策略看丰林，我为什么推荐
从来没发过帖子，这次看丰林莫名其妙的跌的这么惨，就写了《丰林集团2017年2018年业绩预测》，没想到有这么多投资者关注，在小小的丰林股吧里1天时间点击率就破万了，因此打算以后多写写。还是以丰林集团为例，上次《丰林集团2017年2018年业绩预测》是从公司研究的角度展开的，而今天是从策略的角度来解释我们买丰林的逻辑过程。
公司研究往往是定量研究，只关注公司本身和其所在行业，最终要解决的问题是预测公司未来几年的净利润情况；而策略研究则更多的是定性研究，重点是行业与行业公司与公司之间的比较研究，只需要比别的行业好，那么就可以成为买入的理由，要解决的是买和卖的问题，策略研究更看重的是‘相对占优’的概念。这两者必须都做对了，才能真正找得到好股票，买得到好时机。举个例子，贵州茅台从2012年7月初的最高194跌到2013年4月初的106，几乎腰斩，而通过公司研究我们可以发现2012年茅台净利润133亿，相比2011年的87亿净利润上涨超过52%，是那近5年净利润增长最快净利润增速增长第二快的一年，也就是说通过公司研究应该得出的是买入的决定，而实际股价却几乎腰斩。这说明影响股价变动的不单单是企业的业绩，还有其他的因素。其实我们都知道那个时候对茅台股价影响最大的是八项规定而业绩只能靠后排。所以，我们在买股票的是时候不单单要买业绩好的，还要从策略的角度分析一下，看看是否应该在现在买入。
策略研究我用的比较多的是申万宏源王胜研究团队的方法论（2016年新财富策略研究第二名），主要包括五大方面，1、基本面是否相对景气，2、估值处于历史哪个水平，3、筹码是否支持上涨，4、市场交易特征，5、是否有催化剂。下面我就结合丰林集团，按这五大方面来一一分析。
一、人造板行业基本面是否相对景气
近两年很多砖家都在说价值投资时代来了，其实在我看来，中国市场一直都是价值投资主导的，回顾我开始做股票的2009年到现在，简单可以分成三段，第一段是2009年-2012年年底，当时国家推行4万亿基建投资来拉动经济，大规模的基建让上游工程机械、煤炭、有色行业利润大涨，股票市场煤飞色舞，工程机械中的三一重工梁稳根成为2011年的中国首富；第二段是2013年-2015年年底，当时在4万亿之后，很多传统行业出现了严重的产能过剩，导致业绩一落千丈，而成长股相对受大环境的影响比较小，业绩相对大股票相对占优，国家互联网+的推动和货币政策的相对宽松给了成长股一个很好的表演环境，以互联网+为核心的成长股是当时市场的主流；第三段是2016年到现在，这期间最重大的事情就是解决4万亿投资的后遗症，国家拉开了去产能去库存去杠杆的供给侧改革序幕，受益于改革的行业大涨，煤炭、钢铁、化工、房地产等等行业牛股频出。
上面的分析可知，每一次大的风格变动，其背后的本质都是国家的经济大环境，而且一旦风格形成就很难在短时间内逆转，除非本质问题‘经济大环境’出现变化。所以在每个大的风格周期内，一些逆周期逆风格的概念只能成为短期的热点，比如说前期的区块链，区块链不管他以后好不好，但是现在至少还没形成气候，在改革的大环境下，资金对区块链的炒作注定是短暂的不持续的，只有受益改革的行业才有可能持续上涨，比如宝钢股份、中国神华、海螺水泥、万华化学、万科A这些典型的龙头股都是一直上涨，很少有大幅的回撤（虽然这两天大跌，但是我认为这次的大跌只是市场短线见底的信号，强势股补跌而已，不改这些龙头股中线向好的走势）。所以我认为，只要改革还没有完成，新的经济增长引擎还没有出现，那么受益改革的这些行业注定是市场持续的热点，我们选股票一定要从这个角度来展开。人造板行业规模巨大但市场集中度极低，大部分都是家庭作坊型企业，而且主要集中在山东河北这些环北京周边区域，毫无疑问是改革的重点行业之一。
综上，丰林集团是处于大的风格周期内的标的。
二、丰林的估值水平
我选取了2012年到2016年的数据，净利润分别为0.7亿、0.9亿、0.83亿、0.54亿、0.887亿，然后按当年平均股价（同花顺区间统计得出平均股价）乘以股本得出市值分别为28.42亿、35.74亿、38、08亿、48.68亿、39.87亿，用市值去除以净利润就是市盈率，分别为40.6倍、39.7倍、45.9倍、90.2倍、44.9倍，可以发现除了2015年因为牛市和净利润太低导致估值超过90倍之外，其他几年市场给丰林的估值基本在40倍左右，这是历史估值水平。
而按照上次文章我对丰林净利润的判断，2017年为1.8亿（不算各种减值准备），2018年净利润为2.8亿对应现在的市值40.5亿，市盈率分别为22.5倍和14.5倍。毫无疑问，现在这个估值对丰林来说是低估的。
当然上次文章后面有投资者留言说，丰林10倍市盈率也正常，很多银行股不都是几倍市盈率。那么给多少倍市盈率到底跟什么有关？为什么银行估值才6-8倍？钢铁煤炭也只有10倍左右，而很多创业板股票历史最低估值都有30倍？其实市盈率是有很多因素共同决定的，比如说成长性高的肯定比成长性差的估值要高，市值小的肯定比市值大的估值要高，稀缺性标的肯定比普通的估值要高，风口上的肯定比其他的估值要高，等等。现在机构一般会简单的用一个指标来判断估值和盈利的匹配度，那就是PEG指标。PEG指市盈率除以净利润增速，比如说丰林市盈率22.5倍，净利润增速50%，那么PEG=22.5/50=0.45,一般认为小于1的股票属于低估，大于1的属于高估。如果用这个指标去看银行，会发现虽然估值很低，但是因为净利润增速也很低，所以银行也并不是那么的低估。 10000亿市值的茅台2017年年报市盈率差不多40倍，虽然17年利润大涨，但是可预见的未来几年净利润年化增速应该不会超过30%，那么其PEG也是大于1的，反正我是不会去买10000亿市值的茅台的，虽然我也认为茅台是一家超级好公司。
综上，丰林低估50%左右，合理价8块左右。
三、丰林的筹码结构
很明显，丰林的筹码是非常分散的，前十大股东除去大股东，其他九家加起来都不到5%，40多亿市值的股票竟然有3.6万户股东，除了刘一川其他人均持股市值才五六万块钱，而典型的庄股金盾股份，93亿的市值却只有不到9000户股东，这说明丰林集团里是没有所谓的庄家的，基本都是中户散户为主的投资者，也正因为是信息获取能力偏弱的散户主导了丰林的走势，所以才给了丰林一个非常错误的定价，但是在这个市场中，是金子迟早都会发光，业绩出来了，吸引大机构进来是迟早的事（上次文章中也说到鲍雁辛已经开始关注丰林集团了），等到那时股价必然会回归到他的价值附近。虽然风控的原因，丰林只占我们组合不到10%的权重，但是丰林是我们最看好的长线标的，我对丰林的感觉是很像2012年年底的老板电器，希望走势也不要让大家失望。
综上，筹码角度，丰林还没有被机构大幅买入，但如果一旦被机构发掘，那么随着筹码的集中，股价上涨是必然结果。
四、丰林的交易特征
交易特征主要是指K线图，对丰林来说，我想说的还是最近的这次莫名其妙的下跌。不知道大家怎么想，反正我是把这次下跌的原因归结为不出年报预告。也就是说，不及预期的年报数据，导致投资者卖出了股票，反过来说，如果年报数据是正常的，那么丰林至少应该马上涨回5块以上。
在资产定价模型中，最基本最简单的是现金流贴现模型，也就是说丰林未来每年赚的钱按最高的无风险收益率贴现的值就是丰林的价值。按照这个理念，非经常性损益对公司估值的影响是非常小的，因为非经常性损益不是每年都有的。举个例子说，丰林处置多余的房产一次性收入5个亿，那么丰林当年的净利润就会大涨，如果市场因为这个原因而大幅买入丰林，那就是错误的投资决定，因为丰林是做人造板的，今年有房产卖，以后就没有了，卖房产对丰林的真实估值并不应该有什么正向作用。同样的，我认为丰林四季度的减值准备不应该对丰林的估值造成这么大的影响（会计处理上，资产减值准备不属于非经常性损益，但是对丰林的实际情况是这个减值准备只会发生一次，所以可以看做是非经常性损益）。
综上，如果丰林的年报大致符合我的判断，那么短线交易的角度，这波下跌也是会很快修复的。
五、丰林的催化剂
股票涨跌有时候需要一点催化剂，因为股票市场投资者众多，催化剂能扩大羊群效应，短期来看，丰林的催化剂主要是两方面。
1、年前或者年后几天，按照中国证监会的工作进度推断，丰林应该会收到证监会的新西兰项目批文。
2、2018年3月17号的年报，这个是很大的催化剂，如果年报大致符合我的判断，那么丰林应该会很快修正这次的错误下跌。
总结：基金收益可以分为阿尔法收益和贝塔收益，阿尔法收益是指通过选股获取的无风险收益，贝塔收益是指承担市场风险所获得的收益。我们看到很多人在牛市中赚了很多钱，被大家称为股神，而在熊市或者震荡市中基本就听不到声音了，主要原因就是这些人在牛市中获取的基本都是贝塔收益没有阿尔法收益，所以在熊市或者震荡市这些没有贝塔收益的行情中这些人就被打回了原形。所以评价一个基金经理能力强弱，主要就是看阿尔法收益的多少。越有效的市场阿尔法收益越难获取，理想状态下的完全有效市场，那么阿尔法收益就是不存在的，而中国由于投资者结构还是以散户为主，所以在中国市场获取阿尔法收益就要比在美国市场容易的多。而我认为丰林就是一个存在非常大阿尔法收益的股票，自己做决定，然后留给市场去检验。