，产品有望爆发式增长，盈利水平提升。17年公司依靠院外模式实现收入1.8亿元为行业第一，预计3-5年收入过10亿，净利润3-5亿元。

　　芝友医疗：个体化用药基因诊断试剂盒和CTC检测设备/试剂两个方向。公司是非肿瘤个体化用药基因检测龙头，行业空间巨大；CTC龙头之一，行业潜在空间大。未来3年业绩有望保持50%高增长。

　　价值重估，精准医疗龙头初显

　　预计18年对比剂等主业净利润1.25亿增长20%，参股20%南京世和（预计18年贡献投资收益600万元）和25%友芝友（预计18年贡献投资收益700万元），合计净利润1.37亿元增长15%（扣非增长23%），预计19/20年净利润1.77/2.29亿元，增长29%/29%，18/19/20PE27X/21X/16X。南京世和估值可参考艾德生物（目前80亿市值），友芝友新三板市值6.5亿元。北陆药业18年合理估值56亿元，对应股价17.18元：主业1.25亿净利润30倍估值38亿+20%南京世和股权估值16亿+25%友芝友股权估值2亿，目前市值37亿，50%空间，首次覆盖，给予“买入”评级。