300568星源材质
4月12日长盛基金，富国基金，国泰基金，海富通，华安基金，交银施罗德，农银汇理，融通基金，展博投资等40家机构对公司进行调研：



调研详情

1、公司2018年新增产能情况及产能规划情况？

2018年新增产能主要是：公司首次公开发行股票的募集资金投资项目“第三代高性能动力锂离子电池隔膜生产线扩建项目”中的一条单线设计年产能为5000万干法隔膜生产线所贡献的产能，而该条生产线于2017年年中投产，因此2017年仅贡献了一半的产能；公司合肥基地2条湿法线投产所新增的湿法产能。

目前公司在建产能主要为：（1）公司全资子公司常州星源投资16亿元，新建8条湿法生产线，总设计产能为3.6亿，分两期建设：一期、二期各建设年产1.8亿锂离子电池湿法隔膜及涂覆隔膜，一期预计将在2018年底投产；二期预计将在2019年底投产。（2）公司全资子公司江苏星源正在建设的超级涂覆工厂项目，总投资预计30亿元人民币，包含50条涂覆生产线、8条干法生产线，项目全部建成达产后预计年产能10亿平方米高性能涂覆锂电池隔膜。


2、如何判断隔膜产品品质？

隔膜产品的品质不是单一的看某一个指标，而是要看综合性能和电池匹配情况。


3、合肥星源目前产线运行情况？

目前产线速度已接近设计速度，后续将在保证产品质量的情况下，进行优化和提升，公司将不断进行设备运转、工艺以及产品品质三方面匹配的优化。


4、合肥星源目前的客户结构？

合肥星源湿法生产线，一方面给海外客户小批量送样，从而会有很多不同规格的切换；另外一方面满足公司目前客户的合作需求，合资公司的情况下，合肥星源将主要供应合肥国轩。


5、干法第一季度成本下降很快，未来干法成本下降空间情况？

干法成本是持续的下降，毛利增长主要来自产品结构改变，涂覆比例提升。


6、在价格下降的情况下为何毛利率还能保持相对稳定？

通过不断技术进步降低成本，增加边际收益；规格优化调整及客户规格合理搭配；通过产品深加工即涂覆来提升单位产品的盈利能力；同时，新的生产线较老的生产线的整体效率也有提升。


7、如何看待价格下降？


以前隔膜占到电池成本的25%到30%，目前可能只占6%到7%。目前隔膜价格下降的幅度处于相对平稳状态，我们认为大幅度下降特别是干法大幅下降的可能性不大。公司目标市场是中高端市场，降价幅度相对小一些，公司通过技术进步来降低制造成本，从而冲减价格下降的影响。公司与大客户基本上是一年谈一次价格。星源定位是全球化公司，外销比例将会逐步提高。国外客户价格是相对平缓的降价，降价幅度会相对较小，大的电池厂选择隔膜的取向从价格转到质量。


8、公司新增产线会有哪些改进？

星源的扩张是带着技术升级的扩张，改进主要是从工艺以及装备两个方面进行，通过速度、幅宽、收得率等的提升，以及产品规格搭配的统一性，提升生产效率以及品质稳定性。公司常州基地主要定位海外市场。公司将对三个基地重新配置，常州基地以及超级涂覆工厂的建设，公司产能将上一个大的台阶，同时也会将整个生产效率提升到更高的水平。


9、关于涂覆看法？

国外大量采用油性涂覆，有很高技术和环保要求，涉及非常多的专利保护。2015年公司取得LG油性涂覆专利技术的授权。公司在涂覆上布局，涵盖了很多配方和装备，满足各类汽车厂商对不同电池的需求。海外客户，对产品质量要求比较高，对专利也很重视，凡是涉及到无专利保护的产品，海外厂商不会购买。


10、如何看待产能过剩？

公司的扩产是有的放矢式的扩产，主要是根据客户的需求而进行扩产。公司只打价值战，不打价格战。未来，海外市场的销售占比将会逐步提升。


11、干法和湿法技术路线如何看？

在电池技术上，海外日韩电池厂商LG、三星等采用的三元动力电池技术，用的干法隔膜，松下用的湿法隔膜，三元电池必须用湿法隔膜这个说法是错误的，我们认为未来干法和湿法两个技术路线会长期并存。


12、重资产行业对资金需求很大，公司后续扩产的资金来源？

常州星源项目的资金来源主要是募集资金（即公司IPO募投变更的资金以及公司可转债募集资金），以及公司自筹资金。超级涂覆工厂项目资金来源将通过自筹、银行融资以及资本市场再融资等方式来解决。星源材质管理层背景来自银行金融体系，融资能力比较强，经营风格比较稳健。隔膜是重资产、技术密集型行业，对资金需求很高。很多人认为隔膜的毛利率太高，但材料领域，资金投入大，研发周期长，没有高毛利率是很难做的。