有色行业:钴行业分析
CBC有色网时间：2017-12-13 15:01:14来源：网络
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资源价值凸显，钴价上涨动力足。2018 年可实际投产的钴矿山并不多，预计增产量不足1 万吨；但冶炼端的产能却有大幅增加，仅从国内部分企业的扩产计划来看，新增产能即可达到2 万吨以上。
资源价值凸显，钴价上涨动力足。2018 年可实际投产的钴矿山并不多，预计增产量不足1 万吨；但冶炼端的产能却有大幅增加，仅从国内部分企业的扩产计划来看，新增产能即可达到2 万吨以上。

精矿增量有限，精矿供需矛盾或加剧。新能源汽车快速发展，从电池到正极材料再到钴盐厂，均有产能扩张。但由于钴精矿产能扩张较为缓慢。一是受制于铜钴伴生、镍钴伴生，矿山开采必须考虑其主要产品的价格。二是全球一半的钴精矿产量来自于刚果金，其包括电力、道路在内的基础设施落后，制约资源开发。

预计未来几年的钴精矿产量将有一定增长，但受制于资源开发的瓶颈其供应增幅将不足以满足下游正极材料、钴冶炼厂商的扩产需求。

2018 年钴消费或持续旺盛。一是新能源汽车的快速发展拉动钴消费。双积分制度将在2019 年实施，这将倒逼车企加快布局和发展新能源汽车。而政策对于能量密度的要求将有助于三元材料渗透率的快速提升，进一步增加钴的消费。二是3C 类产品或超预期。今年苹果采用双电池设计，或将引领消费类电子产品潮流。而电子产品提升电池容量，将增加钴消费。

库存水平低，钴价上涨行情容易催化。一方面，2017 年国内钴冶炼企业原料库存下降。从国内钴盐产量、钴原料进口数据来看，2017 年钴冶炼企业原料库存水平是呈明显下降态势的。另一方面，正极材料厂商在上半年补库完成之后也面临重新补库的需求，库存水平整体偏低。产业链环节较低的库存水平有利于价格的加速上涨。

2018 年长协谈判开启，资源价值凸显

下游企业加速锁定资源，资源价值进一步凸显。由于新能源汽车的快速增长，特别是双积分政策的倒逼，国内外车企纷纷制定了宏伟的新能源汽车生产计划。而钴作为锂电池正极材料的重要原料，未来消费预期快速增长且资源兼具稀缺性，导致许多的下游企业纷纷向上游资源靠近，以收购、参股等各种方式合作以得到稳定的资源供应。例如，正极材料巨头杉杉股份计划参与洛阳钼业定增，并将此举视为上游资源的战略性介入。

2018 年长单谈判开始，钴价躁动。近期冶炼企业跟嘉能可等国际钴矿供应巨头谈判，以敲定2018 年长单价格。期间传闻某大型企业或改变钴精矿定价模式，即由原先MB 报价折价系数定价模式变成以MB 价格扣减加工费的定价模式。这种定价模式进一步凸显了资源的价值，未来钴价上涨的收益将完全归属于矿产商。近期谈判或正在进行，并引发钴价上涨。10 月底以来，长江电钴价格上涨，至11 月底已经涨至49 万元/吨，涨幅达到9%。

近期钴价已经启动，并呈加快上涨的态势。资源价值凸显将是钴价持续上涨的基础。同时，钴作为一个小金属品种，其市场规模偏小，价格弹性大。在钴价上涨过程中，相关企业的业绩会有良好的表现。

相关标的：华友钴业、寒锐钴业、洛阳钼业。

风险提示：钴供应大幅增长；钴需求不达预期；钴价上涨不达预期

寒锐钴业

产能不断投放，公司今明两年业绩迎来释放。一是氢氧化钴年底投产3000吨产能。刚果金迈特是募投项目5000 吨电钴的项目实施主体，去年已投产2000 吨氢氧化钴项目，今年底投产剩下的3000 吨氢氧化钴项目；二是刚果金迈特新增5000 吨电解铜项目投产，产能正逐渐提升；今明年两年随着公司产能的投放，未来业绩将迎来释放。

延伸产业链，估值水平有望提升。公司正逐渐向新能源和下游新材料领域延伸。一是通过全资香港子公司成立孙公司，主营为在国内设立从事超硬材料和新能源电池产品的研究开发中心；二是在赣州设立赣州寒锐新能源公司，建设锂电池废料回收及湿法冶炼生产线项目，新增湿法冶炼生产线的建设替代公司钴中间品的委外加工。这预示着公司正向新能源及下游材料领域延伸，估值有望提升。