龙蟠科技投资分析买入建议
一、主营业务及其变化情况

公司自成立以来一直从事车用环保精细化学品的研发、生产和销售。历经十余年的发展，公司以润滑油节能环保最优化技术（ECO 技术）、氮氧化合物排放控制技术（DeNOx 技术）、挥发性有机物净化技术（VOC-Free 技术）三大核心技术体系为依托，已形成集润滑油、发动机冷却液、柴油发动机尾气处理液、车用养护品等于一体的车用环保精细化学品的产品体系，产品广泛应用于汽车整车制造、汽车后市场、工程机械等领域。
公司是国内民营润滑油生产具有较强竞争力的企业之一，在柴油发动机尾气处理液（又称“车用尿素”）市场占有率居前，在细分车用环保精细化学品市场具有明显竞争优势。公司构筑了多层次的自主品牌结构，其中：“龙蟠”品牌的润滑油业务稳定，是公司稳健发展的重要保证；“可兰素”品牌的柴油发动机尾气处理液较早进入国内市场，市场份额领先，将成为未来 2-3 年的增长点之一；“3ECARE”品牌的车用养护品已初步形成了较为丰富的产品线，处于市场开拓期，是公司未来发展的潜在增长点。
经过多年市场耕耘，公司具有良好的市场地位。在润滑油、发动机冷却液市场，公司积累了长期稳定的优质客户资源，数家国内外知名的汽车制造企业、发动机制造企业、工程机械制造企业均与公司形成了良好的合作关系。
在柴油发动机尾气处理液市场，公司是较早进入的国内企业之一，产品通过了德国汽车工业协会 VDA 的 AdBlue 认证和美国石油学会 API 的 DEF 认证，曾参与制定中国汽车工程学会于 2013 年发布的《车用尿素溶液技术规范》。依据Integer Research 发布的《中国 AdBlue 市场分析报告》，2013 年度公司柴油发动机尾气处理液的市场占有率全国第一。另外依据 2014 年市场规模的测算，公司柴油发动机尾气处理液的国内市场份额达到 24.98%。
公司丰富的产品线和清晰的多品牌发展战略让公司获取了较为稳定的销售收入及广阔的市场空间，研发的创新能力和全渠道营销的推广力是支持公司品牌建设、新产品推广的关键要素。
二、公司所属行业基本情况
（一）行业的发展水平及历程
车用环保精细化学品行业是由传统车用化学品发展而来。伴随着汽车工业的逐步繁荣和由此带来的环境污染问题的日益严重，车用化学品从功能到种类都在不断完善、丰富，并持续向环保节能方向发展。近年来，伴随着环保技术的进步、汽车工业技术的发展以及机动车节能减排、大气治理等政策的不断实施和推出，车用化学品行业的精细化、环保化进程不断加快，现已发展成为以节能环保功能为核心，以适应不同车型、不同地区、不同功能的多产品系列为主的新型车用环保精细化学品行业。
车用环保精细化学品发展历程：
车用化学品阶段：自20世纪20年代首次出现在矿物油中加入添加剂的润滑油以及不含添加剂的乙二醇发动机冷却液被用于汽车以来，汽车工业的蓬勃发展不断推动各类车用化学产品的出现和普及应用。这个阶段的车用化学品主要是为了实现保护车辆机械部件、减少摩擦、防锈防蚀、冷却清净等基础性功能。
车用精细化学品阶段：随着汽车应用领域日趋广泛，消费者对汽车性能的需求呈现多元化趋势，并受车型、车况、路况、燃油况等差异因素影响，通用的润滑油、发动机冷却液产品已经不能够满足市场的差异化需求，因而推动车用化学品逐步进行精细化开发，车用化学品进入到车用精细化学品阶段。
车用环保精细化学品阶段：随着资源枯竭和环境污染问题日益严重，世界各国的环保意识和汽车消费者养护意识不断提高，各国纷纷提出了越来越严苛的大气污染物排放要求，从而使节能和环保逐渐发展成为车用精细化学品追求的核心功能。在环保节能要求不断提高、政策法规持续推进、发动机技术和环保节能技术快速提升等多因素驱动下，车用环保精细化学品进入了以节能环保为核心功能的发展历程。
（二）行业发展和市场概况
作为汽车工业、化学工业以及环保行业的交叉融合行业，车用环保精细化学品通过化工技术实现生产制造，应用于汽车发动机、底盘、车身、车内装饰等各个系统，最终达到节能环保、减摩润滑、冷却清净、排放治理、养护清洗等目的，对于车辆的正常运行、节能降耗、排放治理等都起着重要作用。根据不同的功能和使用环境，车用环保精细化学品主要包括润滑油、发动机冷却液、柴油发动机尾气处理液以及车用养护品等。
1．润滑油市场概况
（1）全球润滑油行业的市场概况
润滑油市场的发展受到国家宏观经济形势以及交通运输、机械设备等行业的发展影响。根据全球独立润滑油供应商福斯集团(FUCHSPETROLUBSE)、《中国化工报》等发布的数据显示，2006年全球润滑油需求量为3,690万吨。受全球金融危机影响，2009年全球润滑油需求量降至3,220万吨，2015年全球润滑油需求量迅速恢复至3,785万吨。
得益于近年来经济的飞速发展，以中国、印度为代表的亚太发展中国家的市场成为全球润滑油需求增长最快的地区。目前，全球润滑油最大的市场是亚太地区，其次是北美、欧洲等地区。根据克莱恩(Kline&Co)公司发布的数据显示，2014年亚太地区需求量占比约为44%，北美、欧洲分别占比23%、17%。
全球润滑油的消费结构较为稳定，车用润滑油是润滑油最主要的消费品种。根据克莱恩(Kline&Co)公司数据，2014年全球车用润滑油需求量占总需求量一半以上，达到53%，工业润滑油约占润滑油总需求量的47%。
（2）国内润滑油行业的市场概况
经过多年的高速增长，中国经济已成为全球第二大经济体和全球经济增长的引擎。随着我国经济的快速发展、工业化进程的不断加快以及汽车保有量的持续增长，我国已经成为全球最大的润滑油消费国和生产国。依据FreedoniaGroup（工业市场研究及咨询公司）数据，润滑油需求量2022年为1,275万吨。
从长期趋势来看，2013年全球年人均润滑油消耗约5千克，其中北美年人均消费量超过18千克，西欧人均消费约9千克，东欧和中东人均消费接近8千克。而作为世界润滑油消费大国，我国年人均消费量不足4千克，未来拥有巨大的增长潜力。根据FreedoniaGroup发布的《WorldLubricants》预测，2017年我国润滑油市场总需求将达到1,020万吨，至2022年将达到1,275万吨。
上世纪九十年代以后到本世纪初，跨国企业大量进入我国润滑油市场，国内进口装备采用国际标准产品，国内装备普遍采用低档产品，以所谓小包装油为代表的国内中高档产品，主要是SE/SF和CC/CD级别。
近年来，我国先后推出了国III、国IV、国V排放标准，加快了我国环保标准和法律的不断提升完善以及车用润滑油质量的不断升级，主流汽油机油从SE/SF升级到SL/SM，部分使用SN/GF-5，而柴油机油跨过保持了几十年的CD，快速进入CH-4/CI-4的时代，部分使用CJ-4。未来我国车用润滑油油品将朝着更环保、更节能、更高品质的方向发展。
2．发动机冷却液市场概况
发动机冷却液又称防冻液、不冻液，是内燃机循环冷却系统的冷却介质，主要是由防冻剂、缓蚀剂、消泡剂、着色剂、防霉剂等组成，是保证汽车发动机在正常温度范围内运转所必不可少的散热介质，直接影响其使用寿命。随着发动机性能不断提高以及社会节能环保意识的不断增强，车用发动机冷却液不仅要求具有较低的冰点和较高的沸点，同时还需要具备防腐蚀、防穴蚀、防结垢、防泡沫以及对环境污染小等各方面的性能要求。
亚太地区是全球汽车产业发展的中心，也是全球重要的车用发动机冷却液生产和消费市场。在高速增长的汽车保有量以及不断提升的节能环保要求带来的更换需求的推动下，我国发动机冷却液市场规模也呈现较快速增长的趋势。根据TechSciResearch（市场研究及咨询公司）数据显示，预测2017年将达到15亿美元，期间复合增长率为7.81%。
减少有害物质的添加及生成是车用发动机冷却液的未来主要发展方向。传统车用发动机冷却液配方含有对环境产生污染的物质，通过对传统车用发动机冷却液的母液和添加剂进行改进，研制更绿色环保、高效、经济的新型发动机冷却液，以减少其对环境的污染。随着越来越多新型发动机冷却液产品的推出，未来我国车用发动机冷却液市场将进一步朝着环保、高效、经济方向发展，其市场需求受到节能环保理念的推动有望持续增长。
3．柴油发动机尾气处理液市场概况
近年来我国各地频现以PM2.5为代表的新型污染物导致的雾霾天气，我国约有1/7的面积遭遇此类生态灾难。北京市环保局公布，在北京的PM2.5（直径小于2.5微米的颗粒物）总体污染源中汽车尾气占比最高为31%，重型柴油车更是排放了大约60%的氮氧化物。因此，控制汽车尾气对我国空气质量控制至关重要。汽柴油排放法规标准升级和机动车排放治理是我国环保最紧迫的任务之一。
提高排放标准需要大幅降低颗粒物和氮氧化物等主要污染物，从国III排放标准升级至国IV排放标准，能推动颗粒物和氮氧化物的排放量下降80%和60%。
在国IV及以上排放标准下，柴油车需要加装发动机优化和后处理装置以适应新标准要求。目前，选择性催化还原技术（SCR技术）是中、重型卡车和大、中型客车为符合国IV排放标准采取的主流改进技术方案之一。SCR技术能将柴油发动机尾气处理液在高温下与发动机排放的尾气（以氮氧化物为主）在催化剂的作用下还原为氮气和水。柴油发动机尾气处理液用于配有SCR系统的轿车、卡车、客车和重型非道路用车等柴油发动机车辆，与SCR催化剂一起将柴油发动机排放的有害氮氧化物还原为氮气和水，是SCR技术中必须要用到的消耗品。
作为国IV排放标准下尾气处理不可或缺的还原剂，柴油发动机尾气处理液在中、重型卡车和大、中型客车的尾气处理中的应用将不断扩大，逐渐成为汽车精细化学品市场的重要组成部分。
受我国柴油车国IV排放标准全面实施时间影响，我国柴油发动机尾气处理液产品开发和市场规模起步时间较晚。2013年以前，仅有北京、上海等试点地区的公交、环卫、邮政车辆提前实施国IV标准，国内只有少数企业根据市场需求批量生产柴油发动机尾气处理液，2011年全国柴油发动机尾气处理液市场年销量约1万吨。2013年7月1日，依据环境保护部公告（2011年第92号）《关于实施国家第四阶段车用压燃式发动机与汽车污染物排放标准的公告》要求，自该日起所有生产、进口、销售和注册登记的车用压燃式发动机与汽车必须符合国四标准的要求。2015年1月1日，依据国家工信部产业政策司发布《中华人民共和国工业和信息化部第27号公告》，自该日起国Ⅲ及以下柴油车产品将不得销售，适用于国家第三阶段汽车排放标准柴油车产品于2014年12月31日废止。
由于SCR技术路线是国IV阶段中、重型柴油机和大、中型客车的首选技术路线，柴油发动机尾气处理液成了上述汽车排放达标的必备产品。目前已经有多项政策出台推进包括柴油发动机尾气处理液供应体系建设、选择性催化还原技术研发、尿素加注站网络建设等各个环节的实施与建设，例如国务院印发的《大气污染防治行动计划》中指出要“加快柴油车车用尿素供应体系建设”；《关于加快发展节能环保产业的意见》提出“加快发展选择性催化还原技术”；《产业结构调整指导目录（2011年本）（2013年修正）》中将“环保催化剂和助剂等新型精细化学品”列为鼓励类产品；《重点区域大气污染防治“十二五”规划》提出要“推进配套尿素加注站建设，2015年底前全面建成尿素加注网络，确保柴油车SCR装置正常运转”等。
因此，随着柴油发动机国IV排放标准实施时间的确定，激发了柴油发动机尾气处理液市场需求迅速增长。2014年柴油发动机尾气处理液的市场规模和生产能力较上年有较大幅度提升，市场需求量由2013年3.3万吨增长到20万吨。
虽然我国已全面实施国IV排放标准，但与欧洲目前实施的欧VI标准还相差两个排放等级，在未来的5-10年内汽车的排放标准将进入持续升级阶段，柴油发动机尾气处理液的市场发展空间广阔，预计2018年将达到232.95万吨。
4．车用养护品市场概况
车用养护产品是指根据机动车不同部位和不同材料所需的保养条件，对燃油系统、变速箱系统、动力转向系统、空调系统、底盘系统等运行系统进行免拆维修、清洗和保养的各类保护剂及清洗剂。目前，在汽车售后服务市场中，轿车是汽车免拆养护品的主要消费对象。
此外，汽车使用过程中车内温度变化幅度较大、密闭性较强的特点导致发动机、车内零部件以及内饰材料中的有害物质容易挥发，造成车内空气污染及有害物质超标，给汽车使用者带来严重的健康危害。2012年3月，国家环保部与国家质检总局联合发布了《乘用车内空气质量评价指南》，对车内空气中常见的挥发性有机物浓度设定了限值，是国内首个关于车内空气质量的标准。随着未来我国轿车保有量不断上升以及车内空气质量和驾乘舒适度受到人们越来越多的关注，未来我国车用养护品有广阔的发展空间。
三、公司在行业中的竞争地位
1．公司在行业中的竞争地位
公司是国内较早进入车用环保精细化学品研发、生产和销售领域的民营企业之一，拥有十余年的产品研发和生产经验。自设立以来，公司通过技术创新、渠道建设、品牌推广，产品销量稳步扩大，行业地位不断提高。公司先后打造了“龙蟠”、“可兰素”、“3ECARE”等自主品牌，拥有超过1,200个SKU的产品，形成了较强的产品研发创新能力和覆盖全国的销售网络。公司是国内民营润滑油具有较强竞争力的企业之一，是国内汽车尾气处理行业的领先企业之一。依据IntegerResearch发布的《中国AdBlue市场分析报告》，2013年度公司柴油发动机尾气处理液的市场占有率全国第一。另外依据2014年市场规模的测算，公司柴油发动机尾气处理液的国内市场份额达到24.98%。
2．公司的主要竞争对手及简介
车用环保精细化学品行业的产品品类较多，各细分市场发展和竞争状况存在一定差异。在润滑油及发动机冷却液领域，公司与中国石化润滑油公司、中国石油润滑油公司等国内大型石化企业形成竞争关系；与荷兰皇家壳牌集团、美国埃克森美孚公司等为代表的跨国企业形成竞争关系；与青岛康普顿科技股份有限公司（以下简称“康普顿”）、广东德联集团股份有限公司（以下简称“德联集团”）等为代表的民营企业形成竞争关系；在柴油发动机尾气处理液市场，公司与天津悦泰石化科技有限公司等企业形成竞争关系。
3．公司在行业中的竞争优势和劣势
（1）公司的竞争优势
公司发展初期以汽车行业快速发展为契机，以减少汽车内部零部件摩擦和提升汽车产品寿命等功能性需求为基础，开始涉足润滑油产品的生产，凭借高品质产品迅速积累了诸如江淮控股、安徽华菱汽车有限公司（以下简称“华菱汽车”）等优质客户资源；随后公司凭借着对于汽车工业和化工行业的深刻理解，准确把握我国汽车行业以及节能环保的发展动向，采取需求导向型的市场策略，依托前瞻的眼光和技术创新能力，积极进行产品创新，树立了自主品牌，健全了销售渠道，积累了产品创新研发经验和实力，成为我国民营润滑油具有较强竞争力的企业之一。近年来，公司利用品牌认知度和全流通渠道的相互促进作用，不断丰富产品线，成功拓展至柴油发动机尾气处理液、车用养护品市场。公司在产品创新、品牌形象、渠道建设、产品线及质量管理等方面形成了竞争优势，销售规模及产品种类不断增加。
1)持续的产品研发创新能力
公司作为高新技术企业，自成立以来坚持以提高自主创新能力、走研发创新发展道路为战略，针对我国汽车工业发展中不断提升的节能技术和环保要求，提出相应解决方案和创新产品。
2)品牌优势
经过多年的市场开拓和培育，公司树立了自主品牌，打造了多层次的品牌结构，以覆盖不同需求，在降低风险的同时把握高成长的机遇。“龙蟠”品牌的润滑油业务稳定发展，是公司稳健发展的重要保证；“可兰素”品牌的柴油发动机尾气处理液较早进入国内市场，市场份额领先，将成为未来2-3年的增长点之一；“3ECARE”品牌的车用养护品已初步形成了较为丰富的产品线，处于市场开拓期，是公司未来发展的潜在增长点。
公司“龙蟠”品牌的润滑油在国内主流汽车制造和机械制造企业中已经得到广泛认可。公司为江淮汽车、东风商用车有限公司（以下简称“东风商用车”）、郑州宇通客车股份有限公司（以下简称“宇通客车”）、北汽福田汽车股份有限公司（以下简称“福田汽车”）、潍柴动力股份有限公司（以下简称“潍柴动力”）、厦门金龙汽车集团股份有限公司（以下简称“金龙汽车”）、上海汽车集团有限公司（以下简称“上汽集团”）、安徽合力股份有限公司（以下简称“安徽合力”）、中联重科股份有限公司（以下简称“中联重科”）等国内主流商用车厂家、乘用车厂家、工程机械厂家提供产品配套，并获得合格供应商认证和准入认证。
3)营销体系优势
（a）全面覆盖的渠道资源优势
针对车用环保精细化学品行业不同渠道类型客户的不同特点，公司建立了全面、完善的营销体系，形成了针对集团客户市场的直销模式、针对零售市场的经销模式和利用互联网平台的电子商务模式。公司借助CRM客户管理系统、网络订单系统、金牌维修通平台等信息化管理工具，能快速收集、反馈客户的需求。
通过上述系统与ERP系统的对接，公司实现了以市场为导向的产品创新、采购、生产、销售的有机联动，建立了面向市场、快速反应的营销决策与执行体系。
（b）规范化、信息化、创新化的渠道管理和服务体系
公司顺应车用环保精细化学品行业特点，建立了以规范化、信息化、创新化为特色的渠道管理模式，对于新产品创新开发、增强现有客户合作粘性、开拓新市场具有重要的作用。
（2）公司的竞争劣势
1)融资渠道单一
2)缺乏对上游原材料的控制能力
四、主要财务指标
股本2.08亿，流通5000万股，，净资产6元左右，未分配业绩3元多，2016年未分配，有送股潜力。
发行价11元多，现价18元，新股，各方面运作规范，无烂帐坏账，，市盈率仅20倍，一季报0。22元每股，中报0.40---0.46元左右，年报在0.85-1元，产品一年四季都是旺季，相信有较大的上升空间，从价值角度出发，该股可以买入