光威复材：年年都有的非经常损益
来自 南方张曙光的雪球原创专栏
1月10日晩上，光威复材公布2018年业绩预告，全年实现赢利3.68-3.91亿元，较上年增长55%-65%。三季报公告时，券商预测光威2018年业绩大都在3.45-3.65元间。10月10日，我在雪球上预计为3.8-4.0亿元，完胜几乎所有券商！一季报、二季报后，我对光威的评论均不出其右，暂且不论。
2018年，光威非经常损益9400万元。有网友置疑增长全靠补贴和退税。其实光威与其他企业的非经常损益大相径庭！它的补贴和退税跟经常损益并无一致。
2018年非经常损益构成
光威2018年非经常损益9400元，大致构成为延后收到的2016年军工产品退税约3050元，如期收到的2017年退税约3750元，确认的与资产相关的研发补贴4300万元，其它与收益相关的补贴约600万元，合计约11700万元。减确认资产损失-1000万元，股权激励-300万元。加减之后，大致为9400万元。
2017年，光威的非经常损益为3345万元。因为军改等原因，当年没有收到2016年度的退税。计提的资产损失约2000万元。也就是说当年收到的与资产和收益相关的补贴合计约5300万元，比今年还高出400万元。
华泰证券是唯一一个预测光威2018年业绩高于4亿元的券商。但10月8日收到的工信部4100万元军民融合补贴，并未如华泰证券三季报公告后预计的那样，在2018年得到确认。在最新研报中，华泰为此指出Q4不如预期，其实扣除这个影响，光威的实际经营业绩比其预计的要好上很多。
2018年光威确认的与资产相关的4300万元补贴，主要包括5月份科技部“碳纤维石墨化关键技术研究”1200万元，以及1月份某不便透露的单位“碳纤维稳定性改进研究”3200万元。
相当于房地产预收账款的研究补贴
光威复材作为中国碳纤维当之无愧的龙头，几乎承担了国家绝大部份碳纤维领域的高端研发，国家相关部门及单位在将相应项目，交付给光威时，会陆续支付款项，待到项目验收后，光威再将其确认为收入。
这一点与房地产公司预收房款，待到交房后再确认为收入，极其相似！光威与资产相关的研究补贴，与一般企业的一次性、偶发性不同，还具有持续性。虽被列为非经常损益，但实质上就是经常性损益。
光威复材2017年年报显示，光威已收到但未确认与资产相关的补贴为2.97亿元。2018年确认两项合计4300万元，余额还有2.54亿元。
但2018年光威又收到了1亿元相关补贴。具体包括：7月T800项目新增2100万元，9月某重大科技专项1000万元，9月发改委战略产业资金2100万元，1-9月三笔小额合计470万元，10月工信部军民融合高强高效碳纤维产业化4100万元，9-12月3笔小额230万元，合计恰好约1亿元。
如此算来，2018年底已收到与资产有关的，尚未确认为研发补贴余额为3.54亿元。其中大头为T800H，含2018年收到的2100万元，合计已达6700万元。而T800H的验收极大概率在今年完成！仅此一项，就将远高于2017年的约5000万元及2018年的4300万元！
几乎不可能取消的军品退税
2017年，光威没有如期收到2016年军品退税。当时，还有机构调研人员担忧，军品退税是否会退坡。随着2017年的退税在2018年全部到位，这种担忧自会烟消云散。
和光伏、新能源汽车补贴退坡不同，军品退税既与中美myz无关，也几无可能成为M国的谈判筹码。
2016年度退税的延迟支付，大概率是因为军改原因。2017年-2018年上半年是军工企业业绩受军改影响最大的一年。光威2018年的军工订单也因此延迟到4月才得以签订。
2016年光威军工退税3050万元，2017年退税约3750万元。从此看出，即使在受影响很大的2017年，光威的军工业绩仍取得30%以上的增长（受退税延迟影响公司业绩仅微幅增长）。2018年度合同更是增长40%以上（部分延迟到2019年1月、2月执行）。这与其它军工企业普遍没有增长甚至业绩下滑大相径庭。
最近军工企业股价瀑涨，很大程度上是因为市场预计，随着军改完成，军工企业业绩将恢复增长。随着业绩的增长，光威未来的军工退税必然亦会随之增长。
未来业绩持续增长可期
非经常收益可持续、可增长。军工、民品业务增长照样可期！
在受军改影响较大的年度，光威的军用碳纤维业绩都得到较好的增长。随着军改的完成，理应增长更快。这一点，可以关注接下来随时可能公告的与军方的新一年度合同。
T800H验证已历时四年。2018年10月应用T800H的军用直升机已通过专家鉴定。T800H验证完成，或许仅差一次专家会议，随时可能发生。小批量发货扩展到大批量，对军工业绩的助推，将起到莫大的作用。
作为已超越军工跃升为世界碳纤维第一应用的风电，光威通过与国际风电巨头维斯塔的合作，已占据中国风电碳纤维应用绝对龙头地位！原来仅限于国内，去年10月又达成协议，共同开发国际市场，将在墨西哥设立生产基地。国内风电企业亦跃跃欲试！
为维斯塔生产碳纤维的原丝，系光威外购，主要是因为光威自身的产能问题。随着2019年底募投项目的投产，业绩又将逐渐再上一个台阶。
因为民品的毛利率较低，随之光威的整体利润率也将下降。按三率判断的人，到时估计又得来喷。
当前光威因为原始股东的大额减持，股价一直萎靡不振。我也纳闷，未来这么好，股东为啥急着减持。
中信合伙是一级市场资金，员工持股平台要满足员工改善生活需要，都不能说服我。减了那么多，股东人数不增反减或许是答案。
光威目前只是我第三大持仓股，且与我前两大仓位差距甚远。希望有机会成为第二大。