600525长园集团
近年来公司围绕战略性新兴产业积极布局，其中智能电网设备板块保持稳定增长态势，随着国网公司“四统一、四规范”测试项目顺利推进，南网公司智能远动和自动化系统测试项目顺利通过，其它相关项目也在顺利开展，该板块将仍是公司高速增长的稳定动力。智能工厂板块中，运泰利作为领先的精密测试设备和自动化设备供应商，客户包括电子领域全球最知名厂家，将充分享受产业链红利。长园和鹰产品在缝制设备行业市场占有率80%以上，连续9年市占率第一。运泰利和和鹰在诸多核心技术方面有较好的协同性，未来将持续带动智能工厂板块高速发展。

收购湖南中锂，切入高成长期
公司以19.2亿元现金收购湖南中锂80%股权，收购完成后公司持有湖南中锂90%股份。湖南中锂新材成立于2012 年 1 月，我们在（策略帮）VX公众h认为公司专注于锂离子电池湿法隔膜业务，其产品主要为湿法基膜。中锂新材设备采购自日本东芝，专注于动力湿法隔膜，产品质量有保障，中锂的湿法隔膜毛利率自16年以来一直维持在60%左右的水平，高于行业平均水平。目前中锂已成功实现对CATL、比亚迪、沃特玛等一流动力电池企业批量供货，充足的产能及后续规划可以保障公司的稳定供货能力，与下游优质客户实现长期稳定绑定，分享下游客户快速成长的红利。
长园集团公司新能源汽车材料板块实现跨越。公司子公司江苏华盛锂电池添加剂全球第一，5800吨新产能正在投运，其新型硅碳负极添加剂产品在全球率先实现产业化。并购湖南中锂后，公司新能源汽车材料业务板块将大大增强，即使基膜价格降低到2.5元，公司新能源材料的中期利润占比也将达到40%以上。

产能快速投放，湿法隔膜即将跻身全球前列
湖南中锂公司目前已掌握了湿法隔膜的核心技术与工艺，公司近几年产线快速投放，2014 年底仅 1 条湿法生产线，根据行业信息反馈，我们估算2016 年年底，公司已经投入 4 条生产线。
公司共有生产线 10 条。根据公司披露信息，2016 年 12 月 31 日在建生产线为 5、6 号线，并且均均在 2017 年 5 月 31 日之前完成转固，因此，公司目前 1-6 号线已经在产。
根据在建工程进展情况，7、8、9、10 号线均已开始在建，其中 7 号、8 号线正在安装调试，9 号、10 号线已购入并运抵其公司。估算公司 10 条产线对应基膜年产量可能在 3.8-4 亿平米，预计公司可能在 2018 年初实现约 15-16 条生产线，并在 2018 年 7-8 月拥有 20 条湿法隔膜生产线。届时，其湿法隔膜的生产规模将跃居全球前列。

全球湿法隔膜需求在高速增长，国产化替代空间大
受新能源汽车、储能等行业拉动，全球锂电池隔膜行业正处于高速发展的阶段，近几年符合增速超过 25%，我们在（策略帮）VX公众h预计未来符合增速可能保持在 25-30%以上。其中，由于高能量密度是锂电池发展的趋势，对应到隔膜行业，更轻薄以及循环性能和 耐高温性更优的湿法隔膜的行业参透率不断提高，未来全球湿法隔膜将保持30%甚至更高的需求增速。
国产化加快势不可挡。锂电池隔膜国产化率正在不断提升，但是在高端湿法隔膜目前还是大部分依靠进口,2016 年全球前四大锂电隔膜企业日本旭化成、日本东丽、美国 Celgard 和韩国 SKI 四家公司分别占据全球 20.8%、15.1% 、10.8%和 9.6%市场份额， 前四家隔膜企业占据近 50%份额，前四名企业仅有美国 CELGARD 为干法路线。
日企保守的经营策略、冗长的决策模式，给了中国企业更大的机会抢夺上游材料、电气系统的全球主导权。中国企业在工程师资源、本土服务优势、快速响应、低成本方面具有天然优势，目前主要企业已基本掌握了制膜技术与工艺，且均在快速扩张产能。

涂布环节的竞争会更重要
涂覆隔膜能够提高电池的安全性涂覆材料的耐温性能较高，在高温下起到支撑作用，能够防止隔膜整体热失控；此外，隔膜的热收缩也会致使正负极材料出现接触而导致电池发生短路，而进行涂覆加工之后的隔膜收缩率显著降低，也能提高隔膜的抗刺穿能力，进一步提高了电池的安全性。此外，无机颗粒能够与电解液保持更高的浸润性，进而降低电池的内阻，并提高电池的放电功率。我们预计，后续隔膜行业的竞争，可能从基膜逐步走向涂布环节，通过涂布提高附加值将成为主要企业的共同选择。目前，湖南中锂公司产品主要为隔离膜基膜，据行业信息反馈，公司的涂布膜产品年底即将投运。

长园的高分子材料业务有望提升中锂研发能力
高分子材料是长园集团起家业务。公司上市时的主营业务就是热缩等高分子材料业务， 后来并购整合上海维安公司，拓展到辐照材料领域。公司始终致力于功能高分子材料的研究开发，现已成为我国首屈一指的高分子材料辐射加工研发与生产基地，公司的热缩材料、高分子 PTC 业务稳居国内第一。公司高分子材料的技术与工艺积累，有助于提升湖南中锂研发能力。隔膜材料为聚烯烃隔膜材料，如聚乙烯（PE）、聚丙烯（PP），目前市场化的锂离子电池隔膜材料主要有 PE 单层、PE 多层、PP 单层和 PP-PE-PP 三层。
长园集团的材料业务也主要为PE、PVC、PP 类，公司在该几类化工材料方面有较高 的基础研发积累。同时，公司热缩材料加工中的配料、挤出、拉伸等工艺的控制与管理，对隔膜的加工制造也将有借鉴和帮助。

发展潜力
公司现金收购中锂新材80%股权，预计隔膜与电解液添加剂将形成两翼，充分享受新能源汽车产业链结构性发展机遇，助力电动汽车材料板块起飞。公司的智能电网设备板块稳定增长，智能工厂板块享受大客户产业链红利，年内爆发可期。

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