华大基因是全球最大的基因组学研究中心，且当前的产出数据均来自自主测序平台和试剂，具备较高的技术壁垒，稀缺性明显。测序行业层面，技术的突破为商业化推广和大数据积累提供了可能，而政策端的引导正逐步带领行业走向规范，创新审评机制的推出也给具备研发实力的龙头企业提供了发展契机。从公司当前业务布局来看：

聚焦生死染，提供全生命周期服务。
生、死、染三个维度的市场规模均在百亿~千亿级别。目前生育健康板块是目前公司的“现金牛”，围绕着无创产筛（NIPT）公司已开发出了贯穿婚前、孕前、产前、新生儿整个链条的产品系列；肿瘤产品是未来长期发展的主要驱动力，公司目前最大的panel可一次性检测508个基因的全外显子和部分内含子区域、指导111种靶向药物使用；针对传/感染疾病，基于宏基因组学的二代测序技术可快速实现病原鉴定分型和药物相关性基因检测，全面提高感染治疗与传染防控能力。

自主测序平台，成本可控、进口替代可期。
打破上游测序仪器和耗材的垄断，是降低测序成本、维护信息安全的必由之路，华大集团通过“收购美国CG+自主研发”的模式成为了国内唯一可规模化量产测序仪的厂商，目前公司已将主要业务升级至BGISEQ-500平台，平台数据Illumina的Novaseq等测序仪具有可比性。此外考虑到国内测序厂商主要从美国采购测序仪器和试剂，进口试剂已进入我国160亿征税名单中，预计很快即将实施，国内测序行业即将迎来洗牌，公司的国产测序仪和试剂掌控了咽喉要地。

大数据的价值在逐渐清晰。
多国已将基因组计划纳入国家战略，组学大数据将成为生物信息时代的核心竞争要素。公司已成为全球测序通量最大的基因组中心之一，是“基因组学、蛋白质组学和生物信息分析领域的领头羊”。结合海外市场23andMe与辉瑞和Genentech的数据合作、罗氏收购Foundation Medicine等事项，以及公司通过NIPT数据积累发现数十例孕期恶性肿瘤，从“数据搜集→分析→人工智能”的价值链条在日渐清晰。

我们与市场不同的观点。
公司股价自去年高点下调较多，投资者的主要困扰是公司的业绩增长平缓、主营NIPT的市场空间有限，而公司肿瘤产品的报批慢于燃石、世和、艾德等竞争对手。但我们认为：
最近一年华大智造自产的测序仪已逐渐趋于成熟，其数据质量已和Illumina不相上下，这种完全的国产化意义重大，被美企卡脖子是过去多年公司新业务开拓较慢的关键原因；
公司2018年研发投入增长预计接近翻倍，主要系公司加大了肿瘤类产品的报批力度，有望快速赶超竞争对手；
“生”、“死”、“染”每个板块的市场规模均在百亿~千亿规模，如市场认为空间有限的生育健康板块，公司目前已搭建起婚/孕/移植/产前及新生儿链条的全周期产品，并通过大数据积累和增加测序量等方式开发出升级产品系列，整体来看，“生”、“死”、“染”三大板块均具有爆发式增长的可能，长期成长空间巨大。

整体来看，在当前中美贸易争端的大背景下，公司是唯一国内已将测序平台升级至自主平台和试剂的企业，成本更为可控，而结合创新审评红利的到来、科研积累外溢效应的显现以及大数据价值的挖掘，公司长期的投资价值已经明显。