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捷捷微电：11个涨停后股价有望冲破103元大关

捷捷微电预测一览表

点评：

1.公司简介
江苏捷捷微电子股份有限公司创建于1995年，是一家专业从事半导体分立器件、电力电子元器件研发、制造和销售的江苏省高新技术企业，同时也是国内生产“方片式”单、双向可控硅最早及品种最齐全的厂家之一。公司具备一流的技术创新能力、良好的市场信誉和业务网络，是国内电力半导体器件领域中，晶闸管器件芯片方片化这个细分行业的龙头企业。公司“捷捷”牌产品在国内市场已拥有很高的知名度和市场占有率，多年来部份产品已销往日本、韩国、西班牙、新加坡、台湾等国家和地区。
2.行业信息
2.1）行业概况
捷捷微电为专业研发、设计、生产和销售功率半导体分立器件的企业，拥有以芯片制造和器件封装构成的完整业务体系。根据国家统计局国民经济分类标准，发行人属于半导体分立器件制造。作为半导体行业的主要组成部分，功率半导体分立器件是发电、输电、变配电、用电、储能、家用电器、IT产品、网络通讯等领域的基础核心部件。
2015年我国功率半导体分立器件产业产量为5,704.90亿只，与2014年相比增长了7.30%，销售收入为1,999.70亿元，较2014年同比增长了6.8%。

功率半导体分立器件受益于下游行业应用广阔，一直在人民生活和工业生产用电中发挥电能转换和控制的作用，市场需求将持续增加。在传统应用领域，功率半导体分立器件引领工业发展方式向节能型转变，实现家电工业转型升级，优化产业结构，提高人民生活质量。功率半导体分立器件也是电子信息产业的基础，其发展影响着整个信息产业的进程。随着物联网、云计算、新能源、节能环保等一系列“十二五”规划的陆续出台，电子信息产业已经是当代经济发展热点，新兴领域成为支撑功率半导体分立器件保持较好发展势头的重要市场。2.2）功率半导体分立器件细分行业
晶闸管是基础型功率半导体分立器件，尽管后期全控型、高频率、集成化、模块化功率半导体分立器件逐步产生并迅速发展，晶闸管仍然是迄今为止能承受的电压和电流容量相对较高的功率半导体分立器件。
晶闸管是一种三端四层的晶体管，自问世以来，在普通晶闸管的基础上派生出许多不同性能的新型晶闸管，主要包括单向晶闸管、双向晶闸管、光控晶闸管、逆导晶闸管、可关断晶闸管、快速晶闸管、高频晶闸管等，每个类别按照不同的参数可继续划分为不同规格型号，晶闸管技术和器件是一个广义的概念，形成功率半导体分立器件的细分行业。晶闸管技术至今仍在继续突破和完善，生产工艺不断优化，产品性能随之提升，由于其技术成熟、工作可靠性高、性价比优势明显等特点，在发电、输电、变电、配电、用电的各个应用场合占有重要地位，具有应用广泛性和不可替代性的特点。
半导体防护类器件种类较多，主要有半导体放电管（TSS）、瞬态抑制二极管（TVS）、静电防护元件（ESD）、高压触发二极管（SIDAC）等，可应用于汽车电子系统、楼宇监控及安防系统、通讯设备及通讯终端、电脑各种接口保护、电子消费品、便携式电子产品、仪器仪表、家用电器和工业电器控制等各类需要防浪涌冲击、防静电的电子产品内部，用以对昂贵的电路提供防护，以免受到突发的过高电压或过大电流损害。半导体防护器件可使电子产品具有抗雷电浪涌（SURGE）、静电放电（ESD）、电瞬变（EFT）电感负载切换以及交流电源波动的能力，使得产品更加耐用可靠，从而可以降低产品的修理、维护及更新的费用。
手机产业是半导体防护器件的主要应用领域，对半导体防护器件行业带动较大。随着移动互联网的发展和手机普及率的进一步提升，全球手机市场将保持持续增长的趋势，带动半导体防护器件的市场需求大幅增长。同时，智能手机产量增长以及向轻薄化、高端化的发展趋势，使得片式化、高性价比的半导体防护器件需求趋于旺盛。
2.3）行业竞争状况
由于半导体分立器件是电能转换和控制的核心部件，而国民经济发展和居民生活都离不开用电，因此半导体分立器件具有广阔的市场空间。相较于国际半导体行业集中度较高、技术创新能力强等特点，我国半导体分立器件制造行业起步晚，并受制于国际半导体公司严密的技术封锁，只能依靠自主创新，逐步提升行业的国产化程度。国际大型半导体公司如意法半导体公司、瑞萨电子株式会社、艾赛思公司、恩智浦半导体公司等在我国市场上处于优势地位，构成我国半导体分立器件市场竞争中的第一梯队。
通过长期技术积累，少数国内半导体公司已经突破了部分半导体分立器件芯片技术的瓶颈，芯片的研发设计制造能力不断提高，品牌知名度和市场影响力日益凸显，盈利能力也明显增强，形成我国半导体分立器件市场竞争中的第二梯队。
我国功率半导体分立器件制造行业的第三梯队主要由大量的器件封装企业组成，由于缺乏芯片设计制造能力，第三梯队在我国半导体分立器件市场上的利润空间低，竞争比较激烈。
发行人凭借长期的技术积累和自主创新，生产的高端晶闸管产品逐渐受到国际知名半导体公司和下游知名企业的重视和认可，通过了复杂的产品技术、生产工艺等前期质量认定程序，原来只采用国际晶闸管产品的下游客户以及国际知名半导体公司逐步与发行人达成供货意向或签署了供货协议，实现国产高端产品替代进口同类产品，降低我国对国际大型半导体公司的依赖，并不断增加高端晶闸管产品的出口量，在国际市场上以优良的性价比优势与国际产品展开良性竞争。
3.业务分析
捷捷微电专业从事功率半导体芯片和器件的研发、设计、生产和销售，依托自主创新能力，开发并生产种类齐全、应用广泛的功率半导体分立器件，形成了以芯片设计制造为核心竞争力的业务体系。公司主导产品为（0.6～110）A/600-1600V双向可控硅、（0.8～250）A/600-2200V单向可控硅、低结电容放电管、TVS等各类保护器件、高压整流二极管、功率型开关晶体管，市场占有量达5%以上。公司拥有五条半导体功率器件产品线，可年生产70万片4英寸圆片及4.8亿只封装器件，极大的提升了企业产业化能力。

报告期内公司营业收入按产品类别分类的构成情况如下：

发行人产品应用的市场领域较多，产品规格多，且对产品性能行人既销售公司通用规格的产品，也可以根据客户的诉求为其设计、生产定制化产品，并可对客户提供全方位的技术服务。功率半导体芯片的设计制造能力是公司的核心竞争力，是公司可持续盈利及发展的基础。公司30余项功率半导体芯片和封装器件的先进技术不仅保证公司生产工艺领先、标准产品质量可靠，还能够按照客户提出的个性化需求设计、调整功率半导体芯片和封装器件的生产工艺，生产定制产品，及时满足终端产品在电能转换与控制、保护高端电子产品昂贵电路等方面的技术升级。
发行人为客户定制产品不仅体现了公司研发创新的技术实力，也表现出公司与客户实现双赢的市场营销能力，因此，发行人产品深受下游客户认可，品牌知名度和美誉度不断提升，客户结构正向大型化、国际化方向发展，同时，产品市场结构不断延伸，在保持传统家电市场、工业类市场优势地位的同时，正逐步进入航天、汽车电子、IT产品等新兴市场。
公司现有员工553，其中技术研发人员64人。截止目前，公司共获得授权专利19项，其中发明专利11项，实用型新专利8项；已受理专利4项，其中发明专利4项。
公司先后通过ISO9001：2008质量管理体系、ISO14001：2004环境管理体系、OHSAS18001职业健康安全体系、QC080000有害物质过程管理体系认证，目前正在推行ISO/TS16949。产品符合UL电气绝缘性要求、RoHS环保要求、Reach化学品注册、评估、许可和限制要求、无卤化等要求。
4.财务状况
2014-2016年，公司的营收分别为2.28亿、2.41亿和3.32亿，同比增速依次为17.1%、6.0%和37.3%。报告期内公司的芯片销量增长一般，14年销量为44万片，16年为49万片；器件方面增长较快，从14年的3.65亿只增长至8.44亿只，但器件的价格从0.39元/只下滑到了0.28元/只。
2014-2016年，公司的净利润分别为7700万、8100万和1.16亿，同比增速依次为16.6%、4.5%和44.2%，与营收增速比较一致。过去几年，公司的销售毛利率保持在53%左右，同期三项费用控制得很好，从而使得净利率高达33%。
随着营收的增长，公司的应收账款保持了较快的增长势头，从14年的5500万增长至16年的9000万。存货方面较为稳定，在5000万上下波动。
公司的经营现金流情况良好，14-16年分别录得净额为9100万、1.08亿和1.36亿，均略高于同期的净利润，主要由每年产生约2500万的折旧所致。
公司的经营现金流虽好，但账上现金近几年一直维持在1.25亿左右，主要原因是公司每年存在不小的投资支出，14-16年购建固定资产支付的现金分别为4200万、7300万和1.04亿。
总体而言，公司的经营稳定，并不缺钱，过去几年内都没有任何借款。
5.募投项目
本次IPO计划募集6.02亿，其中功率半导体器件生产线建设项目计划投资1.87亿，半导体防护器件生产线建设项目计划投资1.58亿，4500万用于工程技术研究中心项目，2.26亿用于补充营运资金项目。
6.结论
该行业的发展跟随电子行业的发展有一定的起伏，本身门槛是比较低的，半导体是非常成熟的行业，增速也随着摩尔定律的失效在不断下滑。公司本身的质地比较不错，在细分行业内有较强的竞争力，超越了行业的增长，公司有着出色的管理能力，期间费用一直控制得很好，16年公司的营收利润实现了较快的增长（之前几年的增长比较一般），未来公司能否继续增长主要看行业的周期以及公司进口替代是否能进一步加速，此外人力成本抬升导致中国企业的竞争力在不断下滑（中国企业在低门槛的半导体行业的核心竞争力在于低成本）。本次IPO公司募集了6亿资金，这个数目对于公司而言无疑是笔巨款，或能对公司基本面产生显著的有利影响。综合而言，建议跟踪关注该股。

附：新股开板价预测统计表

免责申明：以上预测仅供参考，不作为买卖依据，据此操作，盈亏自负！